今日（11月6日）中國人保將進行網上網下申購，發行價格3.34元，發行市凈率1倍，市盈率8.87倍！

　　中國人保將在上交所上市，股票代碼為“601319”，網上申購簡稱“人保申購”，申購代碼為“780319”。

　　中國人保回歸A股的首發股數為不超過18億股，預計募資規模60.12億元，將采用“戰略配售+網下發行+網上發行”的方式。其中，戰略配售約7.89億股，其余10.11億股股份中七成為網下發行、三成網上發行（回撥前），網上發行數量達到3.03億股。

　　歷史數據顯示，網上中簽率與網上發行數量存在一定正相關關系。從中國人保網上發行數量看，其中簽率在今年新股中有望達到前十位。

　　此外，昨日（11月5日）為中國人保網上路演日，公司高管以及保薦人、承銷商代表在線與投資者交流，回答的熱點（犀利）問題包括：公司前三季盈利為何低于預期，未來的盈利趨勢如何，如何推進金融科技，如何發揮子公司之間的協同效應，中國人保集團的戰略目標、相對于其他競爭者有何優劣勢、是否會回購H股、回歸A股對資本市場有何影響等。

　　今日申購，中簽率可期

　　中國人保本次發行數量不超過18億股，若發行成功，預計發行人募集資金總額為60.12億元，扣除發行費用后，預計募集資金凈額為58.50億元，所募集資金全部用于充實集團的資本金。

　　本次中國人保采用“戰略配售+網下發行+網上發行”的發行方式。其中，戰略配售數量初始確定占比43.82%，即約7.89億股；其余10.11億股股份中，若不啟動回撥機制，七成為網下發行、三成網上發行，網上發行數量達到3.03億股。

　　數據顯示，中國人保網上申購限額為30.3萬股，位居新股申購制度實施以來第四位，僅次于華能水電（54萬股）、工業富聯（41.3萬股）和江蘇銀行（34.6萬股）。

　　券商中國記者統計歷史數據發現，中簽率與網上申購限額存在一定正相關關系。以此計算，頂格申購中國人保需要滬市市值303萬元，按照上述三只股票平均中簽率——0.44%計算，頂格申購中國人保有望百分之百中簽。

　　根據發行安排，11月6日（T日）為網上、網下申購日，網上申購時間為9：30-11：30，13：00-15：00，中簽后的繳款日為11月8日16：00前。

　　11月8日，中國人保將披露網下發行初步配售結果、網上中簽結果公告，屆時也將公布戰略配售情況，戰略投資者情況也將浮出水面。

　　本次股票發行結束后，中國人保將盡快申請在上海證券交易所上市。

　　發行價格3.34元，網下詢價獲442倍有效申購

　　此前，中國人保股改后，獲得國務院A+H股上市的批復，后由于市場條件，率先于2012年在香港實現上市。經歷一年多的沖刺后，中國人保A股首發如今進入最后時刻，今日（11月6日）將進行網上及網下申購。

　　11月1日，其進行了網下初步詢價。共有2148家網下投資者管理的4404個配售對象參與初步詢價環節，報價區間為3.01-8.65元，擬申購數量總和為3187.4億股。剔除無效申購報價后，參與初步詢價的投資者為2102家，配售對象為4332個，全部符合參與條件，有效報價申購總量為3131.4億股，整體申購倍數為442.38倍。

　　剔除高報價及低報價者后，提供有效報價的投資者數量為1739家，管理的配售對象家數為3927家，有效擬申購數量總和為2817.3億股，是回撥前網下初始發行規模的398倍。

　　初步詢價后，中國人保確定發行價格為3.34元，以此來發行18億股股份。這一A股發行價3.34元，高于其港股估值。昨日港股出現低開，香港恒生指數低開1.7%，中國人保低開2.3%報3.38港元。

　　發行市凈率1倍，市盈率8.87倍

　　據悉，中國人保發行價格3.34元，是依據多項因素而厘定的，包括發行前每股凈資產、剩余報價及擬申購數量、所處行業、市場情況、同行業上市公司估值水平、募集資金需求及承銷風險等因素。

　　這一發行價格，低于部分機構的分析預期。此前天風證券非銀團隊發布研報認為，給予人保財險1.4倍PB，給予人保壽險0.6倍P/EV、人保健康0.5倍P/EV，其他業務部分按照賬面價值進行估值的分部估值法下，人保集團的合理價格為4.01元/股。

　　按每股發行價格除以發行后每股凈資產計算，中國人保本次A股發行市凈率僅為1.00倍。

　　本次發行價格3.34元，對應發行前市盈率8.87倍，發行后市盈率8.51倍。

　　本次中國人保的發行市盈率，低于同業水平。截至11月1日（T-3日，初步詢價日），中證指數有限公司發布的保險行業最近一個月平均靜態市盈率為16.04倍。

　　其他A股四大保險股2017年靜態市盈率在12.98-27.67倍之間，平均為20.37倍。

　　年度分紅不少于可分配利潤10%

　　招股書顯示，中國人保做出分紅承諾，除特殊情況外，公司每年以現金方式累計分配的利潤（包括年度利潤分配和中期利潤分配）不少于當年實現的可分配利潤的 10%。具體將根據公司及下屬子公司償付能力充足率、業務發展情況和需求、經營業績、股東回報等因素，擬定利潤分配方案。

　　今年上半年，中國人保實現營業收入2717.19億元，較上年同期增長2.65%；歸屬于母公司股東的凈利潤97.67億元，同比增長3.30%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤97.07億元，同比增長3.06%。

　　作為中國僅有的萬億資產體量的5家保險集團之一，中國人保歷史最長，保險產業鏈布局最全，特色鮮明，是其中唯一一家以財險業務為主的保險集團。旗下人保財險是亞洲最大的財產險公司，在國內的市場份額最大，長期穩定在三分之一，且超過第二名和第三名市場份額的總和。

　　截至2018年6月30日，中國人保有13家主要控股子公司，分布在中國大陸、香港地區和歐洲，覆蓋直保、再保險、保險中介、資管、金融科技等領域。同時，中國人保參股了3家銀行、信托類公司，即興業銀行、華夏銀行、中誠信托。

　　路演回應了這些熱點問題

　　昨日（11月5日）為中國人保網上路演日，中國人保副總裁李祝用、中國人保董事會秘書李濤，以及保薦人、承銷商代表在線回答公眾提問。其中的熱點問題及回應如下：

　　1、公司前三季度盈利為何低于預期？  

　　數據顯示，前三季度，中國人保集團合并凈利潤172.22億元，同比下降17.1%；歸屬于母公司股東凈利潤121.18億元，同比下降16.3%。

　　對于投資者提到的三季度業績低于預期的問題，李祝用稱，主要為財產險板塊凈利潤下滑導致，其中人保財險1-9月凈利潤131.90億元，同比下降25.5%。

　　人保財險凈利潤下降的主要原因為：一是為應對市場競爭，加大了對車險優質業務的手續費投入；二是由于手續費支出比例已超過所得稅稅前抵扣限額，導致所得稅費用增加；三是受溫比亞、山竹臺風等大災影響，大災損失同比有所增加。

　　2、公司未來的盈利能力將呈現什么趨勢？  

　　李濤稱，從盈利能力看，人保集團盈利能力將持續增強。

　　一是受益于“營改增”政策紅利，隨著保險理賠政策抵扣政策的放開，視同銷售政策的明確、資管產品納稅政策的明確，“營改增”對本集團稅收減負效果將越來越明顯。

　　二是根據2017年6月7日國務院常務會議關于暫免征收銀行業和保險業監管費的有關精神，自2017年7月1日至2020年12月31日，暫免征保險業監管費，集團經營活力進一步增強，經營成本進一步降低。

　　三是公司資本規劃的出臺，引領子公司對標行業ROE（凈資產收益率），以提升資本回報和向本公司的分紅能力。

　　四是財險分部綜合成本率有望控制在合理水平，財產險板塊為車險業務商車二次費改進行了充分的準備，費用端的精細化管理水平不斷提升。

　　五是資產負債管理水平和資產配置能力的提升有助于投資收益率的穩定，隨著投資資產的逐步提升，投資收益將逐步提升。

　　3、公司的戰略目標是什么？  

　　李祝用介紹稱，中國人保集團的發展戰略是堅持風險保障和財富管理并重、城市市場和縣域市場并重、專業化建設和一體化建設并重、強化傳統優勢和構建互聯網創新優勢并重，持續推進以客戶為中心轉型，實施“創新驅動、融合發展、協同發展、價值增長、國際化和共享發展”六大戰略，苦練內功、夯實基礎，努力把本集團建設成為“綜合實力雄厚、價值創造突出、集合效應強化、服務品質卓越的國內領先、國際一流保險金融集團”。

　　4、公司將如何積極推進科技金融，更有效地激活集團傳統優勢？   

　　李祝用稱，中國人保集團將主動擁抱移動互聯、大數據等新興技術，以科技金融優化傳統渠道，推動傳統網點數字化升級。以科技金融優化運營流程，加快移動支付、電子保單、電子發票、電子簽名等數字化工具應用，建設智能化定損平臺，開發面向員工和合作伙伴的移動作業平臺。以科技金融優化產品供給，開發服務消費互聯網和產業互聯網的保險新產品。

　　5、公司如何發揮各子公司業務之間的協同效應優勢？  

　　李祝用稱，中國人保將有效發揮財產險、人身險、資產管理等各業務領域之間的協同效應，作為充分利用集團整體優勢、提高資源使用效率、實現戰略目標的一項重要舉措。

　　本集團下屬人保財險、人保壽險、人保健康、人保資產、人保再保險等子公司在其各自的業務領域均具有獨特的競爭優勢，通過發揮協同效應可以實現優勢互補和互利共贏，增強本集團整體競爭力。通過集團化運營和管控，有效發揮各業務領域之間的協同效應，是本集團的重要優勢。本集團能夠在戰略合作、品牌宣傳、客戶資源、業務協同、機構網絡、區域組織、投資平臺、信息技術等方面有效發揮協同效應，實現業務的持續發展和盈利的全面穩定增長。

　　6、公司相對于其他競爭者有何優勢與劣勢？以及計劃內的改進措施。   

　　李濤稱，中國人保集團的競爭優勢主要體現在如下幾個方面：

　　1）中國人保是新中國第一家全國性保險公司，新中國保險業的奠基者和開拓者，品牌悠久卓越；

　　2）主業領先、實力雄厚的綜合性保險金融集團，堅持以客戶為中心，實現跨板塊業務協同；

　　3）擁有國際一流、亞洲第一的財產險公司，規模、成本和服務優勢明顯，盈利能力突出；

　　4）擁有全國布局、快速成長、持續盈利、運營平臺健全的壽險公司，業務轉型和價值創造潛力巨大；

　　5）擁有第一家全國性專業健康險公司，搶占發展先機，構建特色健康養老生態圈；

　　6）擁有行業領先的資產管理平臺，投資風格穩健，投資業績優良；

　　7） 擁有根植城鄉、遍布全國的多樣化機構和服務網絡，廣泛深厚的客戶基礎，把握中小型城市及縣域藍海市場巨大機遇的能力突出；

　　8） 先進適用的信息技術，布局金融科技領域，具備數據挖掘、客戶遷徙、價值再創造的突出能力和潛在優勢；

　　9） 服務民生，保障經濟，履行社會責任，搶抓政策機遇，在謀劃大格局中創新業務模式；

　　10） 強有力的股東支持，經驗豐富、富有洞察力的管理團隊，高素質的專業人才隊伍。

　　人保集團目前的主要劣勢，體現在人身險、金融科技兩方面：

　　1）與擁有較長經營時間等等中國人身險公司相比，由于起步較晚，在轉型期間，本集團人身險業務在保險營銷員數量、期交保費收入規模方面與行業內領先公司相比仍然存在一定差距；

　　2）本集團在金融科技領域仍處于探索階段，尚未形成廣泛覆蓋。

　　李濤稱，人保集團將堅定不移地推進“穩增長、重價值、強基礎”的轉型發展戰略，夯實保險營銷員的隊伍基礎，提升壽險的價值創造能力；此外，本集團將實施創新驅動戰略，積極推進科技金融，聚焦推動傳統資源與互聯網創新優勢融合，構建適應科技金融的全新商業模式，以此為牽引推進產品、服務、體制、機制等全方位創新，鞏固專業優勢，提升響應能力，構建生態圈，在鞏固傳統優勢中培育新的競爭優勢。

　　7、如何看待H股估值？公司未來有沒有回購H股打算？  

　　李祝用稱，公司生產經營基本面良好，但目前的H股股價由于受到宏觀經濟環境和境內外資本市場多重因素的影響，存在一定被低估的情況，相信隨著投資人對公司價值的逐步發現，估值將有望回歸正常水平。

　　公司目前沒有回購H股方面的打算，未來將根據市場的情況再確定。

　　8、人保集團回歸A股，將給資本市場帶來哪些影響？  

　　安信證券投資銀行部業務總監、保薦代表人田竹稱，中國人保是新中國第一家全國性保險公司，新中國保險業的奠基者和開拓者，品牌悠久卓越，擁有國際一流、亞洲第一的財產險公司，規模、成本和服務優勢明顯，盈利能力突出，擁有全國布局、快速成長的壽險公司和健康險公司，人保集團回歸A股可以為境內投資人提供稀缺的優質藍籌投資標的。

責任編輯：陳悠然 SF104