魏度

　　號稱中國衛浴花灑行業領軍企業和出口冠軍的廈門松霖科技股份有限公司（簡稱松霖科技），試圖通過IPO募資進行產能擴張。

　　根據10月9日更新的招股書，松霖科技擬募資6.7億元，用于龍頭、淋浴系統搬遷擴產及花灑及其配件擴產和技改。

　　不過，松霖科技的此次募資被指有圈錢之嫌。因為公司似乎并不缺錢，公司無借款，截至今年6月底，貨幣資金有4.82億元。

　　不僅如此，在公司IPO之前，松霖科技進行了突擊分紅。2017年3月15日、3月24日，短短10天時間，公司突擊以2011年至2015年未分配利潤為基礎，扣除法定盈余公積后，進行了巨額分紅，合計分紅5.09億元。今年2月，公司再次分紅0.32億元。由此可見，如果不進行突擊分紅，松霖科技有足夠的資金來實施募投項目建設。

　　松霖科技實控人為周華松、吳文利夫婦，二人直接間接合計持有公司96.47%股權。那么，上述分紅實控人將5.22億元收入囊中。

　　除了備受詬病的募資圈錢嫌疑外，公司還存在頻頻因經營違規被罰、盈利能力不穩定等問題。2017年，公司凈利潤同比下降16.04%。

　　上周，針對上述問題，長江商報記者向松霖科技發去了采訪函，未獲回復。

　　左手分紅右手募資

　　松霖科技的IPO募資被市場指責為大肆圈錢。

　　根據招股書，此次IPO，松霖科技擬募資6.7億元，分別投向龍頭、淋浴系統搬遷擴產及花灑及其配件擴產和技改兩個項目，兩個項目投資總額為6.86億元，擬使用募集資金6.7億元。

　　按照募集資金運用計劃，上述資金分三年使用完，第一、二、三年擬分別投入3.58億元、1.55億元、1.57億元。

　　備受質疑的是，松霖科技的募投項目具有合理性，但大舉募資完全沒有必要，畢竟公司并不差錢。

　　與此次擬募資6.7億元形成鮮明對比的是，在向證監會遞交上市申報材料前夕，松霖科技實施突擊分紅。

　　松霖科技首次遞交申報材料是今年3月28日，4月13日進行了預披露。今年10月12日進行了預披露更新。突擊分紅就發生上市申報之前的2017年及今年2月。

　　2017年3月15日、3月24日，公司相繼以2011年至2014年、2015年未分配利潤為基礎，扣除法定盈余公積后進行了現金分紅，先后分紅3.68億元、1.41億元，合計分紅5.09億元。短短10天，就將逾5億元現金分給股東了，松霖科技突擊分紅跡象十分明顯。

　　今年2月，距離上市申報僅一個月，松霖科技再次實施分紅，分紅金額為3240萬元。

　　市場質疑的不僅僅是上述問題。

　　松霖科技是一家家族型企業，公司實控人周華松、吳文利夫婦直接持有松霖科技33.61%股權，通過香港松霖集團、松霖投資、聯正智創、信卓智創、勵眾合間接控制公司62.86%股權，合計持有公司96.47%股權。那么，上述高達5.41億元分紅，周華松夫婦將獲得5.22億元。

　　財務數據顯示，截至今年6月底，松霖科技貨幣資金余額為4.82億元。如果未實施突擊分紅，公司資金合計達10.23億元，超過10億元的資金足以覆蓋上述6.7億元的募投項目。

　　不僅如此，松霖科技財務較為健康。截至今年6月底，公司無銀行借款，資產負債率為（母公司）27.04%。經營活動產生的現金流充沛，2015年至今年上半年，其經營活動現金凈流量分別為1.98億元、2.87億元、1.80億元、1.18億元。

　　綜上所述，現金流充沛、資產流動性較好、償債壓力小的松霖科技有足夠能力自行解決上述募投項目資金問題。即便公司在實施突擊分紅之后，也可以通過借款實施這些募投項目，但公司卻試圖通過IPO募資實施這些項目，可見其被指圈錢并非沒有道理。

　　近八成營收靠出口

　　突擊分紅的松霖科技的成長性似乎也具有不確定性。

　　報告期（2015年至今年上半年），松霖科技實現的營業收入分別為13.45億元、14.67億元、17.35億元、8.72億元，同期凈利潤為1.27億元、2.12億元、1.78億元、0.94億元。對比發現，松霖科技存在增收不增利、二者不匹配現象。2016年，公司營業收入增長1.22億元，增幅為9.07%，當年凈利潤增長0.85億元，增幅為66.93．%，凈利潤增速遠遠高于營業收入的增速。到了2017年，二者發生了反轉，當年營業收入增長2.68億元，增幅為18.27%。同期，凈利潤為1.78億元，同比減少0.34億元，下降幅度為16.05%。今年上半年，營業收入剛剛超過去年全年一半，凈利潤占去年全年的52.81%。公司預計全年凈利潤增幅同比超過16%。

　　由此可見，不僅公司營業收入和凈利潤不匹配，且凈利潤不太穩定。而這，或與公司依賴海外市場及原材料價格波動密切相關。

　　2016年，松霖科技主要原材料塑料米、銅鋅合金采購均價比2015年分別下降了1.55%、6.54%，2017 年的采購均價比2016年分別上漲 21.05%、27.55%，今年上半年的采購均價相比2017 年分別上漲 2.56%、7.88%。

　　此外，從松霖科技的銷售范圍來看，境外市場貢獻了近八成營業收入。報告期，公司出口銷售收入占各期主營業務收入的比例分別為 79.18%、78.86%、77.40%與78.64%，產品出口地主要為美國、歐洲等發達國家或地區以及印度、巴西、俄羅斯等新興市場國家。

　　近八成銷售依賴出口，以美元結算，一旦匯率出現大幅波動，將直接影響公司的匯兌損失。更為重要的是，近年來，國際貿易呈現復雜化特征，這或對松霖科技產生不利影響。

　　對此，松霖科技表示，公司公司部分出口美國產品受到了影響，但截至招股書簽署日，從公司對美國客戶產品出口量、訂單情況、產品毛利率及客戶反饋情況看，尚未對公司對美國客戶的出口業務造成重大不利影響。

　　關聯方資金拆借頻繁

　　松霖科技與關聯方之間的關聯交易也較為頻繁。

　　據招股書披露，除了公司向關聯方人水科技租賃廠房等經常性關聯交易外，還存在與關聯方之間的頻繁資金往來。

　　2015年，松霖科技分別向華來科技、玩銅科技拆入資金5580萬元、70萬元，當年，向華來科技償還了3000萬元。2016年，公司將剩下的合計2350萬元全部還清。

　　相較于拆入資金，拆出資金動作更為頻繁，規模更大。

　　關聯方人水科技整體吸收合并廈門星星實業有限公司，曾向松霖科技拆借資金，截至2015年尚有1.88億元未還，直到2017年，這筆資金才徹底還清。此外，松霖投資也因需要向宇業集團及湖南宇尚置業司房地產項目投入資金，以及對湖南湘商資本進行股權投資等，至2015年，向松霖科技拆借資金余額為9723.18萬元。因為松霖投資將對水力士的應收款項余額轉讓給松霖科技，水力士也曾向松霖科技拆借資金用于償還其借款，截至2015年的余額為2566.82萬元。

　　安坤科技拖欠拆借資金時間更長。2007年，安坤科技曾向松霖衛廚拆借資金用于日常經營，直到2015年，余額還有156.15萬元。

　　2015年，松霖科技又分別借予松霖投資300萬元用于其流動資金周轉，2015年、2016年分別借予周麗華60萬元、吳文利400萬元、周進軍100萬元，用于其個人資金周轉。

　　所幸，截至2017年，上述拆出資金已經全部收回。

　　此外，公司還存在臨時從關聯方轉入資金及將資金臨時提供給關聯方情形，亦存在與關聯方之間發生代收、代付行為。

　　關聯交易過于頻繁，無疑會影響公司治理規范，難以規避利益輸送嫌疑。

責任編輯：馬秋菊 SF186