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　　來源：基本面力場

　　重慶山外山血液凈化技術(shù)股份有限公司的股票簡稱是“山外山”，證券代碼688410，這是科創(chuàng)板自2019年7月開板以來的第498家上市公司，卻也是重慶第一家科創(chuàng)板上市公司，至今已超過3年5個月，重慶終于實現(xiàn)了科創(chuàng)板上市公司零的突破。但是這家重慶首只科創(chuàng)IPO，上市后的表現(xiàn)卻相當(dāng)慘淡。

　　公開資料顯示，山外山發(fā)行價格為每股32.3元，截至上市首日也即12月26日，股價收盤報于26.17元，若投資者中一簽且未賣出的話，打新股都能浮虧3065元。造成山外山二級市場表現(xiàn)拉跨的原因，或許不在于業(yè)績表現(xiàn)，過高的IPO估值才是罪魁禍?zhǔn)祝装l(fā)市盈率高達(dá)298倍，遠(yuǎn)超過34.5倍的行業(yè)平均市盈率。

　　山外山的主營產(chǎn)品為血液凈化設(shè)備，據(jù)稱是攻克了血液凈化技術(shù)領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)，逐步實現(xiàn)血液凈化設(shè)備的自主生產(chǎn)，董事長高光勇獲得過獲得中國電子學(xué)會電子信息科學(xué)技術(shù)一等獎、入選了“國家百千萬人才工程”；但從公開資料來看，在2001年3月創(chuàng)辦山外山之前，高光勇是在重慶雨水企業(yè)（集團(tuán)）有限公司銷售部銷售經(jīng)理，這家公司是做批發(fā)的、并于2005年被吊銷營業(yè)執(zhí)照，主業(yè)也與血液凈化也沒有半毛錢關(guān)系。

　　力場君也承認(rèn)公司業(yè)績表現(xiàn)相當(dāng)不錯，在2022年的大環(huán)境下，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為2.59億元和3270萬元，同比分別為36.9%和866.22%，相當(dāng)牛叉。

　　但有個事兒也值得一提，根據(jù)招股書披露山外山對2022年全年業(yè)績預(yù)測，營業(yè)收入為30595至45893萬元，上下相差幅度達(dá)50%，這個財務(wù)預(yù)測做的水平可是真不怎么樣；如果按照下限，就意味著山外山在2022年第4季度營業(yè)額只有不到五千萬，真要是這樣，恐怕還得跌一波。

　　在山外山預(yù)計營業(yè)額大幅波動背后，恐怕是公司對于集采進(jìn)程的把握也是心中沒底，根據(jù)招股書披露，血液凈化耗材已在國內(nèi)部分地區(qū)開展了集中帶量采購，其中山東七市采購聯(lián)盟及湖南湘西州地區(qū)2021年實施耗材集中帶量采購后，公司外購耗材所涉中標(biāo)產(chǎn)品價格降幅在3%-22%之間，面臨一定的降價壓力。

　　公開信息還顯示，12月7日河南省醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于成立血液透析類等三個醫(yī)用耗材省際聯(lián)盟的公告》，二十四省（自治區(qū)、兵團(tuán)）分別組成三個省際聯(lián)盟，擬對血液透析類等六類醫(yī)用耗材開展集中帶量采購。可以預(yù)見，以山外山為代表血透耗材企業(yè)，盈利能力將面臨嚴(yán)峻考驗。

　　力場君給山外山算個賬：目前山外山的毛利率約是40%，也就是說100元收入當(dāng)中，有60元成本，剩下40元的毛利潤。如果未來集采全面鋪開，按照20%的降價空間計算，就只剩下80元收入，扣除60元成本之后，只剩下20元利潤。也即山外山的毛利潤可能會被減半，凈利潤只會垮得更快，這也是這只重慶首家科創(chuàng)板上市公司逃不過、躲不開的“灰犀牛”吧。

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責(zé)任編輯：馮體煒