【十大券商一周策略】壓力測試后，中期趨勢不改！若未來一周明顯回調，有必要持股過節
汪云鵬
中金策略：控節奏，穩收益
短期市場風格也仍將較為糾結，控節奏、穩收益可能是當前的重點。前期建議的“配置更加均衡”依然適用，尤其在領先和落后板塊之間再均衡，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，但短期要注意把控節奏；針對前期大漲、與供給側邏輯相關的原材料板塊，可能要關注股價已透支較多預期而波動加大的風險。
配置建議：景氣成長短期把控節奏，配置更均衡
1）高景氣、中國具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、半導體、部分制造業資本品等。估值趨高，短期波動加大，宜耐心并擇機逢低吸納；
2）泛消費行業：在日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域，結合跌幅和估值自下而上擇股；
3）部分估值合理、格局較好或具備成長性的周期：重視限產相關原材料股價透支過多預期的風險，關注受益穩增長預期的行業，如水泥，以及受益財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。
關注部分回調較多、估值具備吸引力的“老白馬”。
中信策略：風格切換中四個市場關切
本期集中分析了當前市場關于經濟走勢、地產信用風險、政策應對和市場流動性的四個關切，市場風格的切換仍將加速，重心向價值偏移。
一是經濟走勢，我們預計疫情和商品漲價的負面影響在四季度逐步緩解，8月可能是全年經濟低點；
二是地產信用風險，我們認為部分企業面臨局部信用風險，信用重構加速推進，當前需求側調節優于供給側定向救助，因城施策的逆周期調節可能性仍然存在，鼓勵剛需和防范資產泡沫并存；
三是政策應對，我們認為對前期政策誤讀的糾偏還在持續，保供穩價避免運動式減碳成短期重心；
四是市場流動性，信用風險擾動下宏觀流動性維持寬松，預計四季度機構資金緊平衡問題緩解，機構邊際定價力增強，逐步扭轉4~9月市場“短錢”定價的格局。
配置上繼續保持均衡，消費四季度見底回升、短期避險情緒升溫、基金風格偏移后的再平衡共同驅動市場重心繼續向價值加速偏移，建議左側布局價值板塊中高景氣的消費和醫藥細分領域，并繼續聚焦制造和科技板塊中三季報有望超預期的機械、軍工、半導體、鋰電。
海通策略：有哪些政策值得期待？
核心結論：①宏觀數據顯示穩增長壓力變大，往后看政策繼續偏向寬松，新舊基建發力穩投資，鄉村和服務消費加碼促消費。②房企債務風波和美國聯邦政府債務上限問題影響短期市場情緒，中期趨勢仍看基本面。③政策發力有助企業盈利，市場中期仍是機會，均衡以待：硬科技、基建相關制造、大金融。
最新公布的宏觀經濟數據較差，穩增長壓力進一步加大，市場期待更加有力的政策出手對沖經濟下行壓力。中秋假期，部分房企債務風波等因素拖累港股，美國政府債務上限引起外圍市場調整。在此背景下，未來哪些政策值得期待和市場關注點何在？主要三個方面：1. 跟蹤穩增長政策的推進；2. 跟蹤房企債務風波和美國政府債務上限的應對；3. 應對策略：均衡以待。
安信策略：節后如調整是新一輪上升行情的布局良機
假期間海外市場動蕩，投資者對于恒大集團債務違約風險的擔憂顯著上升。該事件標志著中國地產高杠桿經營模式時代的結束，但金融風險一直在政策層監控和控制范圍內，我們不認為會持續發生信用收緊，預計未來會有更進一步顯著寬松的貨幣政策，資金流入股市的趨勢也將繼續，因此我們認為雖然節后市場有低開調整的壓力，但其也將是布局新一輪上升行情的良機。
從外部因素來看，中秋假期全球避險情緒升溫、外盤大跌，可能導致A股短期震蕩調整。然而FOMC會議和美國債務上限問題都偏短期，靴子落地后出現意外的可能性較低。其他外盤因素對中國經濟影響較小，也不會破壞A股核心賽道投資邏輯，因此節后如有調整有望帶來新的布局機會。
配置上建議把握可能的節后調整帶來的機會，圍繞“碳中和”中期主線展開布局：光伏、新能源上游（包括相關有色、化工等）、軍工、新能源車、半導體、券商、專精特新“小巨人”等，部分國有地產龍頭公司等在調整中也將迎來布局良機。
國君策略：壓力測試后，中期趨勢不改
大勢研判：壓力測試后，中期趨勢不改。節前市場在負面擾動下小幅回調，我們認為隨著市場的逐步走高，疊加近期港股、美債問題等風險的擾動，市場近期波動將有所放大。但往后看在寬松節奏的超預期以及背后無風險利率下行驅動下，市場中期趨勢不改。
忽視的大消費，預期正在走出底部。大消費板塊基本面預期正逐步觸底回升：1）盡管8月消費斷崖式下跌，但往后看隨著疫情反彈節奏的中止，四季度將是消費復蘇的窗口期；2）9月16日商務部亦發布《進一步做好當前商務領域促消費重點工作的通知》，研究出臺新的促消費工作舉措；3）此外醫藥近期外骨關節集采結果出爐，價格降幅好于預期，前期利空充分釋放。隨著大消費板塊基本面預期走出底部，同時疊加交易維度的回歸，高估值性價比下未來行情將走出階段性反彈。
重點行業推薦：1）首推券商；2）供需緊平衡的老能源：鋼鐵、電解鋁等；3）產業趨勢向上的新能源：光伏/新能車/鋰電/設備。
廣發策略：“低估值+X”抵御短期震蕩
A股暫無系統性金融風險，但恒大事件會引發短期的地產鏈條貝塔沖擊，利用短期的市場震蕩逢低配置“低估值+X”。恒大事件短期仍會引發整個地產鏈貝塔的信用緊縮擔憂，但無論是杠桿風險還是政府能力上，均與美國“雷曼時刻”的金融風險蔓延不可比，我們認為A股暫時無系統性風險，但需進一步觀察決策層容忍度如松動房地產融資政策。
建議利用短期的市場震蕩逢低配置“低估值+X”+高景氣。供給側結構性改革是否會階段性轉向需求側管理，成為當前配置的核心矛盾，市場風格切換繼續嘗試尋找共識的“低估值+X”+高景氣方向。建議低區+高區均衡配置——1. 低估值+內需穩增長（風電/建筑/券商）；2. 低估值+供需缺口延續（電解鋁/水泥）；3. 多輪驅動的新能源鏈條（鋰礦/鋰電材料）/光伏（硅料）。
光大策略：哪些行業及龍頭股估值已回落至偏低位置？
近期A股行業輪動明顯加快，其反映出當前投資者對各板塊均存在較大分歧。行業輪動的加快，意味著投資者對各個板塊均存在較大分歧，因而市場難以形成合力，市場也難以形成明確的領漲主線。同時，今年A股市場以結構性行情為主，周期及新能源板塊持續上漲，消費板塊大幅回調。在此背景下，那些長期發展前景向好但目前估值水平已明顯回落的行業或許值得投資者重點關注。
從投資性價比角度看，建議重點關注兩類行業：一類是當前估值較低且未來業績及估值有望修復的行業，這類行業主要包括機械及建筑建材（受益于下半年基建項目提速）、交通運輸（受益于疫情逐步得到控制）、醫藥生物及電子（長牛行業，未來估值有望隨業績修復而修復）；另一類是當前估值較高但短期內能通過高增長以消化高估值的行業，這類行業主要集中在電氣設備領域。對于上述兩類行業，可進一步關注行業內低估值細分二級行業投資機會。
浙商策略：物換星移，布局新一輪結構牛市
A股新常態下，指數慢牛但結構牛市常態化，我們認為：科創板將引領下一輪結構牛市，9月開始轉折，未來2-3周步入底部蓄勢階段，更是戰略配置窗口，布局戴維斯雙擊行情，產業線索重視半導體和專精特新小巨人。
對科創板而言，牛市基礎有產業崛起、基金低配、估值合理，邊際驅動是財報落地、資金分流。關于科創板的配置方向，一方面，國產替代背景下，半導體產業鏈步入高景氣，關注科創板中的優質半導體龍頭；另一方面，重點挖掘，深耕補鏈強鏈和“卡脖子”產業等領域的專精特新小巨人。
國盛策略：長假前休整為主，靜待四季度反攻
對于A股市場而言，外圍利空從來都是階段性沖擊，短期需要注意以下兩點：1、下半年以來A股跑贏更多歸因于周期、科技占比較高的中證500等指數的強勢，而金融、消費占比較高的上證50與滬深300，同富時中國A50與恒生指數走勢基本一致，港股的下挫，不可避免地會對國內50/300等權重指數形成連帶沖擊；2、一方面，臨近9月FOMC會議，縮量購債時點有待確認，另一方面，美國債務上限談判走向未知，美元指數重新抬頭，全球資本市場避險情緒抬頭，外資可能會出現一定的離場壓力。
長假前休整為主，靜待四季度反攻。（一）在價格韌性延續且相對業績優勢明顯的背景下，繼續看好上游品種的表現，重點推薦：煤炭、化工、鋁/小金屬、鋼鐵以及海運；（二）成長單邊占優的趨勢已經轉向，對于價值股維持逐步增持的建議，若因港股調整再度下探，則將帶來加倉布局良機，低估值推薦：券商、建筑、電力，消費類核心資產以及港股互聯網龍頭建議左側布局；（三）關注新基建發力方向，重點關注新能源基建（光伏、風電、儲能、特高壓）、國產工業軟件、通信設備等。
開源策略：問題不大
全球市場出現波動已經是不爭的事實，投資者更應該關注的是當下市場是否出現了需要規避的“回撤風險”。如果未來一周出現了明顯的市場回撤，我們將堅定認為“持股過節”變得必要，就如同我們在2月堅持“持幣過節”一般。
從當下推薦來看，我們推薦的順序是：黃金、銅、原油（油氣開采、油運、設備、化纖）券商、房地產、鋼鐵、船舶制造、煤炭。值得一提的是，2021年以來周期已成為市場新共識，部分我們底部推薦的強勢品種未來可能會存在路徑上波動控制的必要，但并不存在方向上的擇時，仍會有新高。指數/風格/主題上繼續推薦上證50/中證紅利/中字頭/大盤價值。
責任編輯：陳悠然
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