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　　財(cái)聯(lián)社5月27日訊 （記者 陳俊嶺）“從政策面看，穩(wěn)定股市也是應(yīng)有之義，3000點(diǎn)滬市的政策含義短期內(nèi)被反復(fù)證實(shí)……”5月26日傍晚，民生加銀基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉發(fā)文稱。

　　《也許，A股做多的窗口期已然呈現(xiàn)》——在這篇千余字的看多檄文中，鐘偉并不回避“清零政策”、“經(jīng)濟(jì)下行”、“美聯(lián)儲(chǔ)加息”等干擾市場的不確定性因素，同時(shí)也對(duì)A股走獨(dú)立行情持樂觀態(tài)度。

　　這一波反彈能持續(xù)多久？鐘偉給出的“做多窗口期”為今年5月至9月。他還認(rèn)為，這種做多窗口期也許充滿投機(jī)性、短暫性和自救性。其中，投機(jī)性意味著基本面不是決定性因素，關(guān)鍵在于故事怎么講。

　　A股做多的“窗口期”已然呈現(xiàn)？

　　從2021年8月至今，A股持續(xù)調(diào)整，其中創(chuàng)業(yè)板尤甚。從2022年上海遭遇疫情為歷史性標(biāo)志，中國經(jīng)濟(jì)遭遇巨大挑戰(zhàn)。但是，也許A股做多的窗口期已然呈現(xiàn)。何故？

　　鐘偉認(rèn)為，一是疫情帶來的巨大而持續(xù)的影響，無論市場還是普通民眾，皆已領(lǐng)受。圍繞如何防疫的紛擾已難以存在，說明此重大因素已大致包含在股市投資者的預(yù)期之內(nèi)。

　　二是經(jīng)濟(jì)下行壓力的凸顯極其震撼力，已讓大小機(jī)構(gòu)和股民基民領(lǐng)受。官方數(shù)據(jù)也顯示了4月份金融貨幣數(shù)據(jù)的微妙變化，各類型居民消費(fèi)的變化，以及年輕人失業(yè)率的變化，這些數(shù)據(jù)受到廣泛關(guān)注。

　　再看房地產(chǎn)銷售/投資數(shù)據(jù)，以及進(jìn)出口數(shù)據(jù)，國內(nèi)物指數(shù)等則得到的關(guān)注相對(duì)不足，人們甚至已不再對(duì)主要數(shù)據(jù)多大程度上真實(shí)或者失真太過糾結(jié)，也不對(duì)官方數(shù)據(jù)和個(gè)人主觀感受之間的反差再起糾結(jié)。

　　“這是非常有意思的現(xiàn)象！”鐘偉認(rèn)為，比較2020年第1季度的經(jīng)濟(jì)增速和宏觀政策刺激力度，比照當(dāng)下的疫情動(dòng)態(tài)和宏觀政策，可輕易對(duì)當(dāng)下的GDP、就業(yè)和通脹給出接近真實(shí)世界的判斷。

　　三是財(cái)貨貨幣刺激之類。除了海外媒體還偶有中國將如何以N萬億美元刺激經(jīng)濟(jì)，國內(nèi)偶有基建熱潮將如何鼓舞之類，也幾乎不再有企業(yè)和投資人對(duì)普降甘霖式的宏觀政策有太多預(yù)期。

　　“做多的意愿”，遠(yuǎn)超“殺多的踩踏”

　　既然人們對(duì)疫情、經(jīng)濟(jì)和政策總體上已形成一致預(yù)期，不祈求奇跡，那么A股為什么也許已現(xiàn)窗口期？鐘偉列舉了以下三個(gè)理由。

　　一是從年內(nèi)經(jīng)濟(jì)季度波動(dòng)看，不少人可能在猜測第2季度也許是年內(nèi)最低，隨著上海社會(huì)經(jīng)濟(jì)逐漸重啟，也許下半年經(jīng)濟(jì)下行壓力不會(huì)那么陡峭嚴(yán)峻。

　　二是從政策面看，穩(wěn)定股市也是應(yīng)有之義，3000點(diǎn)滬市的政策含義短期內(nèi)被反復(fù)證實(shí)。不利于經(jīng)濟(jì)和股市的嚴(yán)厲政策或可大致規(guī)避。至于房地產(chǎn)和平臺(tái)經(jīng)濟(jì)能否重挑大梁，則是另一個(gè)冗長敘事。

　　三是歐美股市不佳，暫時(shí)不具避險(xiǎn)性。美聯(lián)儲(chǔ)的加息縮表攪動(dòng)了全球，如果說歐美有什么差異性，那就是美國經(jīng)濟(jì)歲末由滯漲轉(zhuǎn)向衰退之后，2023/24兩年通脹回落經(jīng)濟(jì)啟穩(wěn)，2025年或有所反彈。

　　同時(shí)，歐洲經(jīng)濟(jì)則陷入衰退后難期反彈。至少到2023年上半年，歐美股市債市才能從動(dòng)蕩中逐漸平息，那么此前避險(xiǎn)資金從新興經(jīng)濟(jì)體的撤離也相對(duì)遲緩。

　　“因此，在生存法則之下，A股市場參與者做多的意愿，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了殺多的踩踏。”鐘偉總結(jié)稱。

　　充滿投機(jī)性、短暫性和自救性

　　在穩(wěn)增長的政策托底下，A股自2022年四月底開啟了一波較大力度的反彈，但這種“做多窗口期”能持續(xù)多久？鐘偉給出的答案是：“也許5-9月更值得關(guān)注”。

　　在鐘偉看來，這種做多窗口期，不太受到真實(shí)經(jīng)濟(jì)和宏觀政策的制約，金融資產(chǎn)價(jià)格的虛擬性，決定了其可以在一定時(shí)間內(nèi)偏離真實(shí)世界的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

　　“也就是無論真假，只要某種做多的敘事方式打動(dòng)了投資者群體，那就夠了。”鐘偉稱，這也意味著A股可能走出相對(duì)獨(dú)立于美股的行情，畢竟中美經(jīng)濟(jì)周期和政策周期的相關(guān)性在迅速弱化。

　　鐘偉認(rèn)為，這種“做多窗口期”也許充滿投機(jī)性、短暫性和自救性。其中，“投機(jī)性”意味著公司或行業(yè)基本面不是決定性因素，關(guān)鍵在于故事怎么講。

　　所謂“短暫性”，鐘偉認(rèn)為“也許5-9月更值得關(guān)注”，此后可能會(huì)有許多重大變量；而所謂“自救性”，投資者的興趣更在于跌幅巨大的個(gè)股、行業(yè)和板塊，而不是拘泥于估值的所謂安全資產(chǎn)。

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責(zé)任編輯：陳悠然