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　　【方證視點】向上空間正打開  四月行情不悲觀——0406

　　來源： 偉哥論市

　　核心觀點

　　由于大盤突破3478點，市場重心上移，底部基本確認，3328點為本輪調整的低點確認，考慮到近期公布的經濟數據均好于預期，同時經濟也無滯漲風險，雖然以時間換空間的筑底過程還將繼續，但目前A股已逐步具備反彈的基礎。

　　盤面分析

　　外有美超過2萬億美元基建投資計劃推出，美10年期國債收益率高位跌宕起伏，美元指數沖高回落，美標普500不但創歷史新高，還站上4000點之上；內有房地產政策的進一步收緊，銀保監會、住房和城鄉建設部、人民銀行聯合發布《關于防止經營用途貸款違規流入房地產領域的通知》，房地產市場釜底抽薪，利好A股市場中長期走勢。內外因素共振，上周大盤高開高走、震蕩盤升。最終，上周大盤以上漲1.93%收盤，創業板上漲3.89%，兩市總成交量較前一周減少約4.44%，這表明內外因素的不確定性，大盤走勢的步履蹣跚，場外資金觀望為主，場外資金活躍度不減，市場清洗較為平穩，信心略有不足。

　　量能略有減少，個股活躍度不減，分化雖存，但熱點轉換較快，實質性分化不大，大市值股與中小市值股從分化逐步轉向共振，彼此輪動拉升，但齊漲齊跌，“蹺蹺板”現象弱化，市場賺錢效應逐步提升，虧錢效應逐步降低，但追高也易套，殺跌更易虧損。上周五，當日70家個股漲停，有80家個股漲幅在10%漲停板之上，當日有5家個股跌停，有6家個股跌幅在10%跌停板之上，漲幅超過5%個股有222家，跌幅超過5%的個股有66家。

　　隨著年報及一季報公布，業績成為個股走勢的主要因素，機構以業績為主導進行調倉。上周漲幅居前的為半導體、白酒、食品飲料、煤炭、家電、鋼鐵、5G概念、電氣設備等，跌幅居前的為環保、文化傳媒、通用機械、券商、銀行、保險、地產等，超跌的大幅反彈，漲高的獲利回吐。量能難以釋放，賺錢效應依舊，虧錢效應不大，大小市值共振，結構分化較低，大盤震蕩盤升，是上周盤面主要特征。

　　技術面分析

　　從技術上看，上周大盤高開高走，一路震蕩盤升，以近最高點收盤，并呈價漲量縮態勢。5周線及20周周線收復，30周周線支撐，盡管周線為價漲量縮的量價背離，上漲動力不足，但周線SKD指標即將金叉，短線大盤還將沖高，挑戰10周線壓力，能否跨越并站穩，量能能否有效釋放是關鍵。

　　日線技術指標顯示，上周五大盤高開高走，一路震蕩盤升，次高點收盤，呈價漲量增態勢。5日線支撐，30日線失而復得，90日線收復，短線挑戰60日線附近壓力，由于收盤站在3478點之上，K線組合的“W”底雛形進一步強化，只要大盤不再有效跌破3478點，則大盤“W”確立，下一目標位將在3628點附近。

　　分時圖技術指標顯示，短線大盤再沖高，5分鐘MACD指標將頂背離，15分鐘MACD指標及SKD指標將頂背離，30分鐘SKD指標將頂背離，短線大盤盤中沖高回落及震蕩加大，但30分鐘MACD指標重新強化，60分鐘K線組合為“多頭炮”，短線有望繼續盤升。

　　上證50價漲量增，30日線反壓，半年線支撐，價漲量增的量價關系，日線MACD指標多頭強化，短線還將沖高，挑戰30日線及3648點附近壓力，能否挑戰并跨越，則量能能否有效釋放是關鍵。

　　創業板價漲量增，半年線反壓，盤中留下一個0.60個點的向上跳空缺口，價漲量增的量價關系，短線還將挑戰半年線壓力，但缺口引力效應，加之指數偏離5日線過遠的技術超買，若不能繼續價漲量增式上漲，則短線將沖高回落。

　　綜合技術分析，我們認為，大盤“W”底形態進一步得到確認，短線大盤還將沖高，有望挑戰3500點上方壓力，只要大盤收盤持續站在3478點之上，則大盤“W”底完全得到確認，下一個目標位則為3628點附近，由于大盤突破3478點，市場重心上移，底部基本確認，3328點為本輪調整的低點確認，后市行情能否提速，萬事具備，只欠量能。

　　基本面分析

　　上周五，自年后便一路下跌的“茅”股迎來大幅反彈，其中白酒與芯片、半導體板塊領漲，部分市場觀點認為，高估值板塊在此刻接力低估值板塊成為反彈的主力，市場風格將發生轉變，價值投資將王者歸來。那么市場風格是否已發生轉變？茅股的估值是否已經調整到位？

　　我們認為，從歷史上看，4月大盤平均漲跌幅為3.95%，上漲中位數為0.72%，上漲概率為54.85%；近十年來，平均漲跌幅為1.92%，上漲中位數為-0.37%，上漲概率為54.55%。其中歷史上表現較好的行業為非銀、銀行、汽車、鋼鐵、家電、食品飲料；表現較差的行業為電子、紡織服裝、農林牧漁；近十年來表現較好的行業為家電、食品飲料、汽車，表現較差的行業為紡織、商業貿易、計算機、輕工制造。從指數看，近十年來，4月份上證50走勢較好，而代表小票的國證2000則走勢較弱，同時代表白馬股的萬得自制白馬指數在四月的上漲為83.33%，績優股在4月明顯擁有更高的超額收益。

　　歷史上，4月作為年報季，已成為每年A股市場上市企業都需要面對的大考，而今年節后以來以“茅“股為代表的白馬績優股持續性殺跌，估值較年前高點普遍回調20%以上，資金聚集“碳中和”板塊中處于低位的鋼鐵、煤炭、環保的行業。我們近期一直強調的是，目前大盤處于震蕩筑底的過程中，量能始終難以釋放，市場持續處于存量博弈中，因此短期漲幅過高的板塊便將面臨回調，跌幅較深的板塊便將迎來反彈，高估值板塊與低估值板塊間的蹺蹺板效應還將繼續存在。

　　我們認為，經過節后這段時間的持續性調整后，部分茅股可能還未回調至合理估值，但整個板塊已具備了反彈的基礎，在業績的加持下，部分業績超預期的績優龍頭股將有望迎來強勢反彈，但業績不達預期的個股可能還將面臨持續的回調。

　　另一方面，從北上資金近一月的持倉變動來看，紡織服裝的獲得了北上資金的大幅度加倉，可以看出目前北上資金的投資風格也發生了明顯改變，由初期堅定的價值投資風格，轉變為近期快進快出的波段交易策略，事件性因素不但是近期影響A股走勢的主要因素，也成為北上資金持倉變動的重要因素。

　　同時從近期北上資金凈流入情況來看，在北上資金大幅凈流入之時，第二天大盤便下跌報收，在北上資金大幅流出或者港股休市停止流入時，大盤便強勢反彈，以往作為市場聰明資金的北上資金如今卻成為市場的反向指標，我們認為，這是國內資金在與北上資金爭奪定價權所導致，在本輪市場處于低點時，北上資金往往都能先于市場搶跑獲得大量低價籌碼，吸籌成功的北上資金經過多輪的高拋低吸后，持倉成本明顯低于國內機構，不僅在操作上有更多的騰挪空間，在定價上也有更大的話語權，這也是為何此輪美債收益率走低，國內首先就是擔心北上資金流出高估值板塊將會導致高估值板塊進入殺估值的階段，這就是核心資產被北上資金掌握定價權的惡果。

　　我們認為，目前國內資金與北上資金爭奪話語權的行為便將注定國外的事件性因素對A股的影響將邊際減弱，A股走勢將更多的受內生性因素影響，考慮到近期公布的經濟數據均好于預期，同時經濟也無滯漲風險，雖然以時間換空間的筑底過程還將繼續，但目前A股已逐步具備反彈的基礎。

　　綜合來看，4月雖然在歷史上屬于投資淡季，歷史上漲跌各半，家電、食品飲料、汽車等消費板塊以及非銀、銀行、鋼鐵等防御板塊表現較好，但市場整體較弱，小票難以跑過大票，我們認為業績+估值將成為主要驅動因素，高業績成長+低歷史估值分位的個股將有望強勢。

　　操作策略

　　由于大盤突破3478點，市場重心上移，底部基本確認，3328點為本輪調整的低點確認，考慮到近期公布的經濟數據均好于預期，同時經濟也無滯漲風險，雖然以時間換空間的筑底過程還將繼續，但目前A股已逐步具備反彈的基礎。操作上，自上而下選股，逢低關注券商、“碳中和”概念、新能源、新材料、國企改革概念、“中字頭”股及中低價底部股，對舊“核心資產”股繼續持觀望態度，堅決回避退市風險股。

　　擇時模擬股票組合

　　圖表1：2020模擬股票組合

　　數據來源：

　　方正證券研究所 WIND資訊

　　圖表2：組合相對滬深300收益圖

　　數據來源：方正證券研究所 WIND資訊

　　風險提示：本報告基于技術分析和近期重要市場信息做出的綜合判斷，不構成投資建議，市場可能發生異于預期的重大變化。

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責任編輯：彭佳兵