文/新浪財經意見領袖專欄作家 伍戈

　　【預見經濟：肆月】

　　數據有時會“說謊”，尤其是存在基數效應擾動時。年初我國經濟同比數據極其靚麗，但這未必代表著經濟超常強勁。反之，未來同比數據可能高位回落，或也未必表征經濟羸弱。

　　外需方面，美歐制造業PMI均創20年來新高，服務業也明顯回升。美國疫苗接種人數已達45%，加之貨幣財政刺激不斷，零售同比創次貸危機以來的新高，新增非農就業人數也創去年8月以來新高。不過，巴西、智利等原材料產地國新增確診人數居高不下，供給能力短期難以快速恢復。全球需求擴張疊加供給相對滯后，再通脹進程似未結束，美債利率或仍處上行通道。  

　　內需方面，防止經營貸流入房市對住房銷售的影響有限，房貸利率低位仍將支撐銷售韌性，融資約束下地產投資預計小幅放緩。從水泥、瀝青等高頻數據看，基建投資近期似有走強跡象。制造業投資在出口和消費拉動及前期利潤驅動下料將繼續回升。隨著二次疫情得以控制，居民消費尤其是服務消費仍將加速修復。“就地過年”期間抑制的需求有望釋放，交通旅行等相關消費或將明顯提升。

　　價格方面，石油輸出國組織雖同意逐步增產，但其增幅可能趕不上全球需求擴張的速度。國內唐山環保限產等對鋼價抬升的影響明顯，疊加煤礦事故頻發引致安全檢查趨嚴，市場供需仍處緊平衡。若再考慮到較強的基數效應，PPI同比將加快上行。以原油、銅、鋼鐵為代表的中上游價格對家用電器、水電燃料、交通通信工具等居民終端消費服務領域的傳導正在逐步體現，CPI預計持續上行。

　　貨幣方面，近期我國銀行間利率維持低位，與美債利率持續上行形成鮮明對比。不過，在經濟回升疊加通脹上行的情形下，未來國內利率中樞或易上難下。外需高景氣度下貨幣寬松必要性下降，信貸社融增速放緩趨勢難改。財政方面，一季度地方政府債發行中有近40%用于還本付息，而過去三年同期該比例平均不到10%。雖然二季度政府債將明顯放量，但其對經濟的帶動作用或小于過往。

　　圖：真實經濟是強是弱？

　　來源：WIND，筆者預測

　　注：圖中各指標為當月同比增速。

　　(本文作者介紹：長江證券首席經濟學家、總裁助理)