投資研報(bào)

【新能源汽車(chē)每日動(dòng)見(jiàn)】暴增400%！這只股業(yè)績(jī)預(yù)告透露行業(yè)重要信號(hào)

【硬核研報(bào)】庫(kù)存又超預(yù)期下降？機(jī)構(gòu)高喊“順周期王者”產(chǎn)能利用率已破100%，量?jī)r(jià)齊升的彈性標(biāo)的還有62%漲幅空間

【碳中和動(dòng)態(tài)分析】2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要要求大力提升清潔能源發(fā)電規(guī)模；晶盛機(jī)電獲中環(huán)股份20.8億訂單

【硬核研報(bào)】新增產(chǎn)能被限制，價(jià)格天花板因素解除，“化工之母”跳出庫(kù)存周期，迎來(lái)持續(xù)2年以上景氣周期（名單）

　　原標(biāo)題 A股黃金賽道再現(xiàn)搶跑，創(chuàng)業(yè)板一度跌5%，后期如何布局？

　　來(lái)源 wind

　　3月15日，A股低開(kāi)低走，三大指數(shù)再度殺跌，上證指數(shù)一度下探至3392點(diǎn)，收盤(pán)守住3400關(guān)口，全天跌幅0.96%；創(chuàng)業(yè)板指全天最大跌幅超5%，尾盤(pán)出現(xiàn)反彈，最終收跌超4%。

　　//  機(jī)構(gòu)抱團(tuán)股再遭重挫  //

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月15日，兩市共1796只個(gè)股上漲，2248只下跌，66只個(gè)股漲停，11只跌停。

　　盤(pán)面上，半導(dǎo)體、白酒、光伏板塊領(lǐng)跌大市，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的白馬股再遭重挫。隆基股份跌停，寧德時(shí)代、通策醫(yī)療跌超8%，金山辦公跌幅超10%。這意味著估值回歸仍在持續(xù)。

　　有分析人士認(rèn)為，近期核心資產(chǎn)與納指以及人民幣的相關(guān)性非常高。其背后的邏輯是，在美債收益率大漲的情況之下，納指權(quán)重存在殺估值的情況，而與此同時(shí)美元也存在回流本土的可能性，進(jìn)而導(dǎo)致人民幣也出現(xiàn)貶值，并引發(fā)核心抱團(tuán)資產(chǎn)不可避免地殺估值。

　　//  碳中和主題漸入佳境  //

　　鋼鐵、電力和環(huán)保等前期冷門(mén)板塊在碳中和概念下漸入佳境。中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第九次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，我國(guó)力爭(zhēng)2030年前實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。

　　//  主力資金凈流出  //

　　3月15日，滬深兩市主力資金全天凈流出445.07億元。其中，中小板主力資金凈流出89.56億元；創(chuàng)業(yè)板主力資金凈流出92.8億元；滬深300主力資金凈流出224.4億元。

　　從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，Wind 24個(gè)二級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，Wind半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、Wind醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)、Wind食品、飲料與煙草、Wind制藥、生物科技與生命科學(xué)、Wind家庭與個(gè)人用品跌幅居前，分別跌4.91%、4.02%、3.29%、2.88%、2.39%。漲幅方面，Wind能源Ⅱ、Wind零售業(yè)、Wind運(yùn)輸、Wind電信服務(wù)Ⅱ、Wind銀行漲幅居前，分別漲1.36%、1.31%、1.11%、0.81%、0.76%。

　　行業(yè)主力資金流向方面，Wind 24個(gè)二級(jí)行業(yè)中有5個(gè)行業(yè)主力資金凈流入，其中凈流入超10億元的行業(yè)有1個(gè)。Wind銀行、Wind運(yùn)輸、Wind電信服務(wù)Ⅱ、Wind消費(fèi)者服務(wù)Ⅱ、Wind零售業(yè)主力資金凈流入規(guī)模居前，分別凈流入22.55億元、3.58億元、0.79億元、0.41億元、0.07億元。

　　19個(gè)行業(yè)主力資金凈流出，其中凈流出超10億元的行業(yè)有12個(gè)。Wind資本貨物、Wind半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備、Wind技術(shù)硬件與設(shè)備、Wind食品、飲料與煙草、Wind材料Ⅱ主力資金凈流出規(guī)模居前，分別凈流出71.86億元、62.43億元、51.34億元、48.9億元、39.45億元。

　　//  1-2月各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好  //

　　3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)劉愛(ài)華介紹2021年1-2月份國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)向好。

　　一、工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)加快，裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)增勢(shì)良好

　　1-2月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)35.1%，比2019年1-2月份增長(zhǎng)16.9%，兩年平均增長(zhǎng)8.1%，為近年來(lái)同期較高水平。

　　2月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為50.6%，連續(xù)12個(gè)月高于臨界點(diǎn)；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至59.2%，高于上月1.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　二、服務(wù)業(yè)逐步恢復(fù)，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于擴(kuò)張區(qū)間：1-2月份，全國(guó)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)31.1%，比2019年1-2月份增長(zhǎng)14.1%，兩年平均增長(zhǎng)6.8%。

　　三、市場(chǎng)銷(xiāo)售保持增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)類(lèi)商品銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)：1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額69737億元，同比增長(zhǎng)33.8%，比2019年1-2月份增長(zhǎng)6.4%，兩年平均增長(zhǎng)3.2%。

　　四、固定資產(chǎn)投資穩(wěn)定增長(zhǎng)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和社會(huì)領(lǐng)域投資增長(zhǎng)較快：1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶(hù)）45236億元，同比增長(zhǎng)35.0%，比2019年1-2月份增長(zhǎng)3.5%，兩年平均增速為1.7%。

　　五、貨物進(jìn)出口增勢(shì)明顯，貿(mào)易結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善：1-2月份，貨物進(jìn)出口總額54418億元，同比增長(zhǎng)32.2%。其中，出口30588億元，增長(zhǎng)50.1%；進(jìn)口23830億元，增長(zhǎng)14.5%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差6759億元。貿(mào)易結(jié)構(gòu)改善。1-2月份，機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)54.1%，占出口總額的60.3%。一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為61.6%，比上年同期提高1個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為47.2%，比上年同期提高5.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　六、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率同比回落，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定：1-2月份，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)148萬(wàn)人。1月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%。2月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.5%，比上年同期回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　七、居民消費(fèi)價(jià)格同比下降，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲：1-2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比下降0.3%。1-2月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲1.0%。

　　總的來(lái)看，1-2月份經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持恢復(fù)性增長(zhǎng)，積極因素繼續(xù)增多。

　　//  市場(chǎng)流動(dòng)性平穩(wěn)  //

　　央行3月15日公告稱(chēng)，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2021年3月15日人民銀行開(kāi)展1000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對(duì)3月16日MLF到期的續(xù)做）和100億元逆回購(gòu)操作。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，3月16日到期的MLF為1000億，3月15日到期逆回購(gòu)為100億。這意味著此次操作后，央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上零投放。

　　而自3月1日以來(lái)，央行在公開(kāi)市場(chǎng)上已經(jīng)連續(xù)11個(gè)交易日進(jìn)行100億元7天逆回購(gòu)的操作，等量操作的延續(xù)時(shí)間為有紀(jì)錄以來(lái)最長(zhǎng)。不過(guò)逆回購(gòu)到期規(guī)模也較小。總體上，將3月16日1000億的MLF到期包括在內(nèi)計(jì)算，3月份央行僅小幅凈回籠資金400億，可見(jiàn)央行當(dāng)前貨幣政策穩(wěn)定，公開(kāi)市場(chǎng)操作持續(xù)平穩(wěn)，以“小額高頻”的逆回購(gòu)操作意在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，維持銀行間資金面的穩(wěn)定。

　　央行副行長(zhǎng)陳雨露此前表示，在健全現(xiàn)代貨幣政策框架方面，工作的重點(diǎn)是要完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，不搞大水漫灌，守護(hù)好老百姓的“錢(qián)袋子”。同時(shí)，還會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)貨幣政策操作的規(guī)則性和透明度，建立制度化的貨幣政策溝通機(jī)制，有效管理和引導(dǎo)預(yù)期。

　　江海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶稱(chēng)，資金面方面，短期內(nèi)將處于平穩(wěn)期，既不會(huì)更寬松，也不會(huì)馬上收緊。

　　3月MLF操作是今年“兩會(huì)”后的首次操作，操作利率和規(guī)模直接體現(xiàn)今年政府工作報(bào)告確定的貨幣政策方向。

　　滬上某大型券商首席固收分析師表示，預(yù)計(jì)今年貨幣政策將更加靈活地平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)杠桿、防通脹、控風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)，中國(guó)央行降息、降準(zhǔn)的概率不大，主要通過(guò)“逆回購(gòu)+MLF”的組合來(lái)保持流動(dòng)性合理充裕，后續(xù)M2和社融增速將逐漸回落。

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，今年宏觀政策主線(xiàn)是“不急轉(zhuǎn)彎”，實(shí)體融資成本降低的任務(wù)依然比較艱巨，因此MLF等利率上調(diào)的概率比較低。但政府工作報(bào)告把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定仍是貨幣政策的關(guān)鍵KPI，通脹等約束下利率也不宜繼續(xù)下調(diào)，資金面大概率維持緊平衡狀態(tài)，波動(dòng)預(yù)計(jì)有所加大。

　　//  后期如何投資？  //

　　中金公司李求索、王漢鋒分析認(rèn)為，2021年3月行業(yè)配置策略主線(xiàn)： 全球“錯(cuò)位復(fù)蘇”是配置邏輯核心之一疫情后全球“錯(cuò)位復(fù)蘇”，中國(guó)復(fù)蘇領(lǐng)先、市場(chǎng)反應(yīng)領(lǐng)先，海外目前在跟上，成為階段性配置的核心邏輯之一。具體表現(xiàn)為幾條主線(xiàn)：1）周期：全球大宗商品及上游原材料價(jià)格受復(fù)蘇預(yù)期影響進(jìn)一步恢復(fù)，與消費(fèi)端更相關(guān)的原油價(jià)格進(jìn)一步上揚(yáng)，推動(dòng)生產(chǎn)價(jià)格物價(jià)指數(shù)（PPI）繼續(xù)回彈及上游行業(yè)相對(duì)高景氣；2）金融：受海外復(fù)蘇預(yù)期深化、原材料價(jià)格上揚(yáng)影響，外圍美債長(zhǎng)端收益率上揚(yáng)、收益率曲線(xiàn)陡峭化，金融股受到支持（美股金融股創(chuàng)新高）；3）風(fēng)格暫時(shí)變化：全球成長(zhǎng)風(fēng)格在疫情后持續(xù)演繹，高估值、高倉(cāng)位，面臨攀升的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率及在歷史低位的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平，相對(duì)脆弱，成長(zhǎng)調(diào)整而偏周期、價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)先；4）外需：中國(guó)外需目前仍受海外復(fù)蘇加速的結(jié)構(gòu)性支持。

　　布局海內(nèi)外、行業(yè)間復(fù)工差異，搭配低估值與高景氣。近期市場(chǎng)波動(dòng)加大、情緒開(kāi)始轉(zhuǎn)為審慎，我們認(rèn)為本次調(diào)整可能是對(duì)去年3/23 日見(jiàn)底反彈以來(lái)的一次幅度略大、時(shí)間略長(zhǎng)的修正，市場(chǎng)后續(xù)可能在繼續(xù)震蕩盤(pán)整一段時(shí)間后重拾升勢(shì)，中期前景不用過(guò)度悲觀。建議結(jié)合景氣程度和估值自下而上選擇板塊和個(gè)股，建議未來(lái)3-6個(gè)月關(guān)注三條主線(xiàn)：

　　1）周期板塊支撐邏輯仍在但可能已至后半段，篩選其中高景氣、更穩(wěn)健的板塊。

　　2）復(fù)蘇斜率差異配置出口生產(chǎn)鏈。在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率逐漸放緩而海外加速的背景下，我們判斷部分行業(yè)可能會(huì)受益于出口需求大增，而由于需求的剛性帶動(dòng)，其中行業(yè)結(jié)構(gòu)較好的行業(yè)甚至有望轉(zhuǎn)嫁上游成本，包括價(jià)格大概率同步上漲的部分化工品種等。

　　3）景氣度較高、政策利好的科技領(lǐng)域可能迎來(lái)逢低吸納機(jī)會(huì)，低估值偏消費(fèi)領(lǐng)域經(jīng)歷調(diào)整后或顯韌性。我們認(rèn)為新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈中上游領(lǐng)域今年有望維持較高景氣度，電氣設(shè)備等板塊近期調(diào)整后也可能出現(xiàn)低吸機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期看好受益于消費(fèi)升級(jí)相關(guān)領(lǐng)域且估值回歸合理的龍頭公司，如日化、家電、電氣設(shè)備、醫(yī)藥等板塊。

　　西部證券張弛分析認(rèn)為，全球“復(fù)工復(fù)產(chǎn)”及美國(guó)基建投放預(yù)期或加大上游周期品生產(chǎn)與補(bǔ)庫(kù)需求；同時(shí)，“碳中和”則在供給側(cè)方面限制產(chǎn)能擴(kuò)張速度，預(yù)計(jì)上游周期品有望走出景氣加速向上階段。屆時(shí)，工業(yè)品需求引發(fā)的通脹交易或進(jìn)入“白熱化”。具體景氣度研判如下：（1）上游景氣度排序，化工/煤炭/有色/交運(yùn)/鋼鐵；（2）中游景氣度排序，工程器械/電氣設(shè)備/建材；（3）下游景氣度排序，汽車(chē)/造紙/免稅>影視傳媒>農(nóng)林牧漁；（4）TMT景氣度排序：半導(dǎo)體>面板>智能手機(jī)；（5）金融景氣度排序：券商/銀行。

　　東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳李表示，今年應(yīng)該不會(huì)單邊大幅度上升，也不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌，一系列的因素都會(huì)使得市場(chǎng)偏震蕩一些。

　　對(duì)于股市能否有效反彈的問(wèn)題，陳李表示，關(guān)鍵需要兩個(gè)催化劑：一個(gè)是美債利率水平?jīng)_高之后出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)3月底就能夠看到結(jié)果，不會(huì)超過(guò)1.7%；另一個(gè)就是一季報(bào)順周期企業(yè)盈利能夠大幅度增長(zhǎng)，創(chuàng)造有吸引力的估值，成為反彈的主流品種。

　　對(duì)于今年最看好的板塊，陳李認(rèn)為，優(yōu)選順周期，包括原材料、化工、機(jī)械；白酒板塊整體吸引力不足；銀行地產(chǎn)板塊估值修復(fù)已經(jīng)接近合理，向上的空間不大了。

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責(zé)任編輯：王涵