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原標題：通脹望北，股市朝南
來源：魯明量化全視角
1
滬深300擇時觀點回測凈值表現
策略指數2018年累計收益12.64%，2019年累計收益2.95%，2020年累計收益27.65%，2021年至2月28日累計收益5.2%。
2
創業板綜擇時觀點回測凈值表現
策略指數2017年累計收益38.62%，2018年累計收益10.55%，2019年累計收益33.10%，2020年累計收益41.19%，2021年至2月28日累計收益10.28%。
3
深次新股擇時觀點回測凈值表現
策略指數2017年累計收益33.13%，2018年累計收益-9.86%，2019年累計收益26.73%，2020年累計收益24.58%，2021年至2月28日累計收益-5.07%。
4
本周建議
觀點簡述：
節后7個交易日市場逆轉下行，滬深300指數兩周漲幅-8.11%，上證綜指漲幅-3.99%，創業板綜指周漲幅-8.04%。節前最后一期周觀點標題中我們已明確提示《通脹前的全球股市最后狂歡》，并在正文首段中更新觀點“（市場）沖高后震蕩再下行的結構預計不變”，實際市場大拐點并沒有讓投資人等待太久，在2月節前急速沖高的白馬藍籌成為殺跌主力，我們也在2月22日明確提示市場破位并給出“3600點以上明確減倉”的觀點，此后當周走勢與預期完全吻合。觀點回顧及展望：在2018年12月的年度策略報告中，我們指出對2019年市場的積極判斷，具體判斷2019全年核心波動區間2500-2800，其中1月重心在箱體下軌短期目標上證2400點，2月指數將開始重心上移，市場后續走勢與預期一致；但3月后市場在3000點上方主要受情緒因素主導不可持續，5月中美貿易談判呈現矛盾加劇態勢，6月10日成功預判主板b浪技術反彈開啟，7月3日判斷b浪反彈結束，1個月的反彈時間和200點的實際反彈幅度與b浪反彈開啟時的預判一致；此后的c浪調整我們預判了上證第一目標是跌破2800點，實際市場在8月6日跌破，此后我們研判上證將在2700附近結束c浪調整，9月開啟新一輪中期反彈，實際上證最低2733點；2019年9月1日我們提示主板空翻多，中期反彈目標看年底上證3100左右，在11月28日周報中提示類似2012年12月的脈沖行情將啟動，實際市場12月出現脈沖行情，且上證綜指2019年終收盤3050點與預判的3100點吻合；2020年開年預判N字形高點在3200點，但實際市場受新冠疫情影響我們于1月20日提示減倉，后于2月3日提示加回；2月25-26日連續提示市場風險并明確提示再減倉，此后A股開啟破位快速調整，實際市場2月底形成新的極值高點后3月大幅調整；3月海外疫情沖擊下全球權益深度調整，于3月24日重磅提出《當下判斷全球股市重大拐點的三個核心理由》預判此后3個月的全球權益重大上漲機會并明確提請科技創業板塊優先，實際主板3個月累計上漲17%+、美股主板上漲40%+，創業板上漲25%+，納指上漲45%+；3月疫情重啟后中期展望二、三季度經濟逐級恢復常態，三季度末市場有望重回1月高點3150附近，實際市場7月第一周后突破3150點；展望2020年中報結束后的剩余時段，預判市場整體趨勢性機會開始減弱而結構性特征延續，上證趨勢也將從上移轉為橫向，并于8月最后一周開始提示市場中期調整風險，實際市場3周內調整至3200點下方；展望9-12月，上證指數將依舊在3100-3500箱體區間寬幅整理中，預計2020年剩余時段內指數對上述區間上下均難有顯著突破，實際市場如期在四季度完成對3500點的沖高走勢；元旦前后對2021Q1主板指數預計中期見頂并在3500點上方開始提示市場風險及3300點的3月末上證調整目標，但美國意外通過的1.9萬億第二輪刺激方案打破市場原有節奏轉為再通脹交易，全球股市應聲大漲，市場高點及節奏略超我們預判，但其對經濟帶動作用將遠小于2010年，中期市場方向不變但重心略上移，沖高后震蕩再下行的結構預計不變。
基本面上，再通脹擔憂如期壓制短期全球股市。上期觀點中我們花費大量篇幅探討了一個全球突發重大事件——美國1.9萬億刺激政策對經濟及通脹的中期影響，而此后的7個交易日中上述事件對全球資本市場開始產生極大影響，既是明確刺破了A股的白馬抱團，同時也快速降溫了美股的長期慢牛，雖然后者此后還有持續新高，但短期眼前的效應是一致的——全球股市都擔心通脹顯著抬頭，而我們上期報告也明確提示了，這種擔心并非空穴來風，3個月內全球通脹將面臨飆升。事實上本輪1.9萬億的火上澆油做法，將令美國當前固有的供需缺口進一步拉大，導致短期內全球商品價格的進一步上漲，這種埋藏在血液里的擔憂，不是美國聯儲主席的周中講話安撫能夠緩解的。展望3月，市場中的商品類資產仍將成為股債雙殺中的一抹亮色，而中國A股則將繼續承受來自需求和物價的雙重壓力。
技術面上，市場上周一技術破位，后續調整符合預期。上周市場于周一明確出現破位走勢，自2021年初開啟的白馬抱團板塊獨立行情宣告逆轉，雖然此后對應板塊已出現顯著調整，但目前暫未出現新的止跌跡象。
綜上所述，節后7個交易日市場風格急速逆轉，與我們上期觀點標題《通脹前的全球股市最后狂歡》完全吻合，正文首段的市場中期展望中也明確新增了“（市場）沖高后震蕩再下行的結構預計不變”的堅定觀點，疊加2月22日周一給出的“3600點以上明確減倉區域”的觀點更新，市場拐點后持續調整完全在我們的前期預判中。基本面上，美國1.9萬億刺激一攬子政策計劃于周末在眾議院獲得投票通過，3月實施前已基本無顯著政治阻力，將進一步推高美國供需矛盾至極端水平并拉升全球商品價格，在全球通脹啟動前夜通過本輪經濟刺激方案，凸顯美國政府對疫后經濟救助的堅定決心，雖然2月單月商品基本面變化無法支持其高斜率漲幅，但考慮到上述政策的前瞻效應，商品價格也只是在預支未來的利好，而遺憾的是中國經濟在本次貨幣狂潮下的受益不多，反而直接受累于商品通脹，針對本輪白馬抱團行情的反轉，建議給予更多耐心等待，目前距離歷史均衡估值還有一定空間，短期連續調整后不乏快速反抽，但中期趨勢或仍將延續調整，市場熱點或將切換至周期及小盤；技術面上，2月22日技術破位后市場連續調整，短期未現明確企穩跡象，預計短期調整延續。
主板擇時建議：當前中國宏觀經濟見頂跡象越發顯著，市場1月以來集中交易白馬龍頭拉升指數但其他板塊已大幅失血，指數虛高疊加全球通脹超預期來襲，A股難有反轉趨勢，建議保持耐心低倉位回避觀望。
創業板擇時建議：創業板方面1月中旬我們開始單獨提示風險，強調創業板已不能單純代表小盤，并將在白馬抱團逆轉中同樣下跌，實際市場表現完全一致，短期寬基指數維度仍將跟隨白馬抱團板塊調整，建議同樣維持低倉位回避不變，風格方面創業板與主板暫時沒有明顯偏好差異，市值風格繼續重點提示小盤補漲，回顧今年我們對小市值板塊的重大拐點提示時點《小盤風格的至暗時刻，風格切換或就在當前》20210207，與小盤板塊底部全面啟動日2月8日再度實現精準一致。
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責任編輯：張熠
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