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經濟發展統計公報發布，右側機會即將顯現|粵開策略大勢研判
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粵開證券研究院高級策略分析師李興
執業編號：S0300518100001
微信：Nanananachen77
研究助理 吳曉媛
摘要
本周市場情況：市場下行，消費板塊大幅回調
本周是春節后首個完整交易周，市場持續調整，主要指數大幅下跌，創業板指跌幅較大。滬指本周下跌5.06%，收報3509.08點；深證成指下跌8.31%，收報14507.45點；創業板指下跌11.30%，收報2914.11點。成交方面，本周兩市成交5.22萬億元，其中滬市成交2.43萬億元，深市成交2.79萬億元。
本周各風格指數全部下跌，其中消費風格指數下跌較多。消費風格本周下跌9.75%，其次是成長風格下跌6.47%。行業方面，本周多數行業下跌，申萬一級行業中24個行業全部下跌，大消費板塊跌幅明顯，其中房地產（+4.44%）、鋼鐵（+0.69%）和公用事業（+0.24%）領漲，食品飲料、休閑服務和電氣設備跌幅較大。食品飲料板塊本周大幅下跌主要由于近期美債利率快速上行，引發市場對貨幣政策收緊的擔憂，A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產，本輪調整幅度較大。
本周北上資金一改此前三周連續進流入態勢，本周累計凈流出75.01億元，其中滬股通凈流出21.75億元，深股通凈流出53.26億元。北上資金交易占A股交易比重14.43%，較上周略有回落。
熱點跟蹤：統計局發布《2020年國民經濟和社會發展統計公報》
2月28日，國家統計局發布《2020年國民經濟和社會發展統計公報》。經濟總量突破百萬億大關，GDP達101.6萬億元，比上年增長2.3%，是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體。三大產業增加值分別同比增長3.0%、2.6%、2.1%，一產增速領先。工業增加值同比增長2.4%，主要工業產品鋼材、發電機組、大中型拖拉機、集成電路、微型計算機設備、工業機器人、冰箱產量增速超過10%，一是2020年地產、基建、新能源汽車對鋼材、設備等形成需求支撐，20年房地產開發投資增長7.0%，規上汽車制造業增長6.6%，二是5G時代下計算機通信等產業發展，規上計算機、通信和其他電子設備制造業增長7.7%，三是出口韌性疊加地產后周期需求，家電需求提升。工業產能利用率不斷提升，一、二、三、四季度分別為67.3%、74.4%、76.7%、78.0%。不同類型的規上企業中，僅國有企業工業利潤增速為負。
大勢研判：后續調整空間有限，關注兩條主線機會
近期市場大幅調整，我們認為主要有三方面原因：一，由于年初以來A股市場漲幅較大，資金獲利了結情緒有所升溫，部分漲幅較高板塊存在回調整理需求；二，港股上調印花稅引發市場波動，部分投資者擔心國內印花稅上調，情緒波動導致A股下跌；三，近期美債利率快速上行，引發市場對貨幣政策收緊的擔憂，導致全球科技及高估值白馬板塊共振調整，A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產，本輪調整幅度較大。
從市場風格來看，前期熱門抱團股有所松動拖累市場走勢，市場“二八分化”明顯改善，市場風格從大盤股向中小盤股擴散，熱點板塊從食品飲料轉向有基本面支撐的低估值、順周期板塊。
隨著疫苗的全面鋪開，美國經濟基本面持續復蘇；大宗商品供需結構趨緊，漲價趨勢變得明確；通脹預期可能由結構性通脹轉為全面通脹；新一輪1.9萬億美元的財政刺激已經通過協調程序，有望在3月中旬出臺，多重因素催化之下，導致近期長端美債利率無法維持在1%以下的歷史低位，出現了快速上行的態勢，一度突破飆升1.6%關口。我們認為，短期10年期美債收益率快速、大幅上升難免加劇投資者的擔憂，加大美股市場的震蕩，從而對A股市場形成擾動。
我國受益于疫情控制得力，經濟在全球率先企穩并復蘇，因此相對的財政政策和貨幣政策也先于世界范圍一步，率先調整提出“不急轉彎”的定調；對于海外國家，像美國和歐元區國家目前仍處于繼續實施量化寬松這一階段，暫時未見流動性拐點。因此結構上來看，全球經濟雖整體復蘇，但步調不同，所實施的貨幣政策和財政政策不同，這也使得貨幣政策實施“穩字當頭”、“不急轉彎”的我國資本市場，對于估值更為敏感。
目前市場短期調整已處在左側結束的階段，后續大概率開啟筑底過程，然后逐漸出現右側機會，在滬指缺口已經回補的情況下，后續市場調整空間有限，短期或以震蕩上行為主。
配置方向上，關注兩條主線。首先，全國兩會召開在即，建議優先關注兩會相關政策題材股機會，包括十四五規劃建議聚焦的硬科技、新能源等戰略新興產業，另外根據歷史行情回測，過去20年兩會期間食品飲料、通信和交運板塊上漲概率相對較大，投資者可以適當布局。其次，由于當前市場對于估值更為敏感，隨著部分企業年報披露日期漸進，可以逢低關注有基本面支撐的低估值、順周期板塊投資機會。
風險提示：政策推進不及預期、經濟超預期下行、外圍環境超預期走弱
一、本周市場情況：市場下行，消費板塊大幅回調
（一）本周市場表現
本周是春節后首個完整交易周，市場持續調整，主要指數大幅下跌，創業板指跌幅較大。滬指本周下跌5.06%，收報3509.08點；深證成指下跌8.31%，收報14507.45點；創業板指下跌11.30%，收報2914.11點。
成交方面，本周兩市成交5.22萬億元，其中滬市成交2.43萬億元，深市成交2.79萬億元。
本周各風格指數全部下跌，其中消費風格指數下跌較多。消費風格本周下跌9.75%，其次是成長風格下跌6.47%。
（二）本周行業表現
行業方面，本周多數行業下跌，申萬一級行業中24個行業全部下跌，大消費板塊跌幅明顯，其中房地產（+4.44%）、鋼鐵（+0.69%）和公用事業（+0.24%）領漲，食品飲料、休閑服務和電氣設備跌幅較大。食品飲料板塊本周大幅下跌主要由于近期美債利率快速上行，引發市場對貨幣政策收緊的擔憂，A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產，本輪調整幅度較大。
（三）北上資金動向
北上資金本周開始流出，本周累計凈流出75.01億元，一改此前三周連續進流入態勢，其中滬股通凈流出21.75億元，深股通凈流出53.26億元。北上資金交易占A股交易比重14.43%，較上周略有回落。
二、本周熱點跟蹤
2月28日，國家統計局發布《2020年國民經濟和社會發展統計公報》。經濟總量突破百萬億大關，GDP達101.6萬億元，比上年增長2.3%，是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體。三大產業增加值分別同比增長3.0%、2.6%、2.1%，一產增速領先。工業增加值同比增長2.4%，主要工業產品鋼材、發電機組、大中型拖拉機、集成電路、微型計算機設備、工業機器人、冰箱產量增速超過10%，一是2020年地產、基建、新能源汽車對鋼材、設備等形成需求支撐，20年房地產開發投資增長7.0%，規上汽車制造業增長6.6%，二是5G時代下計算機通信等產業發展，規上計算機、通信和其他電子設備制造業增長7.7%，三是出口韌性疊加地產后周期需求，家電需求提升。工業產能利用率不斷提升，一、二、三、四季度分別為67.3%、74.4%、76.7%、78.0%。不同類型的規上企業中，僅國有企業工業利潤增速為負。
服務業逐步修復，金融業和信息軟件服務業表現較好。四季度服務業生產指數同比增長7.7%，比三季度加快3.4個百分點。12月服務業生產指數同比增長7.7%，比上月略降0.3個百分點；服務業商務活動指數為54.8%，略低于上月0.9個百分點；服務業業務活動預期指數為60.1%，連續6個月位于高位景氣區間。具體來看，20年全年住宿和餐飲業增加值下降13.1%，租賃和商務服務業增加值下降5.3%，金融業增加值增長7.0%，信息傳輸、軟件和信息技術服務業增加值增長16.9%。
國內貿易方面，社會消費品零售總額比上年下降3.9%。對外貿易方面，出口保持韌性，出口增長4.0%，進口下降0.7%。固定資產投資比上年增長2.7%，房地產開發投資突出，同比增長7.0%。外商直接投資（不含銀行、證券、保險領域）新設立企業比上年下降5.7，實際使用外商直接投資金額10000億元，增長6.2%，高技術產業實際使用外資2963億元，增長11.4%。財政金融方面，一般公共預算收入下降3.9%，一般公共預算支出增長2.8%，M2增長10.1%，社融增量34.9萬億元，比上年多9.2萬億元，社融存量增長13.3%，對實體經濟發放的人民幣貸款余額增長13.2%。
三、近期重要事件
四、大勢研判：后續調整空間有限，關注兩會題材股機會
近期市場大幅調整，我們認為主要有三方面原因：一，由于年初以來A股市場漲幅較大，資金獲利了結情緒有所升溫，部分漲幅較高板塊存在回調整理需求；二，港股上調印花稅引發市場波動，部分投資者擔心國內印花稅上調，情緒波動導致A股下跌；三，近期美債利率快速上行，引發市場對貨幣政策收緊的擔憂，導致全球科技及高估值白馬板塊共振調整，A股受外資青睞的主要是以白酒為代表的核心資產，本輪調整幅度較大。
從市場風格來看，前期熱門抱團股有所松動拖累市場走勢，市場“二八分化”明顯改善，市場風格從大盤股向中小盤股擴散，熱點板塊從食品飲料、新能源轉向有基本面支撐的低估值、順周期板塊。
隨著疫苗的全面鋪開，美國經濟基本面持續復蘇；大宗商品供需結構趨緊，漲價趨勢變得明確；通脹預期可能由結構性通脹轉為全面通脹；新一輪1.9萬億美元的財政刺激已經通過協調程序，有望在3月中旬出臺，多重因素催化之下，導致近期長端美債利率無法維持在1%以下的歷史低位，出現了快速上行的態勢，一度突破飆升1.6%關口。我們認為，短期10年期美債收益率快速、大幅上升難免加劇投資者的擔憂，加大美股市場的震蕩，從而對A股市場形成擾動。
我國受益于疫情控制得力，經濟在全球率先企穩并復蘇，因此相對的財政政策和貨幣政策也先于世界范圍一步，率先調整提出“不急轉彎”的定調；對于海外國家，像美國和歐元區國家目前仍處于繼續實施量化寬松這一階段，暫時未見流動性拐點。因此結構上來看，全球經濟雖整體復蘇，但步調不同，所實施的貨幣政策和財政政策不同，這也使得貨幣政策實施“穩字當頭”、“不急轉彎”的我國資本市場，對于估值更為敏感。
展望后市，我們認為繼續調整空間有限。
基本面來看，全球經濟持續復蘇、疫情加速改善，2月28日，國家統計局發布《2020年國民經濟和社會發展統計公報》，經濟總量突破百萬億大關，GDP達101.6萬億元，比上年增長2.3%，是全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體，三大產業增加值分別同比增長3.0%、2.6%、2.1%，一產增速領先，服務業逐步修復，金融業和信息軟件服務業表現較好。
技術面來看，目前市場短期調整已處在左側結束的階段，后續大概率開啟筑底過程，然后逐漸出現右側機會，在滬指缺口已經回補的情況下，后續市場調整空間有限，短期或以震蕩上行為主。
流動性來看，我國貨幣政策強調“不急轉彎”，居民財富結構變化、保險養老金入市也將為A股注入增量資金，樂觀情況下2021年A股凈流入或將達到3000億元左右的水平。
政策面來看，3月5日即將召開兩會，有望帶動國內市場政策預期升溫，即將出臺的“十四五”規劃將指明社會經濟發展方向，創新支撐高質量發展，構建“雙循環”新發展格局，各行業規劃將陸續出臺，相關產業鏈有望迎來快速發展機會。
總體而言，從基本面、技術面、政策面和流動性來看，后續市場調整空間有限，短期或以震蕩上行為主。
配置方向上，關注兩條主線。首先，全國兩會召開在即，建議優先關注兩會相關政策題材股機會，包括十四五規劃建議聚焦的硬科技、新能源等戰略新興產業。“十四五”規劃建議明確提出“堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位，把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐”。近年來，我國科技創新不斷推進，根據國家統計局的中國創新指數，2019年中國創新指數為228.3，較2005年翻了一番，創新產出指數更是接近翻了兩番。未來，中國可以把握互聯網、大數據、5G等領域的先發優勢，繼續發展人工智能、量子信息、集成電路等前沿領域。2021年各行業“十四五”規劃將陸續出臺，其中科技領域中長期規劃有望率先出臺，建議關注相關重要時間節點，關注新能源、5G、芯片、半導體等科技板塊投資機會。另外根據歷史行情回測，過去20年兩會期間食品飲料、通信和交運板塊上漲概率相對較大，投資者可以適當布局。其次，由于當前市場對于估值更為敏感，隨著部分企業年報披露日期漸進，可以逢低關注有基本面支撐的低估值、順周期板塊投資機會。
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責任編輯：張書瑗
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