《交易日財經早報》已更新，周末3個大事件，如何理解？當前市場運行到哪個地步，或將有如何表現？大消費熱度不減，哪些細分領域亮眼？具體內容請聽早報本日解讀。

　　A股在9月將開啟增量資金驅動的中期上漲。增量資金提供了上行的動力；擾動因素消散打開了上行的空間；基本面表現優異抬升了市場的底線。

　　首先，海外貨幣寬松預期強化，預計美元的寬松周期至少持續至明年二季度；國內政策重“定向”而非“轉向”，且結構性的流動性引導也更有利于股市；同時，居民部門增配權益趨勢延續，A股相對其它資產吸引力提升；9月A股增量資金流入預計將再次提速。其次，中美爭端帶來的擾動高峰（金麒麟分析師）已過；創業板注冊制平穩落地，漲跌幅放寬并未造成市場沖擊；同時，中報已平穩收官，解禁減持的壓力高峰已過。最后，預計國內經濟將逐月逐季快速恢復至常態化水平，政策支持下后續動能依然不減；企業盈利超預期，奠定了龍頭品種后續業績基準，抬升了市場的底線，提升了投資者對基本面彈性的預期。我們預計A股在9月將開啟一輪中期上漲，驅動上是增量資金入場而非存量資金博弈，行業層面上是全局性的，行業內分化會加劇。

　　配置上要淡化風格切換思維，強化對順周期與高彈性品種的配置。具體建議繼續聚焦3條主線：受益于弱美元、商品/能源漲價和全球經濟修復的周期板塊；受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種；絕對估值低且已經相對充分消化利空因素的金融板塊。另外，可以開始配置調整已基本到位的科技龍頭。

　　海通證券：市場繼續向北，重視券商

　?、俳梃b霍華德·馬克思《周期》，用估值和市場情緒衡量股市所處的位置，市場整體水溫60度附近，部分行業偏熱。②宏觀流動性偏松格局沒變只是力度變小、微觀資金入市繼續，庫存周期和政策發力推動基本面回升。③牛市3浪上漲趨勢未變，市場繼續向北，階段性配置均衡，重視券商。

　　中信建投證券：市場持續震蕩，金融板塊攻守兼備

　　在宏觀經濟條件并未發生明顯改變的條件下，仍維持市場持續震蕩的判斷，持續推薦銀行為代表的大金融板塊。如果經濟持續回升，金融具有順周期屬性，能夠把握上行是從的機會。如果出現震蕩或下行，高分紅的特征使得組合具備抗風險能力。

　　國泰君安證券：短期處于震蕩上沿，中期震蕩中樞逐級抬升

　　短期處于震蕩上沿，中期震蕩中樞逐級抬升。短期看，市場分歧的點在于中美和流動性；但中期看，市場的關鍵仍在于無風險利率下行，貼現率下行和增量資金的作用。當前，短期市場的分歧點在于中美問題和流動性問題。中美問題分歧在于惡化的斜率和程度。盡管中美帶動的風險評價在下降，但是伴隨總統大選臨近，中美惡化的斜率和中方回應的節奏都是當前最為重要的問題。流動性問題上，央行幾個月以來流動性平穩甚至“收緊”，讓市場擔憂貨幣收緊的節奏。結合經濟需求修復節奏和央行表態，貨幣政策轉向時點尚未到來。

　　震蕩抱周期，逢跌加科技。（1）順周期并不等同于低估值，當前的估值和結構、交易阻力、風險偏好是順周期行情的基礎。經濟周期和基本面環境是順周期板塊繼續占優的動力：當前經濟處于擴張前期向擴張后期過度階段，高頻數據顯示順周期板塊盈利改善斜率具有相對優勢。往后看，財政和貨幣政策有望成為短期催化，新型城鎮化、大都市圈政策提升估值天花板。分行業看，銀行和保險順周期方向領頭，關注建材、機械、建筑。（2）科技板塊同時受益于經濟復蘇（消費類科技）、5G周期向上與“國內大循環”下自主可控加速推進，兼具中期的盈利彈性與長期的成長空間。短期看，風險偏好下行壓制科技板塊；中期看，盈利向上使下半年科技板塊仍將有明顯的投資機會?？萍假惖篱g差別較大，根據PB-ROE和盈利修復節奏，當前科技中新能源>消費電子>云計算>IDC>半導體。

　　廣發證券：當前處于牛市中期，主題投資關注國企改革

　　當前A股仍處于“盈利弱修復+流動性維持寬松”的權益友好環境，堅定“估值降維”：配置疫情受損鏈條業績修復彈性較大順周期中的阿爾法以及牛市貝塔主線泛化自主可控中估值相對合理的龍頭：1． 投資內循環（有色、化工、建材）；2． 金融內循環（非銀金融）；3． 制造內循環（軍工、新能源）。主題投資關注國企改革（上海、深圳國資區域試驗）。

　　招商證券：9月市場仍保持震蕩上行趨勢

　　進入2020年9月，預計市場仍保持震蕩上行的趨勢，由于企業盈利加速改善，基本面驅動的特征更加明顯，七月單月工業企業盈利增速回升至接近20%，由于前期投放項目集中進入施工期，加之去年同期基數較低，預計工業企業盈利增速將會繼續攀升，至明年一季度達到增速頂點。業績的加速回升，將為市場提供穩定上行動力。由于實體經濟融資需求較為旺盛，流動性較之上半年有所弱化，十年期國債利率升破3%。宏觀環境組成了非常典型的“復蘇環境下流動性趨緊的格局”。微觀層面，增量資金較前期有所放緩，股票供給持續增加，這種環境與2017年有類似之處，順經濟周期白馬龍頭可能會有更優的表現。

　　興業證券：業績強化藍籌搭臺，大創新的科技創新機會仍是主線

　　中長期看，大創新的科技創新機會仍是主線。“十四五”規劃、遠景目標有望出臺，“卡脖子”、“補短板”等大創新科技成長方向，持續受到政策催化、業績改善的催化。挑選業績與估值匹配，實質性能夠看到業落地的諸多我們經濟轉型方向，與優質企業共成長。周期制造，把握補庫存，經濟復蘇主線。消費醫藥，“內循環”下的受益者，核心資產獨立牛市已經開啟。成長把握局部性機會，如光伏、軍工和部分超跌反彈的機會。

　　方正證券：牛市第三階段調整期，9月將迎來牛市中的階段性調整

　　牛市第三階段的調整期。9月將迎來牛市中的階段性調整，核心原因為風險偏好在9-10月份存在階段性回落的壓力，主要是中美關系的變化，越靠近大選，中美關系的風險對市場造成的不確定性越大，后續需要關注四方面事件，一是美國簽署香港自治法后的金融制裁，在8月初出臺一級制裁清單之后，30-60天內將出臺相關金融機構的二級制裁清單；二是地緣政治的風險，主要集中在臺海和南海區域；三是對華為禁售半導體的緩沖期將在9月中旬截止；四是9月29日開始的總統辯論，將著重討論美對華政策。其次，參考2005年以來四輪流動性寬松之后逐步收緊對全市場估值的影響，流動性二階拐點確認之后全市場估值擴張的過程均進入階段性暫停期。

　　粵開證券：重拾升勢，指數有望再上臺階

　　結合當前市場因素判斷，短期震蕩有再次回升沖擊高點的趨勢，如順利突破將有望復制2014年9月行情，目前外圍擾動因素有邊際改善趨勢，指數有望再上臺階。

　　9月份是三季度最后一個月，處于從半年報披露完畢到三季報預披露的過渡階段，部分公司已經披露三季度業績預報，提前為三季報預熱，建議關注三季報業績明顯好轉的部分反彈品種，以及中報和三季報均表現亮眼的白馬股，同時關注在三季度提前完成全年業績目標的優質企業，這也是貫穿9月的投資主線。配置方面重點關注以下三個方面：（一）科技股具有中長期投資機會；（二）大消費板塊有望提前預熱；（三）低估品種具備補漲潛力。

　　國盛證券：創業板再向3000行

　　后續，繼續保持樂觀。不論是外部風險，還是內部宏觀流動性邊際收緊，都不構成系統性風險。今年市場的主要矛盾，是以公募基金為主的機構增量資金持續入市之下，股市流動性極度充裕。因此，機構牛、結構牛將繼續。

　　震蕩整固后，創業板將繼續向3000點進發。在外部風險已非主要矛盾，宏觀流動性也不會系統性收緊，同時股市流動性充裕之下，當前市場大邏輯并未發生變化。此前在中期策略明確看好創業板3000點，當前仍然維持此判斷。

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責任編輯：凌辰 SF179