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　　A股逆襲全球大漲！美股熔斷“后遺癥”獨家解讀！

　　來源： 證券市場紅周刊 

　　原創 紅周刊

　　昨晚，美股經歷了歷史上第二次熔斷后延續大跌，全球股市哀嚎一片。由于昨夜國內的美股券商不堪重負，美股交易幾乎癱瘓，坊間戲稱：“連中美海底電纜都要“熔斷”了！”10日下午，美國10年期國債期貨觸及跌幅下限，觸發熔斷。焦頭爛額的特朗普表示，將推出一系列重大措施推動美國經濟。

　　金融圈從不缺乏段子手，極端行情下“你梭哈了原油，他重倉了股市，我抄底了幣圈，我們都有美好的未來。”的段子一度在朋友圈刷屏。有趣的是，A股早盤探底回升后，領銜亞太股市反攻，滬指收漲1.82%，創業板收漲2.66%，美期指大舉上揚，“罪魁禍首”原油也如期修復，“美好的未來”到來的有些突然。

　　但對于當下寬幅震蕩的資本市場，我們應抱有敬畏之心，時刻保持風險意識。那么美股究竟為何熔斷？本次能否像上次熔斷后被神奇化解？A股真的開始與美股“脫鉤”了嗎？就此，《證券市場紅周刊》第一時間采訪了遠在美國的紐約天驕基金總裁郭亞夫，請投資者一聽真正風口上的專業聲音。

　　2008年以來“最糟糕的一天”，原油引發“連環崩”

　　美股的熔斷意味著什么？《紐約時報》稱，這是美股市場2008年12月以來“最糟糕的一天”。對此，特朗普昨夜連發數推，直接解讀美股熔斷原因，他直接認為美股熔斷和原油崩盤無關，都是各種“假消息”害的。盡管大多數人并不買賬，但也實屬無奈之舉。隨后，有CNBC 報道稱，白宮正在邀請華爾街高管討論對策，并且特朗普總統將與助手們開會，以權衡可能的經濟刺激方案，抑制疫情沖擊。

　　紐約天驕基金總裁郭亞夫在接受《證券市場紅周刊》記者采訪時表示，毫無疑問，美股暴跌主要原因是疫情全球擴散，經濟下行風險大增，而導火索是石油需求大幅下降，俄羅斯與OPEC雙方從協商限產到降價增產的180度轉變，給石油市場投下重磅炸彈。對于低迷的油價，市場擔心開采成本高的美國頁巖油公司將不堪重負，從而引發債務違約，甚至破產，將直接拖累提供貸款的相關銀行。因此，能源類股大跳水，能源板塊暴跌20%，銀行類股也跟著遭殃，跌幅超過10%，好像這些都不是“假消息”。摩根士丹利周一也做出了一項評估：如果油價保持在較低水平，則美國一季度GDP將下降0.15至0.35個百分點。要知道美國去年GDP增速已經較2018年的2.9%回落至2.3%。

　　以史為鑒：暴風雨后美股可否復制逆襲神話？

　　美股上次熔斷，發生在1997年10月27日，受亞洲金融危機沖擊，道指單日暴跌7.18%后，市場再度恢復漲勢。上次危機能夠平安度過，時任美聯儲主席的格林斯潘功不可沒。

　　圖1：1997年10月27日道指熔斷，隨后迅速修復，繼續走強

　　上世紀90年代，美國先后受拉美與亞洲兩場危機夾擊，但時任美聯儲主席格林斯潘，將自己的“魔力”發揮到了極致，操刀了兩輪“神操作”：

　　一、格林斯潘從1992年2月開始加息至1994年底，在此拉美危機自醞釀至爆發階段，美國核心通脹被熨平（從3.7%將至2.8%），泡沫遭到抑制，美股平穩上升。

　　二、1995年7月，美聯儲進入降息周期，節奏較慢（每次降25個基點），熱錢發現東南亞這塊信貸擴張“洼地”，亞洲資產泡沫開始發育；1997年3月，格林斯潘意外加息25個基點，熱錢開始回流美元，亞洲危機逐步發酵，金融海嘯又一次度涌向大洋彼岸，但是格林斯潘“紋絲不動”，直到1998年9月才小幅降息25個基點至5.25%。道指自1997年10月27日熔斷后至1998年9月，享受了一段慢牛市。

　　圖2：曾經的“上帝之手”

　　來源：WIND，證券市場紅周刊

　　時過境遷，危機再臨時，相比格林斯潘的毫無懼色，鮑威爾3月3日的被迫降息至1.25%，顯得臨危而亂。美聯儲的統治力不復當年，市場本次選擇用腳投票，經歷連續大跌的道指昨日熔斷。對此，郭亞夫感嘆道，“能出任美聯儲主席絕非等閑之輩，只是鮑威爾先生有些生不逢時，手里的彈藥越來越少了。” 關于鮑威爾的困境，我們上周在《全球股市暴跌帶崩A股！這輪危機不太一樣！》一文中有詳細闡述。平心而論，鮑威爾太難了，他遠沒有當時格林斯潘施展魔術的基礎條件。

　　那么鮑威爾能否挽回“信任危機”，美股又能否走出這次危機呢？郭亞夫認為，市場對疫情的擔憂是客觀存在的，美國是否會進入大衰退，取決于疫情發展。中短期來看，美股后市不容輕易樂觀，隨著疫情變化的寬幅震蕩，仍會持續一段時間，甚至可能下探2018年年底的低點（道指21700附近）。《紅周刊》記者發現，10日美股期指反彈的同時，美國國債收益率繼續下探，表明市場避險情緒并未實質性轉向。

　　美股長牛短熊未變，大跌后估值回歸合理

　　美股的宏觀面尚未惡化，2月新增非農就業初值達22.8萬人，私人非農企業生產和非管理人員平均時薪跳升0.3%，雙雙好于預期；1月核心通脹率1.63%，穩中有升。

　　美股近期劇烈調整后，標普500的市盈率已迅速將至2015至2016年的估值中樞，而滬深300的市盈率則在坎坷中攀升至2015至2016年的估值中樞。那么美股的整體估值處于水平呢？請看下圖。 

　　圖3：截止目前，標普500與滬深300市盈率長期統計

　　來源：WIND，證券市場紅周刊

　　關于美股泡沫，市場爭論已久。外媒對此的評論更為直接，英國《金融時報》撰文稱，美國股市暴跌并不真正關乎新冠疫情，主要源于此前自身過高的估值。業內機構的看法更為客觀，方正證券（維權）認為美股的大幅波動，除了疫情因素外，更主要的是自身十多年來的牛市行情，獲利極為豐厚，之前的估值也出現了泡沫。但現在美家庭資產主要集中在股市，股市若大跌，美政府壓力非常大，美政府會千方百計來穩定美股。郭亞夫表示，在當今全球央行紛紛采取極度寬松的貨幣政策大環境下，在遍地都是低利息、零利息甚至負利息的市場中，作為全球資產配置重要類別的股票資產，依舊頗具吸引力。經過這次大跌，（美股整體）估值更加合理，我堅信美股一定會走出困境，只是時間長短問題，并不會給全球帶來長期風險。

　　A股有望走出獨立行情！兩類企業值得關注！ 

　　近期A股格外強勢，受美股的影響也在逐漸減小。那么A股是否已具備與美股“脫鉤”的實力，能走出獨立行情呢？哪些品種更值得關注？

　　從經濟層面考量，國泰君安認為居民消費作為美國經濟的基本盤，是其復蘇與持續增長的關鍵，疫情在當下及后續影響較為嚴重。反觀中國，消費挫傷有限且可控，疫情的影響更可能是打亂節奏而難改趨勢，這為后續經濟修復提供了基礎。

　　從政策角度考量，中國的政策空間更為充裕。利率方面，市場最鴿派的預期，是美聯儲3月19日降息幅度為80個基點左右，到7月份利率降至零，發達經濟體會繼續追隨降息。至于我國何時繼續大幅寬松，業內爭執更大，正方觀點認為，繼續大幅寬松是“戰疫”之必須，毋庸置疑。反方觀點則認為，為了穩定資產價格，且油價對我國經濟影響小于美國，再加上人民日報3月9日刊登文章《把好貨幣閘門，精準滴灌經濟》， 預計央行會保持定向（LPR）寬松，相機行事，不會輕易“漫貫”。在疫情防控方面，目前中國做得比美國好。

　　就此，郭亞夫認為，央行的做法會相對更審慎。A股與美股的相關度并不很高，從一開始就在走自己的獨立行情。A股能反應全球第二大經濟體的實力，期望走出自己特有的長牛行情。但無論A股美股，對疫情的反應不同，根本事實是疫情還在擴散，沒有對癥之藥；原油價格戰才剛剛開始，市場不確定因素實在太多，在此背景下，具備如下特點的企業，有望率先走出經營困境：首先從經營范圍看，是生產生活必需品的行業龍頭企業，但必須達到能為企業提高回報，盲目根據急需擴產，需要審視其回報情況；另外，財務狀況必須良好，特別是現金流要良好。

　　最后，郭亞夫提醒A股投資者，本輪風波，印象深刻，美股動蕩之大，影響的范圍之廣，都是歷史上少見的。在博大精深的市場中，任何事情都可能發生，風險管控是股市投資的最核心的要素。

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責任編輯：王帥