【安信策略】布局，迎接新一輪上升行情

　　來源：陳果A股策略

　　投資要點

　　我們認為對下一階段市場要更為積極：經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續優化與發力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發展，綜合判斷，我們認為A股市場在經歷了數月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應該積極布局。行業配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創板可比映射公司、華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

　　■風險提示：1． 貨幣政策寬松不及預期，2．全球經濟低于預期，3．新經濟產業后續發展不及預期。

　　正文

　　本周，受海外市場調整影響，A股市場整體呈現調整格局。全周上證綜指，中小板指和創業板指跌幅分別為2.60%，2.16%和0.33%，中小板指和創業板指相對主板跌幅較小。從行業指數來看，農林牧漁（3.67%）、有色金屬（0.76%）、休閑服務（-0.17%）、傳媒（-0.88%）、公用事業（-1.12%）等行業漲幅居前；房地產（-5.36%）、非銀（-4.72%）、建筑材料（-4.55%）、交通運輸（-3.38%）、建筑裝飾（-3.20%）等行業跌幅居前。

　　我們認為對下一階段市場要更為積極：經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續優化與發力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發展，綜合判斷，我們認為A股市場在經歷了數月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應該積極布局。行業配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創板可比映射公司、華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

　　1、美聯儲降息確認全球流動性寬松環境

　　美聯儲宣布降息，市場預期年內仍有寬松空間。北京時間8月1日凌晨2點，美聯儲公布7月議息會議結果宣布降息25個基點，將聯邦基金利率的目標范圍調至2.00%-2.25%。這是2007-2008年間美國為應對金融危機啟動降息周期后，美聯儲十年多以來首次降息。雖然美聯儲主席鮑威爾發表鷹派言論，但是伴隨全球市場避險情緒升溫，市場寬松預期持續升溫。在根據CME“美聯儲觀察”數據顯示，9月聯儲降息25bp至1.75%-2.00%的概率迅速上升至98.46%，而年內繼續降息25bp，50bp和75bp的概率分別為26.89%，50.24%和22.53%。

　　事實上不僅僅是美聯儲，全球越來越多央行加入到降息隊伍。印度央行今年內連續三次降息。5月份，馬來西亞、新西蘭、菲律賓央行接連宣布降息，新西蘭成為首個降息的發達國家。隨后，澳大利亞、俄羅斯加入了降息陣營。7月18日，韓國、印尼、南非、烏克蘭四家央行同步宣布降息。7月25日，土耳其央行宣布將基準利率7天回購利率大幅從24%下調至19.75%。

　　各大央行紛紛轉向鴿派，主要經濟體利率下行。歐洲央行行長德拉吉在7月25日的新聞發布會上表示，歐洲經濟前景承壓，通脹預期下降，因此需要更多的刺激政策。德拉吉表示，通脹目標沒有任何變化，歐洲央行不接受降低通脹水平。但通脹的傳導需要比預期更長的時間，在追求通脹目標的過程中，必須“堅持和耐心”，到年底通脹將回升。如果中期通脹前景不及目標，歐洲央行管委會將下定決心采取行動。

　　日本央行在7月30日的貨幣政策會議上，以多數票贊成決定維持貨幣寬松政策的現狀，即引導短期利率為負0.1%，長期利率為零。日本央行將2019年度的經濟增長率預期下調至0.7%。日本央行在會議后發布的聲明中指出，將關注今后的世界經濟動向，“在經濟前景和實現物價穩定目標的勢頭被損害的風險提高之際，將毫不猶豫地追加貨幣寬松措施”。日本央行再次明確顯示出為了實現2%的通脹目標而維持大規模貨幣寬松的姿態。

　　7月PMI回升，經濟韌性十足。中國物流與采購聯合會、國家統計局服務業調查中心昨日公布數據顯示，7月份制造業采購經理指數（PMI）為49.7%，較上月上升0.3個百分點，為4月份以來首現回升，表明經濟運行緩中趨穩。生產指數和新訂單指數為52.1%和49.8%，分別比上月回升0.8個百分點、0.2個百分點，均為4個月以來的首度回升，尤其是生產指數高于上半年均值0.7個百分點，表明內需依然有韌性，7月經濟數據同比有望持續改善。從行業看，電氣機械、電子通信計算機、通用設備、專用設備等裝備制造業的景氣大幅回升，制造業領域呈現積極變化。

　　制造業投資初步具備企穩回升基礎。制造業在2019年2季度的產能利用率達到76.9%，高于1季度的76.3%和2018年底的76.5%。同時，工業企業收入同比增速也在接近3-4年的庫存周期底部，制造業企業接近產能出清尾聲，制造業投資初步具備企穩回升基礎。

　　同時，在經濟平穩背景下，國內政策基調保持流動性合理充裕，重視供給側發力與結構優化。7月30日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。其中至少有七大方面要點值得投資者重視：

　　一、政策密切關注總量下行壓力、將適時適度加大逆周期政策力度。這次政治局會議指出，當前我國經濟發展面臨新的風險挑戰，國內經濟下行壓力加大；但同時強調，把握長期大勢，抓住主要矛盾，并明確不將房地產作為短期刺激經濟的手段。政治局4月19日會議對經濟形勢表述是，經濟運行總體平穩、好于預期，開局良好；國內經濟存在下行壓力。

　　二、重視重大改革措施的長期積極作用。這次政治局會議提出，要加快“僵尸企業”出清； 要通過改革開放和結構調整的新進展鞏固經濟社會穩定大局。今年以來，中央及有關部門發布了若干重大改革措施。不久前國家發改委、最高人民法院等13個部門聯合印發的《加快完善市場主體退出制度改革方案》，要求逐步建立起與現代化經濟體系相適應，覆蓋各類市場主體的便利、高效、有序的退出制度。提出了建立健全破產退出渠道。在進一步完善企業破產制度的基礎上，研究建立非營利法人、非法人組織、個體工商戶、自然人等市場主體的破產制度，擴大破產制度覆蓋面，暢通存在債權債務關系的市場主體退出渠道。逐步推進建立自然人符合條件的消費負債可依法合理免責，最終建立全面的個人破產制度。

　　我們認為，這是落實“市場起決定作用、政府更好發揮作用”的重大舉措；在過去相當長的一個歷史時期，各類市場主體的退出較常見的是行政化干預色彩較濃的“關停并轉”的處理手段；現在要構建法治化、常態化、科學化的市場主體退出制度體系。這些重大的改革措施，有助增強市場主體風險意識，從根子上防范化解重大風險，提高市場配置資源效率。

　　三、貨幣政策保持流動性合理充裕。這次政治局會議提出，貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕；引導金融機構增加對制造業、民營企業的中長期融資。我們認為，為應對經濟下行風險帶來的就業等壓力，貨幣政策應要堅持以我為主的原則，進行預調微調，綜合利用多種貨幣政策組合工具，重點加大對實體經濟尤其是民營經濟和小微企業的支持。

　　四、積極財政政策加力提效。這次政治局會議提出，財政政策要加力提效，繼續落實落細減稅降費政策。我們認為，今年預算赤字率2.8%，積極財政政策在脫貧攻堅、“三農”、結構調整、科技創新、生態環保、社保、教育、衛生、城市舊改等國家重大發展戰略以及保障和改善民生諸多方面仍有加力提效的政策空間。

　　五、堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，落實房地產長效管理機制，不將房地產作為短期刺激經濟的手段。我們認為這個定調有利房地產市場平穩，有利資金進一步支持實體經濟，也有利資本市場發展。

　　六、重視資本市場、強調科創板增量改革的示范帶動作用。政治局會議特別提出，科創板要堅守定位，落實好以信息披露為核心的注冊制，提高上市公司質量。

　　七、重視科技制造產業鏈與產業基礎。政治局會議提出，深化供給側結構性改革，提升產業基礎能力和產業鏈水平。

　　我們認為對下一階段市場要更為積極：經濟韌性較強，流動性維持寬裕，政策將在供給側繼續優化與發力，維持地產調控基調與打破剛兌都有利于資本市場中期發展，綜合判斷，我們認為A股市場在經歷了數月休整之后，即將迎來新一輪上升行情，這個階段應該積極布局。行業配置重點關注券商、軍工、通信、電子、計算機、汽車等，結構性主線建議關注科創板可比映射公司、華為產業鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿區等。

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責任編輯：陳志杰