來源：每日經濟新聞

　　每經記者 楊 建 每經編輯 何劍嶺

　　隨著科創板的正式開市臨近，二級市場出現了連續縮量盤整。就在A股2900點爭奪來回拉鋸之時，在期權市場上卻上演了400萬張天量期權多空驚險大對決。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，7月1日，50ETF期權持倉量還不到300萬張，但隨后出現暴增，在7月11日突破370萬張，7月15日更是突破380萬張，7月17日，上證50ETF期權持倉量首次突破400萬張，至401.3萬張，再度刷新歷史紀錄。對此有期權業內人士指出，持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯。

　　A股多空頭分歧巨大

　　7月18日兩市小幅低開，開盤之后指數單邊下行，滬指全天維持綠盤震蕩，最終收跌1.04%，收報2901.18點，退守2900點整數關口。市場成交量萎縮，兩市合計成交3630億元，行業板塊呈現普跌態勢。有市場觀點認為，MACD指標雙線繼續在零軸附近運行，說明市場目前還在等待選擇方向。同時，近期已進入半年報披露密集期，部分白馬藍籌股業績暴雷，投資者在明確方向未出現之前，保持謹慎的態度尤為明顯。

　　然而，在期權市場上卻正在上演400萬張天量期權多空驚險大對決！7月17日，50ETF期權持倉量刷新歷史紀錄，達到了401.3萬張。而在7月1日，50ETF期權持倉量還不到300萬張，但隨后快速攀升，幾乎每天上一個臺階：7月11日突破370萬張；7月15日突破380萬張；7月17日，上證50ETF期權持倉量首次突破400萬張，再度刷新歷史紀錄。而截至發稿時？數據顯示，7月18日，上證50ETF期權持倉量繼續提升至404.88萬張，連續第四個交易日創歷史新高。

　　市場人士認為，50ETF期權天量持倉背后是多空頭的巨大分歧。一方面，當前A股窄幅震蕩格局明顯，多空在均線附近反復爭奪，并預期大級別拐點有望出現；另一方面，7月期權合約即將在下周三到期，部分資金參與博弈的意愿提升。

　　實際上50ETF期權持倉量創新高與當前A股市場的行情特點不無關系。私募排排網研究中心主管劉慶連告訴記者，50ETF期權持倉量不斷創新高代表投資者對期權工具的認可和青睞，隨著越來越多的投資者熟知期權工具，同時交易所又不斷豐富期權工具，期權的持倉和成交量會越來越大。

　　深圳澳普森投資成書新告訴記者，期權持倉量暴漲說明多空在此期間分歧非常明顯，都在賭市場方向。投資者越來越重視期權這個工具。市場維持窄幅震蕩也有一個月，由于中美貿易談判、科創板即將開市以及半年經濟數據的不確定性造成了市場很大分歧，但未來一個月震蕩下行的可能性偏大。

　　喜鵲資本投資總監周俊告訴記者，從經濟周期來看，中國經濟仍處于觸底過程中，外圍因國際經濟復蘇緩慢和中美貿易談判，出口數據受到影響，三季度經濟仍處于壓力期；從政策來看，管理層采取積極的財政政策應對經濟下行，另一方面美聯儲釋放鴿派降息預期后，國內市場期待著國內央行降準降息。總體來看股市調整空間有限，但大幅上漲需要內外形成合力。

　　A股市場變盤在即？

　　厚石天成侯延軍向記者表示，7月以來50期權持倉量持續增加，持續創出歷史新高，這首先是因為2019年初行情過后又進入了震蕩階段，目前市場分歧比較大，一部分人認為牛市還在，還有科創板等政策利好；另一部分人則認為股市會下跌，這兩部分人在正股市場就會表現為持倉或空倉，但在期權的多維度市場多空博弈的手段會比較激烈。

　　另外，近幾個月期權出現“末日輪神話”效應，之前一天100多倍的賺錢效應吸引很多投資人參與博弈。50期權1907合約還有6天就到期，按目前價格如果上漲3%左右，看漲的就有可能獲得五六倍收益。當然如果看漲失敗也會顆粒無收，所以目前當月持倉在激烈博弈。

　　喜鵲資本投資總監周俊則指出，近期期權持倉量不斷創新高的原因首先是50ETF期權持倉量是長期增加的趨勢，特別是今年初50ETF期權當天創造192倍收益后，吸引投資者快速入場；其次持倉量創新高意味著多空分歧大，主要源于對股市的分歧，中國經濟仍處于觸底過程中，但國內外降息預期又給股市帶來期待和希望。期權持倉量大的合約主要是虛值看漲期權，這些虛值看漲期權合約在7月初以來逐步下跌調整，大量多頭被套牢，期權價值已非常低，沒有平倉的必要。而期權的賣方多是機構，機構的風格主要是穩定備兌的期權策略，一般都會持有到最后，所以導致持倉量越來越大。

　　軒鐸投資肖默則表示，由于期權市場逐漸發展，關注期權配置的資金逐步增加，特別是近期股票市場賺錢效應下降，導致短期熱錢進入期權市場。從數據上看，50ETF期權從7月1日到7月17日，認購從161.35萬增加到237.10，認沽從135.42萬增加到164.19。可以看出做對沖備兌的資金比較多，這也是市場逐步走向成熟的表現。

　　三輪牛市源于新動能

　　科創板即將敲鑼開市，對于目前的A股市場會產生怎樣的影響呢？在由中國銀行四川省分行主辦、星石投資協辦的“新科技，新金融，新投資”2019年年中投資策略報告會上，星石投資總經理楊玲告訴記者，復盤A股市場二十幾年的走勢，每次確定性最強的大行情都來源于為當時經濟提供新動能的產業。

　　例如1990~1993年、1996~2001年的兩輪牛市，其背景是消費時代開啟、輕工出口增長。2005~2007年則是大基建時代開啟，鋼鐵、基建等板塊領漲。2012~2015年的牛市背景則是互聯網和智能手機的普及以及創業板紅利，牛股多現于TMT和醫藥。如今產業升級的大趨勢、外部環境倒逼創新，以及科創板紅利等國內外環境，正共同驅動中國新一輪科技創新發展周期，因此科技將是未來的長期主線。

　　中銀國際證券首席經濟學家徐高認為，科創板將是中國經濟轉型的重要助推器，也是投資者分享經濟轉型紅利的重大機遇。美國經濟景氣已經明顯回落，但股市還處于高位，這種背離意味美股有不小的調整壓力。而中國經濟增速已經下滑到政策底線附近，接下來政策將會發力，通過穩增長來穩信心。7月份有可能成為市場的一個拐點，值得高度關注。依據歷史經驗，在目前這個估值上，A股在未來一年取得正收益是大概率事件。

　　而目前在場外的資金是如何看待市場投資機會呢？中國銀行四川分行財富管理與私人銀行部副總經理林莉的觀點具有一定的代表性。林莉告訴記者，隨著科創板注冊制里程碑式的改革以及外資大規模的流入，都為資本市場帶來了成熟的有生力量。而中國經濟既有外部不確定因素帶來的挑戰，也有史無前例堅定的產業升級共識。這些變化都在影響著財富的配置，其中權益類資產投資在大類資產配置中至關重要，是追求長期超額收益的主要方式之一。盡管上半年A股呈現震蕩，但是從大類資產配置來看，科技板塊的投資機會更為明顯。

　　星石投資總經理楊玲同時指出，市場在大的風格遷移過程中，往往也會受短期因素影響而產生階段性風格輪動，使得市場轉向防御型資產。但階段性風格輪動不改長期市場趨勢，中高收益的成長股可能將成為下一階段的核心資產。在具體行業配置方面，楊玲看好已實現技術突破的國家戰略新興產業，如具備全球優勢的產業鏈（新能源汽車產業鏈、5G等）、受益于轉型升級的高端制造業（工業機器人、云計算、人工智能等）、受益于中國強大的商業變現空間（醫藥生物等）。

責任編輯：陳悠然 SF104