中國散戶害怕踏空會加快股市上漲？高盛的樂觀預測可靠嗎？ 中國股市逐漸具有一定的全球影響力，而作為全球股票市值較高的市場，加上A股加快國際化的步伐，其漲跌走勢更容易引起全球投資者的關注。其中，對于高盛等全球知名機構而言，對中國股市的判斷還是具有一套獨特的方式。

　　近日，高盛的一份報告顯示，隨著投資者當中“害怕錯過”的情緒占據了主導地位的時候，中國股市有望出現大幅上漲的走勢。與此同時，報告還表示，假如A股散戶的樂觀程度恢復到2015年6月的狀態，那么A股滬深300指數有望上漲約50%。

　　很顯然，從高盛的報告內容分析，仍然把A股市場定義為散戶化市場，而散戶情緒的高低，卻直接影響到股票市場的交易活躍度乃至上漲速度。此外，高盛報告似乎更讀透了中國散戶的投資情緒，而害怕踏空的情緒一旦成為市場的主導力量，那么將會引導大量新增資金入市，助推股票市場的大幅上漲。

　　回顧今年以來的市場表現，中國A股的年內表現明顯好于去年，而截至目前，滬深市場的累計漲幅已經超過了25%，部分超跌題材股的累計漲幅更是達到了翻倍以上，市場的做多意愿以及賺錢效應已基本上達到了近年來的高峰狀態。

　　從股票市場的日均成交量能分析，在過去很長一段時期內，A股市場的日均成交量能長期保持在3、4000億元附近的水平，而最高單日成交量能不足8000億元，整個市場基本上以存量資金作為主導。但是，隨著今年股票市場的快速上漲，A股市場的日均成交量能卻出現了顯著活躍的跡象，而日均成交量逾萬億元，也基本上成為了近期市場的常態化現象。

　　此外，則反映在A股兩融余額的規模增長之中。就目前而言，滬深兩融余額已從7000億元附近快速攀升至8500億元左右，年內增速明顯加快。但是，與2015年兩融余額的高峰值相比，目前A股市場的兩融余額規模仍然存在較大的差距，這也是近年來資本市場強力去杠桿化下的真實表現，而杠桿資金對股票市場的撬動影響也已經比不上之前幾年。

　　實際上，對于中國A股而言，本身并不缺乏資金，缺乏的往往是投資信心與持續賺錢效應。很顯然，當股市賺錢效應得以確立，場外資金就會從四面八方趕來，其中包括了大量的民間資金、散戶踏空資金、機構資金等。但是，從這一輪上漲行情中，似乎外資資金更具有先知先覺的優勢，而之前處于持續凈流入狀態的外資資金，已經逐漸鎖定了股票市場第一輪上漲的成果。

　　高盛對A股市場的樂觀預測，從一定程度上還是看到了A股市場風險情緒的顯著改善，而更為關鍵的是，在這一輪上漲行情中，大量資金并未參與其中，而一旦踏空資金加速入市，無疑將會加快股市的上漲步伐，為市場提供大量的新增資金補充。

　　“假如散戶情緒分別回到2015年和2018年的高峰，那么預計滬深300指數將分別上漲約50%和15%。”這，實際上還是高盛對A股市場的一種樂觀預測，且基本上建立在散戶情緒快速回升的基礎之上。但是，從實際情況下，影響A股市場走向的因素有不少，散戶情緒、機構資金熱情是一方面，而另一方面則需要關注到政策監管的真實態度，而從這一輪上漲行情分析，相對寬松的政策監管環境，實際上也為股市的單邊上漲創造出積極的條件。

　　與海外成熟市場相比，中國A股本身具有一定的獨特特征。例如，政策因素的影響較大，而長期以來，股票市場則以資金作為推動主導，但資金環境的冷暖則或多或少取決于政策監管的態度，兩者之間存在一定的聯系性。由此推測，在年內政策監管環境明顯寬松的背景下，進而刺激了資金持續做多的熱情，隨著股票市場加快確立持續性的賺錢效應，則進一步加快了場外資金以及杠桿資金的參與，推動市場的進一步走強。 　　從年初至今，即使A股市場已有一定的漲幅，但踏空資金并不少，甚至不少機構資金存在踏空的問題。然而，對于猶豫不決的踏空資金而言，似乎等待著更好的低吸點，但若市場持續逼空上漲，踏空資金反而會不計成本追漲，變相助推市場的加速上行。不過，對于市場的走勢，仍需要緊盯政策監管的態度，若政策環境接二連三釋放出收緊的信號，那么這個時候就需要引起警惕了。

　　郭施亮　 價值中國網

責任編輯：張恒星 SF142