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中泰證券首席經濟學家兼研究所所長 李迅雷

　　財經網訊 “從資本市場的估值水平看，春天的確不遠了。但現在的問題是，我們能不能熬過冬天。”10月17日，中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷在以“金融科技鏈接智慧未來”為主題的2018杭州灣論壇上如此表示。

　　在談到劉士余主席此前關于“春天已經不遠了”的表態時，李迅雷表示，他對這句話持認可態度。其表示，資本市場的波動反映了外界對于經濟的預期的變化。股市經過長時間的調整，估值水平已大幅度下降。從估值水平來講，過去很多股票整體的估值很高，以市盈率的中位數看，2015年，最高的時候市盈率中位數是70倍，現在是23倍，在國際上面有一定的競爭力，從這個層面上說，春天確實不遠。另一方面，供給側的結構性改革使得我們全社會的穩杠桿目標可以實現，部分杠桿的水平在下降。問題的關鍵，在于我們能不能熬過冬天。

　　李迅雷表示，春天是不遠，但很多企業熬不過冬天。比如，跟2015年相比，我們的股權質押問題，比之前還要更加嚴重，雖然去杠桿了，但是資產縮水。資產縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個時候需要地方政府考慮措施進行救助。我們要熬過冬天，才能走到春天。李迅雷認為，現在出臺的政策很多，每個政策拿出來看都有道理。但是這幾條政策的疊加效應，對企業可能帶來不利影響。穩定預期還是要在政策上面統籌考慮。

　　以為下發言實錄：

　　李迅雷：我們先講貿易進出口對中國經濟的影響，16年是負的貢獻，因為16年的時候全球經濟還是沒有復蘇，所以中國的外貿進出口對GDP的貢獻我的印象當中是-0.6%，到了17年變成正的貢獻，因為經濟的復蘇，今年上半年又是負的貢獻。

　　總體來講，對于GDP的增速的影響還是在一個百分點以內，這是一個比較確定的。從最近的政治局的會議提出六穩，前面的高院長也提到6個穩，穩就業，穩金融，穩外貿，穩投資，穩外資，穩預期。最后一個就是預期的問題。

　　因為很多東西你要穩，意向要穩，實際上能不能做到穩，很難。但是這個穩需要有一個過程。

　　關鍵還是在于我們把預期要提高。這就需要改革能夠改變大家的預期。怎么能夠讓我們的制度的設計更加合理，讓我們的供給側結構性改革在進程當中更加切合實際，這是非常重要的。

　　主持人：有的問題還是我們自身導致的，你怎么看待這個問題。

　　李迅雷：自身的問題有幾個方面，減稅減費大家的呼聲這么高。高院長非常資深，他說財政赤字率不能過3%，我覺得這不是一個死杠桿，我們現在要救急，現在民營企業處于國內成本比較高，他把產業轉移到海外去，中國通過改革開放40年，打造全國制造業的大國，我們在全球的產業鏈非常的完善。不能因為國內的成本的調整，就把我們的產業轉移。在這樣的人口大國產業轉移導致國內的很多產業中斷，斷裂了。

　　主持人：李老師對股市方面有研究，劉士余主席講春天已經到來，你怎么看待這個問題？

　　李迅雷：我覺得資本市場是中國經濟晴雨表，資本市場的波動也是反映大家對于經濟的預期的變化。大家擔心未來，目前股市經過這么長時間的調整，估值水平大幅度的下降，我覺得劉主席講到春天不遠，我也是認可。估值水平來講，我們過去很多整體的估值很是很高，我們以市盈率的中位數，因為平均數沒有意義，中國的銀行很大權重很高，講中位數可以客觀反映。

　　15年的時候，最高的時候市盈率中位數是70倍，現在是23倍。現在在國際上面有一定的競爭力，所以說春天不遠，從估值角度是認可的，另一方面，供給側的結構性改革使得我們全社會的穩杠桿可以實現，部分杠桿的水平在下降，這個可以理解。問題在于我們的能不能熬過冬天，這是一個最大的問題。

　　春天是不遠，很多企業熬不過冬天，比如說，跟15年相比，我們的場外的配置沒有問題，股權質押問題，這個比之前還要更加嚴重，你去杠桿但是你的資產縮水，資產縮水之后，分母變小了，分子即便沒有變化，杠桿率又上去了。這個時候需要深圳市政府這樣采取舉措來進行救助，我覺得其他的地方政府也要考慮措施。我們要熬過冬天，才能走到春天。

　　李迅雷：我也是再強調一下就是要防止一種政策的疊加效應，因為現在的政策非常多，我們每一套政策拿出來看起來都有道理，都很好，但是這幾條政策的疊加效應對企業帶來不利的影響，比如說，環保很好，但是我們現在不少企業跟我反映，現在全球最高的環保標準來對企業提出要求。上海某一家的董事長跟我說，他們的空調排污水都是小凈化處理，這樣大量提高企業的成本，如果說新的空調設施做污水處理可以，舊的成本需要很高。

　　我們服務業通過網購釋放的垃圾又很多，這個標準不一樣，我覺得沒有必要一刀切，包括違章建筑的拆建都是對的，但是在這個時候同時推進企業不堪重負，作為資本市場，它的股票都是標的主要是企業，我們的穩定預期還是要在政策上面統籌考慮。

責任編輯：陳悠然 SF104