自從8月20日上證綜指盤中探底2653.11點以來，滬指在本輪反彈中已收復上百點失地。又到了考驗多頭敢不敢追、空頭敢不敢等和賣方研究員敢不敢喊的關鍵時刻！

　　國泰君安固收團隊今日發表了一篇名為“A股熊市反彈的輪回和宿命”的研報。我們來給這篇研報劃劃重點：

　　“目前A股上漲才剛剛開始，走的是估值修復的邏輯，后續隨著市場做多情緒進一步升溫，可能見到A股較大級別的反彈行情出現。”“對于本輪股市的反彈要有想象力，這一輪反彈將大概率演變為一次中級的吃飯行情。”

　　具體來看，該團隊總結分析了2002年-2005年、2008年-2014年以及2015年下半年三次熊市中的反彈規律，認為即便長期熊市也有漲幅可觀的吃飯行情，且超額收益更多體現在中小創。

　　報告進一步指出，2018年以來，A股尚未見到像樣的大級別反彈，四次弱反彈中，主要指數表現幾乎平分秋色。而隨著市場情緒修復，政策不斷加碼，以及前期導致市場暴跌的主要利空逐漸消弭，A股有可能出現較大級別的反彈，且中小創的彈性會導致其有獲得更大超額收益的可能。

　　與該觀點遙相呼應的是國泰君安李少君策略團隊的另一篇研報。

　　在“調結構，迎金秋”的策略報告中，李少君策略團隊表示當下市場成交量持續低迷，或顯示市場情緒趨于平穩。三條風險主線均出現邊際積極變化，加上經過持續回調，目前市場估值水平已處于歷史低位，風險偏好提升驅動的9月金秋行情有望展開。

　　既然手下的分析師都這么說，那國泰君安研究所的掌門人黃燕銘又怎么看呢？今天上午10：38，一般不輕易公開發聲的黃所長在微博上說了這么一段意味深長的話：

　　中國經濟過去處于8%、甚至更高的經濟增速，現在回落到7%左右增速的新常態時期，那經濟8%一定是牛市嗎？不是的，經濟7%一定是熊市嗎？不是的，而是在于8%和7%的時候，人的內心是什么樣子的。

　　經濟增速下來的時候，人們的內心世界其實是有嚴重的變化的，我們來看一下，當經濟在8%的位置上，但是經濟8%快要撐不住的時候，人的內心是什么樣？是恐懼的。但是經濟真的掉下來了，到了7%以后，剛開始人們的內心是失落的，但之后，大家想到在未來一段時間經濟在7%左右是一個常態，這個時候人們的內心會變成坦然接受。

　　這種內心世界的變化就會反映到股票市場上來，所以股票市場的指數波動并不是8%和7%這些數據的反映，真正變成大盤走勢的是當人們看到8%這個數字，和看到6.5%的數字的時候，人們的內心感受是什么樣子的。是不是說8%的時候指數就高，6.5%的時候指數就低？8%的時候就應該是牛市，6.5%就應該是熊市？根本就不是這樣的。

　　大家自己體會一下~

　　除了國泰君安，還有部分機構未明言反彈預期，但認為當前市場已經釋放出積極的信號。

　　興業證券表示政策預期提升、估值水平處于底部區域、流動性邊際改善都證明積極信號正在不斷積累。

　　安信證券策略團隊則梳理了2008年至2017年間出現的5次成交額極低的歷史時刻，得出結論在此前的5次成交額低點中，有3次A股在隨后的不久觸碰大底，并且5次反彈中，中小市值股票表現最為突出。

　　當然，市場上也有不那么樂觀的聲音。

　　中金公司認為，從市場情緒指標、絕對估值水平、偏長線資金入場預期來看，目前A股市場已經具備中長線投資價值。但短期上漲邏輯不夠明晰，缺乏持續反彈的催化因素。

　　天風證券表示，估值層面看，盡管當前估值已經到歷史低位，但不意味著能立刻均值回歸；業績層面看，經濟周期下行趨勢下，業績增速極有可能進一步回落。因此天風證券建議投資者不過度悲觀，但未來一段時間內，市場何時能走出底部區間，還需進一步等待更有力的市場催化劑來促成。

責任編輯：張恒星 SF142