前海開(kāi)源基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理 楊德龍

　　美聯(lián)儲(chǔ)于美國(guó)東部時(shí)間周三下午2點(diǎn)公布了貨幣政策聲明，決定將基準(zhǔn)利率的目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，從此前的1.50%到1.75%調(diào)高至1.75%至2%，符合市場(chǎng)預(yù)期。這是美聯(lián)儲(chǔ)自2015年12月開(kāi)始緊縮貨幣政策以來(lái)的第七次加息，也是今年以來(lái)的第二次加息。

　　之前美國(guó)公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都為美聯(lián)儲(chǔ)可能在此次貨幣政策會(huì)議上啟動(dòng)今年以來(lái)第二次加息提供了支持。美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)二季度強(qiáng)勁增長(zhǎng)，失業(yè)率低至3.8%。聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩次加息，將年內(nèi)合計(jì)加息四次，明年將共加息三次。

　　美聯(lián)儲(chǔ)如期加息后，美股黃金短線(xiàn)走低，美元急速上漲，美債收益率大漲。除了加息，美聯(lián)儲(chǔ)近幾年不斷“縮表”，對(duì)新興市場(chǎng)影響較大，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家外匯儲(chǔ)備流失。數(shù)據(jù)顯示，去年10月美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模為4.47萬(wàn)億美元，而今年6月最新規(guī)模則為4.319萬(wàn)億美元，8個(gè)月的時(shí)間縮減了1510億美元。美聯(lián)儲(chǔ)加息了提高資金成本相比，而“縮表”相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)回收美元，造成美國(guó)以外的國(guó)家流動(dòng)性緊張。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息，中國(guó)央行會(huì)不會(huì)跟進(jìn)加息？其實(shí)央行加息包含兩層意義，一是上調(diào)存款和貸款的基準(zhǔn)利率，另一個(gè)手段是指以逆回購(gòu)、MLF等為代表的貨幣政策工具來(lái)調(diào)整利率。從最近幾次央行在美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的反應(yīng)來(lái)看，都沒(méi)有加存貸款的基準(zhǔn)利率，而是上調(diào)了貨幣政策工具的操作利率，這樣的話(huà)對(duì)市場(chǎng)整體的影響偏小。當(dāng)前中美的利差以及人民幣匯率的穩(wěn)定是央行是否加息的一個(gè)重要的考慮因素。

　　下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面面臨一定的下行壓力，擴(kuò)大內(nèi)需、降低企業(yè)融資成本成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融工作的主要目標(biāo)。央行大幅加息的可能性非常小，預(yù)計(jì)可能會(huì)通過(guò)一些市場(chǎng)化的公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)應(yīng)對(duì)。下半年市場(chǎng)的資金面依然偏緊，預(yù)計(jì)央行有可能通過(guò)降準(zhǔn)或者是公開(kāi)市場(chǎng)操作，向市場(chǎng)釋放一定的流動(dòng)性。當(dāng)前，用定向降準(zhǔn)來(lái)置換MLF可能會(huì)成為最佳的政策選擇，這樣既可以保持貨幣政策穩(wěn)健中性的基調(diào)，也不會(huì)向市場(chǎng)新增基礎(chǔ)貨幣的投放。預(yù)計(jì)在貨幣政策方面，下半年依然保持中性略松的狀態(tài)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，對(duì)A股短期走勢(shì)有一定影響。近期獨(dú)角獸回歸會(huì)分流市場(chǎng)資金，造成上證指數(shù)連續(xù)調(diào)整，再次接近3000點(diǎn)的歷史大底。在消費(fèi)白馬反彈護(hù)盤(pán)之下，上證指數(shù)才沒(méi)有跌破3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。這說(shuō)明獨(dú)角獸回歸對(duì)市場(chǎng)資金面的壓力，還是體現(xiàn)比較明顯的。

　　獨(dú)角獸回歸會(huì)改變當(dāng)前市場(chǎng)的市值結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)上，A股市場(chǎng)是以金融地產(chǎn)、周期消費(fèi)等傳統(tǒng)行業(yè)為主，獨(dú)角獸回歸之后，新經(jīng)濟(jì)板塊在A股市場(chǎng)的占比會(huì)逐步提高，資金也會(huì)更加偏向于龍頭企業(yè)，流出績(jī)差股和非龍頭股票，大盤(pán)分化情況可能會(huì)進(jìn)一步加劇，所以建議投資者一定要抓住行業(yè)龍頭股，遠(yuǎn)離績(jī)差股和題材股。價(jià)值投資未來(lái)會(huì)更加重要，只有投資于有價(jià)值的公司才能夠獲得比較好的回報(bào)。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104