主持人：

　　剛才許耀文給大家推薦的有很多是有線電視網絡傳輸企業(yè)，用另外一句話給大家解釋，為什么是穩(wěn)定增長？因為黨的聲音要傳給千家萬戶，在這樣情況下要穩(wěn)定增長。但是黨的聲音傳給千家萬戶時不可能太貴，因此業(yè)績不會爆發(fā)性增長。

　　在前面的企業(yè)中還有一個朝陽行業(yè)沒有提到的，IT行業(yè)，去年也好、前年也好，大家掙錢的也好、虧欠的也好都是在周期性夕陽行業(yè)中折騰半天，大家在亞洲金融危機時IT企業(yè)表現(xiàn)很好，甚至過后兩年在美國、全世界還吹了一個很大的IT大泡，現(xiàn)在又處在金融危機中，中國經濟又出現(xiàn)在向下或者是L型中，在這個情況下國內IT企業(yè)有沒有機會？機會在什么地方？我們對2009年IT企業(yè)前景怎么判斷的，有請IT業(yè)分析師王家煒先生為大家一一作答。

　　王家煒：

　　各位來賓大家好，我的報告分為四個部分，首先理解一下什么是IT行業(yè)，這樣更好地展開后面的討論。第二部分是討論大家所關心的現(xiàn)在到2009年所受到的沖擊以及恢復，第三是軟件主要子行業(yè)的討論情況，簡單介紹一下重要上市公司的機會和風險。

　　怎么來理解IT行業(yè)呢？IT行業(yè)是我們全球經濟增長最重要的基本拉動力，通常來說科技拉動經濟增長最重要的部分就是科技中的IT行業(yè)，當然也有航天等等。如果IT行業(yè)技術出現(xiàn)停滯或者是不增長，就可以說科技的基本拉動力就要出現(xiàn)問題了。

　　絕大多數行業(yè)討論時都會講這個行業(yè)上了一個臺階，性能提高了一倍，成本降低了50%，但是對于IT行業(yè)來說每個臺階的進步是按照十倍來計算的。這個現(xiàn)象也就是所謂的“摩爾定律”，不僅在過去20年，而且在過去50多年時間里一直在成立。

　　現(xiàn)在IT行業(yè)的需求不是很熱，我們問IT行業(yè)技術進步是不是減緩了呢？沒有。技術進步的速度還是在保持過去很多年的速度，我們不知道下面還有多長時間，再有50年的話，它的速度會不會超過人腦呢？不知道了。

　　大家關心宏觀經濟會不會沖擊IT行業(yè)？我們可以看一下歷史情況。IT五行業(yè)受兩個因素的影響，第一是自有周期變動影響，第二受到宏觀經濟波動的影響，紅線是電子產品制造業(yè)的增長，在1995年時宏觀經濟非常好，IT經濟出現(xiàn)大的滑坡。2005年宏觀經濟非常好，但是IT行業(yè)也出現(xiàn)了一個相對的滑坡。只有在2000年時走出一個同樣的周期。很明顯IT行業(yè)有一個自行周期，已經向下走了一段時間，現(xiàn)在又遭遇到宏觀向下周期的影響，所以遭受了雙重打擊。下面可以假設它的恢復會出現(xiàn)雙重恢復，也就是說自有周期的恢復，再加上宏觀經濟周期的恢復。這就是我們對IT行業(yè)在明年晚些時候和后年有一個加速恢復的情況。

　　具體一點，明年全球IT會受到沖擊，IT行業(yè)進入冬天了，但是北京和深圳的冬天不一樣，西歐和北美是嚴冬，在中國和亞太是暖冬，增長速度仍然是令人矚目的。還有一個證據，為什么明年國內IT會減緩，這是在十幾天前的一個調查，國內大型企業(yè)CIO對本企業(yè)2009年IT支出的預測，有將近一半大型企業(yè)的CIO都對自己公司IT支出明年有0%到5%的增長。

　　各領域經濟波動對國內IT子行業(yè)的影響，在08年上半年已經開始出現(xiàn)問題，海外制造業(yè)和大型企業(yè)也開始對IT需求產生影響了。政府很少受到影響，電信服務業(yè)有一個自己的周期，估計會加快增長。

　　看一看企業(yè)是怎么做IT支出的？遇到壓力時會感到一些煩惱，為了應對這個煩惱必須要增加IT支出來應對原材料價格上漲等壓力。當現(xiàn)金流可能會遇到問題、盈利會遇到問題等重大不確定性問題時會削減或者是減緩IT支出，這是現(xiàn)在很多企業(yè)在做的事情。到了第三個階段，企業(yè)前景趨于穩(wěn)定，我本來很擔心的問題并沒有發(fā)生，對于原來要買的設備和購買軟件會重新購買，會發(fā)生在2009年中期，很多企業(yè)會重新開始支出IT，這時IT行業(yè)會出現(xiàn)恢復。

　　這是我們對IT行業(yè)2009年走勢的預測，先抑后揚。明年第二季度應該是最困難的時候，企業(yè)想買計算機，先把錢放在那里不買。后年會越來越好。

　　這是IT行業(yè)主要的子行業(yè)，其中外包行業(yè)受海外訂單的影響，海外定單的周期會變動的慢一些，恢復會慢一些，實際上它的成長潛力是最強的。管理軟件和系統(tǒng)支撐受內需的影響，向上恢復會比較快。

　　先看一下軟件外包行業(yè)，這是我們非常看好的，這個行業(yè)會受到影響，而且行業(yè)內競爭激烈，它的競爭有一個特點，不像拳擊場上兩個選手你打死我，我打死你，而是像跑道上的選手，比誰跑的快。這是對增長率的預測明年會有一個下降，這肯定是不可避免的事情。對于明年的下降會有30%的增長率，這也是考慮了其他因素。比如說印度的軟件外包主要是以對美的金融為主，這個部分在今年年初已經開始受到嚴重沖擊。在今年的增長率仍然是20%以上。中國外包出口沖擊肯定會比印度小，因此雖然在受到沖擊的情況下增長率仍然是超過印度的，估計是30%的水平。

　　這是軟件外包的市場結構，有一半是來自日本，有30%來自于歐美，像日本很多外包是汽車或者是手機的嵌入式軟件，我們都知道汽車行業(yè)、手機行業(yè)目前都不是很景氣，汽車行業(yè)更糟糕。從這里可以看到，雖然主要來自于日本市場，而全球最重要的部分是美國市場，可以說國內在外包市場上處在一個非常不好的地位上。

　　看一下全球外包下的中國份額，要找到中國還有點兒難。市場份額不到3%，我們總說要和印度怎么比，就軟件外包來說比墨西哥也不如，比巴西也不如，這和中國在全球產業(yè)分工的地位非常不相稱，影響說了十年是倍的高增長，甚至有可能超出這個預測，有非常大的增長空間。

　　軟件外包有一個特點，到一個規(guī)模效益后，企業(yè)會保持一個很穩(wěn)定的、很長的盈利率，并且利潤率不會很差，而且不會下降。印度在十幾年時間里可以保持著20%幾左右的利潤水平。

　　軟件外包關注重點領域，大多數行業(yè)(包括IT行業(yè))的產出是由需求來決定的，而中國的軟件的產出并不是由需求決定的，是由供給決定的，我們的供給能力跟不上所以之前幾年沒有出現(xiàn)超常增長。現(xiàn)在并不是供給出現(xiàn)問題，而是需求出現(xiàn)問題，從這個角度來看它的影響會小一些。即使2009年需求減小，供給能力并沒有因此停滯，新的軟件工程師正在成長為有經驗的工程師，有經驗的軟件工程師正在成為為架構師，明年晚一點或者是后年會出現(xiàn)需求恢復，那時很是好的機會把握點。

　　管理軟件行業(yè)屬于內需行業(yè)，正在進入寡頭壟斷的格局，同友的市場份額增長越來越快，這是CCW的數據。有一個說法國內軟件需求飽和，這是不可能的事情，未來會有一個非常好的前景。

　　這里簡單講一下硬件，國內的增長主要在于筆記本增長，國內上市公司臺式機市場有優(yōu)勢，臺式機基本上已經停頓了，專業(yè)硬件要看具體上市公司的情況。

　　剛才說了半天行業(yè)，下面看一下IT類上市公司靜態(tài)估值對比，肯定是PD越低越好，ROE越高越好，這里可以看到一些成長性比較好的公司，比如說軟件外包的公司具有優(yōu)勢。這是動態(tài)估值對比，把增長率和PE結合起來，PE越低越好，增長率越高越好。這里看到東華合創(chuàng)都是有價值的。用友軟件處在這個位置，我們會感覺不是很便宜，這里可以看到用友軟件永遠不會比別的公司貴，永遠不回避別的公司更便宜，這是行業(yè)長期成長地位決定的。可以選擇一些公分，比如像用友軟件、東華合創(chuàng)等等都是比較好的公司。中軟集團也是我們看好的。

　　下面簡單說一下上市公司的情況，一會兒用友軟件軟件的嘉賓會講一下，他們的看法和我們的看法會有差別。我們覺得對于用友軟件關鍵的是有一個投資收益會很高，所以會計算凈利潤，從這里面考慮估值，這是經常性的每股收益測算后。用友軟件市盈率在20倍以上，用友軟件永遠不會比別的軟件更便宜。

　　還有一家公司是做系統(tǒng)集成的，東華合創(chuàng)。這家公司可以看到增長非常可靠，06、07年定單比收入多得多，毫無疑問未來會有很多兌現(xiàn)的。這是一家很穩(wěn)定的公司。

　　另外一家公司是大華股份，是做安防行業(yè)的，行業(yè)背景非常好，估值不是很高，像昆明爆炸案到現(xiàn)在還沒有破，就是因為沒有安裝視頻監(jiān)控。對于這個行業(yè)的市場格局也是非常好的。

　　謝謝大家！

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