此時，距離招商銀行“大小非”解禁僅有8個交易日，機構的逼空行動開始了。到2月25日收市，持有招商銀行的機構家數已經降至448家，持股比例也降至79.92%。Topview2月25日數據顯示，機構前5個交易日凈流出的資金達到30.1億元。

　　但是從機構隨后的操作中可以明顯看出，很多機構前期的拋售僅僅是為了“逼空”，其對于招商銀行依然極為看好。招商銀行限售股上市前夕，機構反手做多。

　　2月26日，股改限售股上市前一個交易日，依然有機構賣空招商銀行，賣出前十位中機構家數達7家，截至當天收市，再有一家機構清倉招商銀行，持有招商銀行的機構總數跌至447家，但是與此同時開始有機構開始吸收籌碼，Topview數據顯示，當天招商銀行買入前十位全部為機構。

　　在“逼空”的表演中，同樣上演著機構之間的博弈。3月5日數據顯示，共有450家機構持有招商銀行46.4%(招商銀行股改限售股解禁后基金持股比例同比下降)的流通籌碼，但是到了3月26日，機構持有的比例僅輕微漲到46.6%，但是機構家數則升至483家。

　　由此可見，在這期間有多達33家新增機構吸收了大部分原機構拋售的籌碼。

　　股市松綁？

　　“最近地產股和金融股都已經止跌，并且放出很大的量，應該是有大資金在買入，我們在觀察，考慮是不是要進場了。”深圳某大型私募機構人士告訴記者。

　　“大小非”的首個洪峰即將過去，機構開始重新有了做多的熱情。

　　“本周市場呈現加速下跌的態勢，相比之下，周邊市場已趨于穩定，美股與港股近期均無大幅波動。A股相對較弱。從政策面來看，管理層并未發出明顯救市信號。從經濟數據來看，工業生產及企業盈利增速均有所下滑。但CPI方面，糧食價格已連續幾周下降，因此在預期之中的企業盈利增速放緩并不會構成實質性威脅。”景順長城基金人士認為。

　　“這種單向連續下跌的市場狀況是因投資者的非理性行為造成。銀行、食品飲料、消費商業、地產等板塊相對抗跌，而且經過前期下跌，投資價值已經顯現。而投機性股票將繼續經歷補跌過程。”上述人士認為。

　　1月至今市場的下跌實際上并沒有改變機構投資者對于A股的根本看法。

　　今日投資財經資訊公司3月10日到3月21日對國內基金管理公司、證券及保險公司投資管理部門的77名基金經理和投資經理進行問卷調查。調查顯示，84%的基金經理認為當前A股市場仍處牛市之中，其中，相信目前為牛市中期的占73%，選擇牛市末期的為11%；另外各有8%的被調查者表示市場處于熊市初期和熊市中期。

　　雖然如此，也有機構認為“大小非”始終是壓在二級市場投資者頭上的一把利劍。

　　“上市公司的股東的成本很低，所以即使是股價跌幅比較高，這些股東的減持動力依然很大，現在市場實際上是在找一個股價的平衡點，這個平衡點就是‘大小非’不再愿意拋售股票，這個時候A股市場才能夠出現大的行情，這個平衡點應該會在‘大小非’全部解禁之后的半年到一年內確定。”某基金投資部門人士認為。