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　　原標題 高通脹下，哪些行業值得關注？

　　來源 長江策略 

　　文 包承超 鄧宇林 

　　報告摘要

　　1、通脹仍在持續：估值方面受到壓制；短期難有beta，需要優選。

　　2、建議關注：A、2022通脹源頭：石油、煤炭、農化產品；B、邊際改善的中下游：傳導通脹：部分成長賽道的組件、家電、建材；成本壓力下降品種：電子賽道細分、家電、汽車零部件；C、原材料成本占比較低的中下游：成長賽道的設備、合成材料等。

　　周度交流：高通脹下，哪些行業值得關注？

　　l  流動性+信用框架：積極信號來自“剩余流動性”仍向上，表征金融市場并不缺流動性，是2016年以來最高讀數。“寬財政，信貸和社融超預期”是決定是否為反轉的重要信號，目前仍需等待。我們認為季度層面看，可以更積極。

　　l  市場風格：最近一個月的風格變化，本質是“超跌反彈”。5月月報中強調短call成長，邏輯即在于疫情邊際改善，市場風險偏好企穩，歷史上會“超跌反彈”先行。

　　l  我們的總結：（1）市場整體不必悲觀，當然過去一段時間的行情是“超跌反彈”，目前行至中后段，6月份后分化。（2）從反彈到反轉，“降息”不是充分條件，需要看到“寬財政、寬信用”的階段性落地，目前仍需等待，但季度看可以更積極。（3）此前我們建議短call成長，當下建議風格均衡。（4）行業結構上關注以下四條線索：地產基建、農化、光伏、軍工。

　　l  本周討論：當前通脹的大背景或將持續。結合國內宏觀環境和股票市場環境，通脹期間多數行業的估值受到壓制，難有Beta，需要優選，本期我們淺析當前通脹背景下值得關注的細分，供投資者參考。

　　高通脹下，哪些行業值得關注？1）通脹仍在持續：估值方面受到壓制；短期難有beta，需要優選。2）當前通脹相較于2021年的邊際變化：1、供給方面，疫情封控影響了多數工業生產供應鏈，推升某些產業鏈通脹；2、需求方面，疫情抑制部分下游需求，多數消費行業的通脹傳導阻力提升；3、2021年通脹源頭：石油、煤炭、金屬、化學品、芯片、農化產品等；2022年通脹源頭：石油、煤炭、農化產品，芯片、金屬等價格壓力已回落。3）建議關注：A、2022通脹源頭：石油、煤炭、農化產品；B、邊際改善的中下游：傳導通脹：部分成長賽道的組件、家電、建材；成本壓力下降品種：電子賽道細分、家電、汽車零部件；C、原材料成本占比較低的中下游：成長賽道的設備、合成材料等。

　　行業配置：短期關注“穩增長”新舊動能組合

　　短期視角，關注“穩增長”新舊動能組合。舊動能領域，把握地產邊際糾偏之下地產和銀行的機會，新動能領域，緊密跟蹤“數字經濟”政策加碼之下的計算機和通信細分行業。

　　風險提示：

　　1、疫情傳播或病毒變異超預期；

　　2、近期地緣政治問題持續惡化。

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責任編輯：王涵