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play 0615李德林-云漢芯城IPO就是為了活命

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　　意見領(lǐng)袖 | 李德林

　　我要上市圈錢，我要圈錢活命。聽上去是不是很赤裸裸？沒錯(cuò)，這就是一個(gè)賺差價(jià)的中間商想到A股IPO的心聲。云漢芯城就是這樣的漢子，從不掩飾自己IPO的目的。一個(gè)賺差價(jià)的中間商，多年入不敷出，創(chuàng)始人們?cè)谏鲜星熬筒粩嗵赚F(xiàn)，IPO只是為了給公司找接盤俠續(xù)命，難道A股真的就是唐僧肉？

　　云漢芯城，一個(gè)名字里帶芯，IPO說明書寫得很坦誠的中間商。別被芯字迷惑了心智，他不是芯片公司，而是一個(gè)電子元器件的分銷商，在深圳華強(qiáng)北這樣的中間商曾經(jīng)有成千上萬家，北京的中關(guān)村路邊上都有人拎著站街賣。馬云、劉強(qiáng)東也曾經(jīng)想干這個(gè)，因?yàn)榫€上平臺(tái)需要太多的資源和開發(fā)、運(yùn)維投入，銷售規(guī)模無法覆蓋成本，不賺錢。

　　馬云他們都賺不到錢的生意，云漢芯城就能化腐朽為神奇？2015年之前肯定是虧錢的，2019年還虧損3059萬，到了2020年準(zhǔn)備沖刺IPO了，公司開始賺錢了，當(dāng)年盈利3079萬，到了2021年更是賺大錢了，盈利1.61億。真的賺錢了么？募集資金用途中有4.2億資金，也就是募集資金的44.61%將補(bǔ)充流動(dòng)資金，賺的錢去哪兒了呢？

　　別激動(dòng)，經(jīng)常看到富豪們被一根稻草壓死，為啥？賬面富貴唄。看看云漢芯城的經(jīng)營活動(dòng)，2019年?duì)I收8.2億，2020年15.33億，2021年38.33億，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，2019年為-7179萬，2020年-6879萬，2021年-5065萬。翻譯一下，云漢芯城三年經(jīng)營活動(dòng)持續(xù)流出1.91億，這就是漢語詞典中入不敷出的現(xiàn)實(shí)版。

　　規(guī)模上去了，錢還擱外面飄著呢。2019年的應(yīng)收賬款只有5656萬，到了2020年應(yīng)收賬款翻了3倍到1.76億，2021年再次翻倍到3.99億。除了錢越來越不好收，倉庫里的貨也是越壓越多，2019年存貨3445萬，到了2020年上升到8263萬，沖刺IPO的2021年更是飆升到2.21億。到底是公司發(fā)展壯大了？還是中間商的生意不好做了？

　　拋開不賺錢的年月，僅2021年應(yīng)收賬款和存貨就占到總資產(chǎn)的57.61%，為啥？為了沖刺IPO，要做大規(guī)模，讓報(bào)表好看一點(diǎn)唄。催肥的IPO背后，公司的創(chuàng)始人曾燁和劉云峰從一開始就對(duì)這門生意不看好，第一輪融資的2018年就分別套現(xiàn)了524萬和1350萬，到了2019年9月，曾燁套現(xiàn)4975萬，劉云峰套現(xiàn)2552萬。

　　曾燁等人在IPO前一共套現(xiàn)1.19億，最后一次套現(xiàn)時(shí)估值超過25億，按照IPO估值56億看，曾燁等人少賺了100%以上。為啥急著套現(xiàn)？應(yīng)收越來越大，存貨越來越多，經(jīng)營性現(xiàn)金流一直入不敷出。更糟糕的是到了2021年末，短期借款增加到2.22億，資產(chǎn)負(fù)債率提升到59.48%，而賬上的貨幣資金只有1.48億，隨時(shí)都有資金斷裂的危險(xiǎn)。

　　回頭再來看云漢芯城的募集資金用途，一共9.4億，其中2.9億搞交易平臺(tái)，1.3億搞配套項(xiàng)目，9597萬搞倉儲(chǔ)，4.2億補(bǔ)充流動(dòng)資金。典型的資金饑渴癥，云漢芯城不及時(shí)補(bǔ)血，可能就生死難測(cè)了。這樣的企業(yè)上市難道就是為了給股東們找接盤俠嗎？面對(duì)云漢芯城的尷尬，也許，老百姓會(huì)說，他那是蹲茅廁嗑瓜子，入不敷出。

　　(本文作者介紹：著名財(cái)經(jīng)作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財(cái)經(jīng)脫口秀，每天一個(gè)資本真相，微信公眾號(hào):delinshe)