文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 UTC Network Pte Ltd．　

　　自今年3月份布倫特價(jià)格突破100美元之后，油價(jià)大部分時(shí)間都維持偏強(qiáng)運(yùn)行，最近市場更是無視一切利空，不斷刷新4月份以來的最高價(jià)。關(guān)于原油市場，多空各抒己見，愚公更愿意從以下幾個(gè)小故事推演未來格局。

　　拜登持續(xù)釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備，原油實(shí)貨玩家面臨采購新機(jī)遇

　　昨日美國CPI數(shù)據(jù)達(dá)到1980年以來最大值，盡管美國政府持續(xù)釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）約100萬桶/日，本夏季SPR釋放總數(shù)量將高達(dá)3900萬桶，但是這些舉措并未對(duì)WTI原油價(jià)格造成實(shí)質(zhì)性壓力，深層次原因是這些釋放的原油品質(zhì)，幾乎都是酸性和重質(zhì)原油，對(duì)WTI這樣的輕甜等級(jí)原油幾乎沒有什么影響，但是將導(dǎo)致加拿大WCS原油貼水持續(xù)承壓，亞洲和歐洲玩家將可能開始采購墨西哥灣裝船的WCS原油用于參煉降本。

　　美國汽油-取暖油-原油的季節(jié)性差異再創(chuàng)歷史新紀(jì)錄

　　在以往年份，美國夏季汽油-取暖油-原油季節(jié)性差異，通常會(huì)有穩(wěn)定的規(guī)律區(qū)間，今年夏天則創(chuàng)造了歷史記錄，接下來該季節(jié)性差異面臨的均值回歸風(fēng)險(xiǎn)正在加劇。

　　美國能源供應(yīng)鏈存在重大隱憂

　　本周，石油巨頭雪佛龍公司的首席執(zhí)行官M(fèi)ike Wirth公開表示：自70年代以來美國已經(jīng)沒有新增過大型煉廠，我不認(rèn)為美國會(huì)再新增一座煉廠。這番話表明，即使原油生產(chǎn)商不斷增加產(chǎn)量，美國也沒有足夠的煉油能力來滿足成品油的消費(fèi)需求，從裂解價(jià)差曲線表現(xiàn)來看，今年美國煉廠的煉力非常緊張，如果石油巨頭不愿意對(duì)煉廠進(jìn)行投資和維護(hù)，那么美國煉廠將面臨設(shè)備不斷老化事故頻發(fā)導(dǎo)致煉油能力持續(xù)萎縮，因此美國的成品油價(jià)格在未來幾年可能將持續(xù)保持在高位運(yùn)行。

　　原油月間差走勢放緩對(duì)期貨絕對(duì)值構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)

　　目前，俄烏戰(zhàn)爭局勢導(dǎo)致供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)變幻莫測、通脹率太高導(dǎo)致各國政府不斷出手干預(yù)油價(jià)、原油價(jià)格高位運(yùn)行導(dǎo)致期貨保證金水平和波動(dòng)率水平持續(xù)居高不下，原油期貨市場的主力玩家為了規(guī)避波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，紛紛涌入保證金較低、方向性較強(qiáng)的原油月間差，不斷逢低做多，但是伴隨原油供給緊張局勢逐步緩解、成品油需求增長逐漸放緩，原油月間差的波動(dòng)勢必開始逐漸放緩，這將導(dǎo)致月間差玩家的資金逐步撤退，但由于夏季的旺季消費(fèi)需求邏輯仍未消散，因此夏季原油期貨價(jià)格、保證金水平、波動(dòng)率水平仍在高位區(qū)間，這些主力玩家并不會(huì)將資金從月間差立即轉(zhuǎn)入到期貨，因此三季度的原油期貨價(jià)格可能將面臨由于交易縮量而帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　布倫特保證金下調(diào)威力顯現(xiàn)，遠(yuǎn)期原油ARB套利價(jià)差已率先回歸正常

　　美國宣布釋放戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油后，WTI相對(duì)于布倫特的走勢差異并沒有走弱，相反，W/B價(jià)差一度非常趨緊，本質(zhì)上是由于市場玩家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)敢于堅(jiān)持縮表的底氣是來自于其對(duì)美國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先復(fù)蘇的信心押注，歐洲由于戰(zhàn)爭和債務(wù)的個(gè)因素將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和確定性不及美國，因此一部分原油套利玩家在近期不斷涌入W/B價(jià)差，試圖利用夏季美國庫欣地區(qū)可能面臨沒有足夠的WTI交割品的機(jī)會(huì)來進(jìn)行ARB套利，即做多WTI做空布倫特，而布倫特原油期貨是現(xiàn)金交割品種，因此本周洲際交易所率先下調(diào)布倫特原油保證金水平，這有利于吸引布倫特遠(yuǎn)期空頭進(jìn)入，進(jìn)而避免了W/B價(jià)差過度吃緊造成重大市場危機(jī)事件。

　　北海原油市場已經(jīng)達(dá)到極端緊張水平

　　北海Forties原油是支撐布倫特原油的基準(zhǔn)等級(jí)品種品種一，目前Forties原油與Dated布倫特的差異已經(jīng)超過4美元/桶，這是至少自2008年以來的最大價(jià)差，這表明夏季北海原油市場極度緊張，但是這也意味著一旦該價(jià)差出現(xiàn)緩解，原油價(jià)格可能面臨存在重大阿回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　拜登抨擊埃克森美孚：去年賺的錢比上帝還多

　　周五，拜登公開抨擊埃克森美孚 （ XOM ） ：我們將確保每個(gè)人知道埃克森美孚的利潤，埃克森美孚去年賺的錢比上帝還多！拜登總統(tǒng)表示，石油公司有錢卻不鉆探產(chǎn)油，而是把資金用于努力回購自己的股票，坦率地說，應(yīng)該對(duì)這些股票征稅。埃克森美孚 （ XOM ） 年初至今的股價(jià)漲幅為64%，本周三盤中曾經(jīng)創(chuàng)下新高，達(dá)105.57美元，一旦遭遇夏季消費(fèi)旺季結(jié)束，原油庫存上升，煉廠裂解利潤下降、稅務(wù)調(diào)整等因素，該股票價(jià)格都可能面臨一波獲利回吐回調(diào)。

　　夏季消費(fèi)旺季到來，美國消費(fèi)者和投資者信心雙雙減弱

　　美國密歇根大學(xué)6月初發(fā)布的調(diào)查結(jié)果顯示，綜合消費(fèi)者信心指數(shù)從5月的58.4暴跌至6月初的50.2，說明美國能源價(jià)格上漲通脹持續(xù)高位運(yùn)行對(duì)于消費(fèi)者造成的影響很大，商品價(jià)格持續(xù)上漲，會(huì)影響消費(fèi)者和企業(yè)的決策，并進(jìn)一步扭曲各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，由于通貨膨脹的影響、美聯(lián)儲(chǔ)縮表開始、俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)、中國的新冠疫情形勢仍然嚴(yán)峻等因素，宏觀投資者將持續(xù)憂慮全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景，隨著6月美國中期選舉大戰(zhàn)臨近，任何負(fù)面政治新聞，都可能在對(duì)脆弱的投資者信心造成壓力。

　　世界銀行：全球經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)可能成為長期增長乏力和通脹升高的時(shí)期

　　預(yù)計(jì)全球增長將從2021年的5.7%下滑至2022年的2.9%，遠(yuǎn)低于1月份預(yù)期的 4.1%。預(yù)計(jì)將在2023-24 年間徘徊在這一速度附近。”由于烏克蘭戰(zhàn)爭在短期內(nèi)擾亂了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、投資和貿(mào)易，被壓抑的消費(fèi)需求開始消退，財(cái)政和貨幣寬松政策開始被縮減。由于大流行和戰(zhàn)爭的破壞，今年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的人均收入水平將比大流行前的趨勢低近5%。”烏克蘭戰(zhàn)爭、中國封鎖、供應(yīng)鏈中斷以及滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成打擊，對(duì)許多國家而言，衰退將難以避免。”

　　(本文作者介紹：UTC是一家監(jiān)測分析市場風(fēng)險(xiǎn)、為客戶提供專業(yè)金融知識(shí)、數(shù)據(jù)、戰(zhàn)略咨詢服務(wù)的新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。)