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　　【研報(bào)掘金】鈷價(jià)本輪“跨年行情”走勢(shì)或超預(yù)期 機(jī)構(gòu)看好這幾股

　　在產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存運(yùn)行、行業(yè)供需緊平衡的背景下，鈷價(jià)有望演繹“跨年行情”。同時(shí)受益于供應(yīng)端擾動(dòng)增加和消費(fèi)端可見(jiàn)度提升，本輪“跨年行情”的走勢(shì)或超預(yù)期。機(jī)構(gòu)指出，2020年下半年以來(lái)，鈷原料價(jià)格已經(jīng)開(kāi)啟上漲，預(yù)計(jì)在下游需求走強(qiáng)的拉動(dòng)下，鈷產(chǎn)品價(jià)格也將開(kāi)啟上漲，鈷價(jià)有望反彈至32-35萬(wàn)元/噸，且在下游需求持續(xù)走強(qiáng)的拉動(dòng)下，價(jià)格上漲或超預(yù)期；建議布局具備鈷資源優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)周期成長(zhǎng)邏輯的相關(guān)標(biāo)的。

　　核心邏輯

　　1、鈷原料價(jià)格上漲將向下游傳導(dǎo)引發(fā)鈷產(chǎn)品漲價(jià)。2020年下半年以來(lái)，在鈷精煉產(chǎn)品價(jià)格未出現(xiàn)大幅上漲的背景下，鈷中間品價(jià)格不斷上漲，原料折扣系數(shù)達(dá)到80%的歷史最高水平，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)進(jìn)口原料成本大幅抬升。預(yù)計(jì)在后市采購(gòu)走強(qiáng)的背景下，鈷精煉產(chǎn)品價(jià)格有望修復(fù)。四季度以來(lái)，在下游新能源汽車領(lǐng)域消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)下，硫酸鈷等產(chǎn)品需求量不斷突破歷史高位，2021年上半年消費(fèi)端的繼續(xù)走強(qiáng)預(yù)計(jì)將推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)向精煉環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移，帶動(dòng)鈷鹽等產(chǎn)品價(jià)格上漲。

　　2、受益于供應(yīng)端擾動(dòng)和消費(fèi)端可見(jiàn)度提升，本輪“跨年行情”或超預(yù)期。鈷的“跨年行情”本質(zhì)是產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存運(yùn)行的反饋。與2019年末相比，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)由于國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)對(duì)剛果（金）政治局勢(shì)和南非疫情的擔(dān)憂，備貨情緒更加強(qiáng)烈。同時(shí)，新能源汽車產(chǎn)銷的高景氣使得2021年鈷消費(fèi)增長(zhǎng)的確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)將避免2018-2019年出現(xiàn)的第二季度采購(gòu)走弱進(jìn)而帶動(dòng)鈷價(jià)下滑的行情。

　　3、鈷價(jià)有望回升至32-35萬(wàn)元/噸水平

　　受海外疫情影響，2020年占鈷消費(fèi)總量約30%的金屬鈷制品需求萎縮嚴(yán)重，年初至今金屬鈷制品出口量下滑56.6%，同時(shí)進(jìn)口量同比增長(zhǎng)300%，對(duì)金屬鈷等產(chǎn)品價(jià)格造成明顯壓制。2021年隨著相關(guān)領(lǐng)域消費(fèi)恢復(fù)，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)金屬鈷價(jià)格上漲，價(jià)格有望回升至32-35萬(wàn)元/噸水平，帶動(dòng)折扣系數(shù)回歸至70%水平。

　　4、供需緊平衡下，消費(fèi)端的超預(yù)期增長(zhǎng)或?qū)⑦M(jìn)一步激發(fā)鈷價(jià)彈性。2019年嘉能可關(guān)停Mutanda后造成的供應(yīng)缺口實(shí)際由中資企業(yè)在2020年彌補(bǔ)，未來(lái)三年鈷上游供應(yīng)增量也主要依賴中資企業(yè)現(xiàn)有或在建項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，缺少額外的礦山供應(yīng)，供需格局維持緊平衡態(tài)勢(shì)。當(dāng)前新能源汽車產(chǎn)銷不斷突破歷史高位，消費(fèi)端超預(yù)期增長(zhǎng)或?qū)?lái)鈷出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性短缺，進(jìn)而刺激鈷價(jià)大幅上行。

　　利好公司

　　中信證券指出，鈷價(jià)有望反彈至32-35萬(wàn)元/噸，且在下游需求持續(xù)走強(qiáng)的拉動(dòng)下，價(jià)格上漲有望超預(yù)期。建議布局具備鈷資源優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)周期成長(zhǎng)邏輯的洛陽(yáng)鉬業(yè)以及鈷價(jià)的彈性標(biāo)的寒銳鈷業(yè)。

　　方正證券指出，鈷產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)情緒初現(xiàn)轉(zhuǎn)折，價(jià)格出現(xiàn)重要拐點(diǎn)，增量資本將助推鈷鋰等電池材料需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，疊加下游新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，電池材料需求向好，電解鈷價(jià)格漲勢(shì)有望持續(xù)。建議關(guān)注洛陽(yáng)鉬業(yè)、華友鈷業(yè)。

　　安信證券指出，繼續(xù)看好銅鈷價(jià)上漲和正極材料縱向一體化趨勢(shì)，建議關(guān)注華友鈷業(yè)、格林美、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、盛屯礦業(yè)等。

　　民生證券指出，鈷價(jià)格受收儲(chǔ)支撐上行，鈷鹽價(jià)格上漲向下游傳導(dǎo)，成本支撐明顯，繼續(xù)看好3C+動(dòng)力需求恢復(fù)，無(wú)鈷電池進(jìn)展不及預(yù)期，鈷價(jià)中樞逐步上移，持續(xù)推薦盛屯礦業(yè)、華友鈷業(yè)。

　　本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

　　中泰證券《有色金屬行業(yè)：鋰鈷價(jià)格上漲加速》

　　中信證券《有色|重視鈷行業(yè)的“跨年行情”》

　　民生證券《有色金屬行業(yè)周報(bào)：繼續(xù)看好鋰銅鋁，關(guān)注鈷反彈》

　　方正證券《有色金屬行業(yè)周報(bào)：供應(yīng)沖擊疊加需求旺盛，鈷價(jià)漲勢(shì)有望持續(xù)》

　　安信證券《電鈷2020年四季度以來(lái)首度上漲，鈷系產(chǎn)品全線漲價(jià)有望開(kāi)啟》

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責(zé)任編輯：逯文云