【通信】吳友文、周鈴雅（研究助理）：營收凈利增速放緩，5G驅動終端與物聯網高景氣——通信行業2019三季報總結-20191106

　　中泰證券研究所

　　截止至2019年10月31日，通信行業上市公司2019年三季報已全部披露完畢，我們根據公司的主營業務，選取通信行業105家上市公司，將其劃分為12個子版塊，分別是北斗導航、光器件、光纖光纜、流量大數據、網絡安全、無線射頻、物聯網、云計算、運營商、主設備商、專網、其他等，進行分析比較。

　　營收凈利增速放緩，5G推動行業持續向上。隨著5G商用牌照的發放，運營商積極開展5G建設，資本開支觸底回升，但受到貿易關系的影響，行業整體增速放緩。2019Q1-Q3，通信行業整體實現營業收入7214.22億元，同比增長6%（2018 Q1-Q3 14.3%），實現凈利潤289.75億元，同比增長66.93%（2018 Q1-Q3 -21.83%）；剔除中興通訊、中國聯通后，行業總營收4400.61億元，同比增長9.5%（2018 Q1-Q3 28.5%），實現凈利潤205.31億元，同比下降2.91%（2018 Q1-Q3 24.49%）。具體來看，主設備商、物聯網板塊盈利能力加速增長，2019Q1-Q3凈利潤分別同比增長178.2%、85.8%，主設備商板塊毛利率改善，產業地位正在悄然改變，2019 Q1-Q3主設備商板塊毛利率為35%，同比提升4.79pct，5G驅動下游應用快速發展，物聯網板塊凈利潤大幅增長，呈現持續高景氣；無線射頻板塊營收凈利也同步增長，一方面受益于5G資本開支的提升，提前分享行業紅利，另一方面全球正在加速建設4G網絡，海外需求增長；同時，隨著5G技術的不斷成熟和商用落地，網絡環境日益復雜，對網絡安全提出了新要求，需求不斷增加，網絡安全板塊呈現高景氣。

　　5G帶動通信設備產業鏈，提前分享行業紅利。從資本開支來看，2019年運營商資本開支結束下滑，出現拐點，CAPEX規劃同比增長5.6%，而無線側增長約16%，我們認為2019年運營商資本開支觸底回升，將帶動產業鏈回暖；從毛利率來看，產業鏈毛利率均有所改善，2019 Q1-Q3主設備商、光器件板塊毛利率分別提升4.79pct、3.8pct，行業盈利能力明顯改善，呈現向好態勢；從板塊受益節奏來看，通信設備產業鏈最先受益，無線射頻板塊主要受益于國內5G投資的增長與海外4G建設需求的爆發，主設備商板塊持續受益于5G大規模建站需求所帶來的業績增長，光器件板塊由于重點客戶尚未開始全面導入新產品，但隨著5G建設的逐步深入，未來光器件板塊有望迎來增長；隨后5G將驅動下游應用產業鏈的發展，同時推動云、IOT、網絡安全等相關產業鏈的發展。

　　物聯網正在加速增長，終端行業迎來趨勢增長。5G首次構建完整的物聯網網絡基礎設施，2019進入5G啟動元年，5G應用將推動移動互聯網向萬物互聯時代轉變，未來物聯網終端模組和數據的單體價值都將大幅提升，隨著5G應用的深化，高增長有望持續5年以上，2019 Q1-Q3物聯網板塊凈利同比增長85.8%；此外，終端行業迎來趨勢性增長，由于客戶結構優化，項目數量和代客戶采購明顯增加，ODM龍頭廠商聞泰科技2019Q1-Q3營收凈利規模顯著提升。我們認為，5G將帶來手機市場拐點與物聯新機遇，5G作為人聯和物聯時代的分界線，未來終端市場規模的將迎來爆發和形態的多元化。

　　投資建議：5G建設加大商用臨近，運營商競爭回歸理性，5G應用將推動云和IOT發展，自主可控產業鏈重構的結構性機遇彈性大。5G手機產業重點推薦聞泰科技，關注電連技術、卓勝微、信維通信、碩貝德等；跟隨5G向上開支周期：烽火通信、中國鐵塔；小基站：京信通信、劍橋科技、中嘉博創；物聯終端：廣和通、移為通信；智能控制器：拓邦股份與和而泰；云與邊緣計算供應商：寶信軟件、光環新網和網宿科技；高速光模塊：光迅科技、中際旭創、天孚通信和新易盛；天線和射頻：通宇通訊、東山精密；PCB供應商：深南電路、滬電股份。

　　風險提示：貿易爭端懸而未決、5G投資不及預期風險、海外市場禁入風險、技術風險、競爭風險、市場系統性風險

免責聲明：自媒體綜合提供的內容均源自自媒體，版權歸原作者所有，轉載請聯系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：常福強