大部分人將減增值稅的目光集中在減多少錢，對經濟拉動多少，但其實減稅首先最直接的影響是降低物價。一個簡單的例子，如果不含稅價是100，那么按照之前16%的增值稅，含稅價是116，如果增值稅從16%降至13%，那么降稅后的含稅價是113，相比于之前的116降價2.6%。當然，實際過程中，企業(yè)是不是會按照實際的減稅幅度同幅度降低出廠價是不確定的。但可以這么理解，越是充分競爭的行業(yè)，或者越是民生相關的產品，也就必然會遵循減稅幅度來調低價格。比如2018年5月份把增值稅從17%調降至16%時，汽車、家電、手機、汽油的價格都同等幅度調降了1%。因為這些都是充分競爭行業(yè)和民生相關行業(yè)，尤其是在消費需求減弱的情況下，企業(yè)一般都不敢怠慢客戶。而這些降價的產品（汽車、家電、手機、汽油等），在社會消費品零售總額中的占比超過50%。

　　如果這次稅率下調3個百分點，那么按照理論測算，這些充分競爭的行業(yè)會降低價格2.6%。而競爭不那么充分的行業(yè)或者價格不敏感的產品，降價幅度可能略弱一些。對于上游和中游的非消費品而言，降價幅度則要視乎企業(yè)所處的行業(yè)格局，是否充分競爭和價格敏感度，如果中上游的壟斷性較強，那么降價幅度不一定能達到2.6%，或者遠低于2.6%。總體來看，類似于供給側改革的影響，上游議價能力強于下游，但下游更靠近消費端，因此降低增值稅在靠近消費端的產品而言，會有相對明顯的價格下調，考慮到各種產品的性質不完全一樣，打一些折扣，平均有1%-2%的降價幅度是合理的估計。那么也就意味著降低增值稅對CPI的非食品影響還是不低的，非食品可能會平均降低1%-2%的幅度。即使后續(xù)豬肉等食品價格暴漲，降稅本身來帶的物價下降可以起到較大的抵消和對沖作用。在目前CPI逐步回落到1%-1.5%區(qū)間的情況下，加上降稅，年內的CPI整體看還是大概率不會明顯超過2%，實際上是大大緩解了食品價格可能帶來的通脹擾動。

　　而對于PPI而言，考慮到中上游的議價能力稍強，PPI的降幅可能要打更大一些的折扣，但也會有一定的下降幅度，比如因為減稅下降1%左右還是可以預期的。加上經濟下行帶來的物價下行壓力，目前來看，經濟更多的是面臨通縮風險而不是通脹風險，對債券而言，也是基本面有較強的支撐。預計后續(xù)貨幣政策也會因為物價下行而有更大的放松空間。

　　全球來看，目前通脹水平都在下行，而通脹預期也逐步走低，這意味著全球通脹下行將帶動貨幣政策放松和利率下行。從這個角度而言，債券牛市仍未結束。全球利率水平在逐步向2016年的水平靠攏。

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