行業估值處于低位， 看好 5G 加速

　　國信證券

　　行業整體估值水平處于歷史中低位

　　從 2008 年至今，通信行業整體估值最低到達過 30 倍以下，目前處在 34 倍左右，處于歷史中低水位，歷史估值較低的時刻分別在 3G、 4G 發牌前夕，目前 5G 頻率規劃已接近完成，我們預計 2019 年大概率發放 5G 商用牌照。細分領域來看，根據 wind 一致預期，估值相對低的有光纖光纜（13 倍）、 IDC（34 倍）和專網通信（36 倍）、 估值較高的有射頻（116 倍）、 光器件（41 倍）和物聯網（41 倍）。

　　全球 5G 競賽， 5G 拉動運營商加大資本開支

　　近期，美國進行了第一階段的頻譜拍賣， 美國將繼續實施積極的 5G 頻譜戰略，旨在促進美國在 5G 技術（應用）方面占據優勢，頻譜拍賣有望促使全球 5G 產業鏈加速成熟，整體進程有望提前。 根據此前工信部發改委發布的信息消費計劃，2020 年國內 5G 確保商用，我們認為， 5G 仍將是未來三到五年通信行業確定性的投資大主題，雖然受中興禁運事件有所影響，但全球 5G 競賽以及國內各項政策和進程如期進行，后續 5G 作為信息網絡基礎設施新動能將拉動上下游投資，催生大量投資機遇。

　　看好國內 5G 發展和網絡可視化、 SIP 行業，堅守龍頭白馬

　　國內 5G 發展如火如荼， 三大運營商在一些重點城市搭建 5G 基站， 預計在今年年底將開展全面測試， 同時華為等大型手機廠商也將在 2019 年初展示 5G 手機，我們認為 5G 作為下一代信息網絡的基礎設施，其高可靠、低時延、大容量、高速率等網絡性能特征有望催生出大量全新應用， 同時運營商資本開支也有望重新增長通道。

　　網絡可視化，在全球網民數及移動用戶數持續增長、網絡基礎設施建設步伐加快和信息消費旺盛的環境下，全球網絡流量數據快速增長，全球網絡可視化產品市場有望迎來一個擴張期。光模塊，國內數據中心與北美差距較大，未來三年或將成為新的需求中心，互聯網流量呈現爆發式增長，電信運營商對光網絡進行擴容升級是必然趨勢， 5G 承載網對光模塊的需求相對于 4G 網絡將有明顯提升。

　　風險提示： 5G 進程低于預期， 行業競爭超預期激烈；場系統性風險；

　　重點公司盈利預測及投資評級

責任編輯：高艷云