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　　“十一黃金檔”如約而至。

　　資料顯示，自9月29日開始，相繼有《遠(yuǎn)去的牧歌》、《無雙》、《影》、《李茶的姑媽》、《胖子行動隊》、《營救汪星人》、《阿凡提之奇緣歷險》、《新灰姑娘》等13部影片在十一假期上映。

　　貓眼電影數(shù)據(jù)顯示，截至9月28日，張藝謀新作《影》以近23萬人的想看人數(shù)領(lǐng)跑十一檔，其次則是開心麻花的電影《李茶的姑媽》，想看人數(shù)約16萬。

　　黃金檔電影蠢蠢欲動，而如今大相徑庭的是，黃金檔帶來的影視資本悸動，則已難現(xiàn)。

　　本報記者以申萬三級行業(yè)影視動漫中的25家上市公司為例，9月28日行業(yè)內(nèi)上市公司的總市值為2580億，較去年十一假期前最后一個交易日（9月29日）的總市值縮減了1250億元。

　　相比2017年市場上爆款影片頻頻引發(fā)A股上市公司暴漲行情的熱鬧，時隔一年后的市場似乎平靜了很多。

　　黃金檔風(fēng)云再起

　　今年“十一黃金檔”的重頭戲集中在9月30日。當(dāng)日有博納影業(yè)參與出品的《無雙》、華誼兄弟和萬達(dá)等參與出品的《胖子行動隊》、樂視影業(yè)出品的《影》、開心麻花出品的《李茶的姑媽》以及由東莞星匯天姬影視傳媒有限公司等出品的《營救汪星人》。

　　此外，光線傳媒旗下的貓眼參與出品了《影》、《李茶的姑媽》、《找到你》等影片，完美世界子公司亦參與了電影《影》的出品。

　　整體來看，今年黃金檔電影角逐背后涉及的上市公司包括光線傳媒（300251.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）、完美世界（002624.SZ）、開心麻花（835099.OC）等。

　　從預(yù)售票房數(shù)據(jù)來看，截至9月27日，開心麻花新作《李茶的姑媽》預(yù)售票房為2486萬，預(yù)售排片占比37.4%是幾部十一檔電影中最高的，其次則是張藝謀新作《影》，該片的預(yù)售票房為1081.5萬，預(yù)售排片占比22.8%。港片《無雙》則以766.7萬的預(yù)售票房位列第三，預(yù)售排片占比18.2%。

　　“通過單片的體量預(yù)測，預(yù)計十一檔期大盤票房將同比增長20%至30%，達(dá)到31.5億至34.2億元，或再次創(chuàng)下新高。因此可關(guān)注前期下跌較多的院線股和影片相關(guān)公司。”廣發(fā)證券研究認(rèn)為。

　　十一檔電影廝殺得有多激烈，預(yù)示著其背后的出品公司對業(yè)績提振的希望就有多大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，除去仍在停牌的萬達(dá)電影（002739.SZ），其余24家影視動漫行業(yè)上市公司中，今年年初截止9月28日的股價區(qū)間漲跌幅僅有視覺中國（000681.SZ）一家為上漲，其余23家上市公司在此區(qū)間的股價均為下跌，且跌超10%。其中跌幅最大的是文投控股（600715.SH），為77.34%。

　　從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，光線傳媒等9家上市公司今年上半年的營業(yè)收入為同比下滑狀態(tài)，華誼兄弟等9家上市公司今年上半年的歸母凈利潤則出現(xiàn)同比下滑。

　　“從內(nèi)容上來看今年十一檔可能少有電影能下沉到三四線城市引發(fā)大流量的觀影潮。此外，一個明顯的趨勢是目前電影市場分化嚴(yán)重，頭部項目會形成一種擠壓態(tài)勢。” 9月28日，北京某影視投資公司項目負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

　　值得一提的是，近兩周影視指數(shù)出現(xiàn)了小幅回升，雖然回升幅度不大，不過不少受訪機構(gòu)人士認(rèn)為可借此機會繼續(xù)關(guān)注后續(xù)十一檔帶來的配置機會。

　　“整個行業(yè)大幅回暖或許為時尚早，目前政策對影視行業(yè)仍然持續(xù)收緊，短期內(nèi)還難以轉(zhuǎn)向。不過今年以來不少優(yōu)質(zhì)個股估值回調(diào)，或已接近底部區(qū)間，可以持續(xù)關(guān)注業(yè)績確定的優(yōu)質(zhì)公司。”北京某中型券商影視行業(yè)分析師認(rèn)為。

　　影視公司的“冷周期”

　　“2015年票房增長緩慢，大家都以為挑戰(zhàn)來了，其實根本沒有，反而現(xiàn)在才是。我認(rèn)為中國電影的第一次危機正在到來。”今年上影節(jié)，光線傳媒董事長王長田的一番感慨不時被業(yè)內(nèi)人士提及。

　　其背景是，如今緊縮的環(huán)境下，資本對影視行業(yè)的投入正在大幅度減少，融資難在影視行業(yè)也越來越普遍。

　　“其實影視行業(yè)普遍面臨資金鏈壓力，影視公司在一定程度上就是一個殼，公司的資金基本都投放在了影視項目上，而現(xiàn)在很多影視項目未必能夠及時播出，回款慢，所以資金鏈就容易出現(xiàn)問題。”9月28日，某上市影視公司人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

　　為了資金緊張帶來的壓力，影視公司亦開始尋求補充途徑。譬如近期華誼兄弟發(fā)布了股東部分股份質(zhì)押以及解押的公告，公司股東王中軍及王中磊將所持公司部分股份進(jìn)行質(zhì)押，擬用以項目投資及股權(quán)投資等。

　　根據(jù)披露，截至9月14日，王中軍所持華誼兄弟股份累計被質(zhì)押約5億股，占其所持公司股份的比例是81.33%；王中磊所持華誼兄弟股份累計被質(zhì)押1.67億股，占其所持公司股份的比例為97.49%。

　　“影視公司一般有幾種手段緩解資金壓力，一是采取提前還款的方式降低其股票質(zhì)押比例，以提供現(xiàn)金及其他擔(dān)保物等方式來避免未來出現(xiàn)股票質(zhì)押的平倉風(fēng)險；二是股東繼續(xù)增持；三是，啟動股權(quán)融資，以降低上市公司杠桿；四是通過各類借款。”前述影視公司人士表示。

　　從上市公司的動作來看，除了股權(quán)質(zhì)押，股東增持、申請銀行授信等手段也頻繁出現(xiàn)。

　　譬如近期歡瑞世紀(jì)（000892.SZ）宣布了公司董事長及實控人鐘君艷完成增持公司股份。根據(jù)披露，今年2月9日至8月8日，鐘君艷通過集中競價累計增持了393.04萬股，占公司總股份的比例是0.4%。

　　“除此之外，影視公司做資產(chǎn)處理可能會考慮把所有券商的股票質(zhì)押融資集中到一家，一方面是可以質(zhì)押一個較好價格，另一方面也利于防范風(fēng)險。此外，部分影視公司也會考慮對與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的但卻不太適合或者收益較長的投資進(jìn)行處置，或者拿這些資產(chǎn)去抵押置換一部分資金。”前述上市公司人士表示。

　　投資好時節(jié)難現(xiàn)

　　投資機構(gòu)的態(tài)度從上市公司融資困難的現(xiàn)狀已經(jīng)可以窺見一二。

　　“今年影視行業(yè)受到的影響很大。”9月28日，滬上某私募機構(gòu)影視行業(yè)投資人對本報記者直言，“其實絕大多數(shù)投資機構(gòu)都是追風(fēng)口的，但是今年影視肯定不在風(fēng)口上。”

　　榮正咨詢董事長鄭培敏在接受本報記者采訪時表示，“依然強烈看好電影行業(yè)，從票房來看，預(yù)計每年票房增長率可以達(dá)到20%，對這點很有信心。但是電影行業(yè)的總票房增長，不等于影視出品公司有投資價值。影視公司要有核心競爭能力，要有成長性才有投資價值，而且即便是公司有投資價值投資時我們還要考慮當(dāng)前的估值情況。”

　　因為成功投資開心麻花，鄭培敏也多次被行業(yè)內(nèi)邀請交流。

　　“當(dāng)前A股的影視股有些超跌，其實兩三年前影視行業(yè)公司的估值是遠(yuǎn)高于合理價值的，不管有沒有陰陽合同事件，國內(nèi)演員片酬一直很高，所以一定會有價值回歸的過程。但是現(xiàn)在來看部分頭部優(yōu)秀影視公司是被低估的，中國影視行業(yè)也一定會繁榮下去，但是是一個去偽存真的過程。”鄭培敏認(rèn)為。

　　據(jù)本報記者了解，近期影視公司的機構(gòu)調(diào)研中，投資機構(gòu)關(guān)注的問題也集中在公司資金鏈以及政策環(huán)境的后續(xù)影響等問題上。本報記者獲得的一份投資者調(diào)研紀(jì)要顯示，在某上市影視公司的調(diào)研現(xiàn)場，就有投資人就股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險提出問詢，包括股價波動公司的風(fēng)險控制手段等等。

　　“能順利拿到融資的影視公司非常少，今年以來整體資金環(huán)境都比較緊張，加上市場信用風(fēng)險擴散，金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好已經(jīng)收緊。”前述機構(gòu)人士表示。

　　“影視公司除了缺少資金，現(xiàn)在政策監(jiān)管的影響也很大，很多稍微出格的內(nèi)容和帶有不符合主流價值觀的都不能做，再加上演員片酬的限制，自然演員導(dǎo)演這些制作團隊就可能動力不足，反過來也會降低優(yōu)質(zhì)影視項目的產(chǎn)量。”前述影視公司人士告訴本報記者。

　　更多的機構(gòu)則已轉(zhuǎn)向挖掘新的投資藍(lán)海。

　　據(jù)鄭培敏介紹，目前其聚焦的投資領(lǐng)域為大文化產(chǎn)業(yè)，定義是所有滿足人們精神消費升級的行業(yè)，包括體育、旅游、教育、奢侈品等等，其中影視產(chǎn)業(yè)只是大文化產(chǎn)業(yè)的一部分，近兩年也不再側(cè)重。

　　事實上，此前開心麻花已宣告終止IPO，而同樣被投資機構(gòu)看好的新三板掛牌影視公司和力辰光（836201.OC）也宣告終止了IPO。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道 記者 姜詩薔  責(zé)編 王曉波

　　原標(biāo)題： 消失的千億市值 “雙節(jié)黃金檔”影視股悸動待查

責(zé)任編輯：陳靖