二、壽險保費收入繼續高速增長

　　中國人壽2月保費收入290億，同比增長45%，在占據中國壽險市場44%的同時實現這樣的大幅增長是很驚人的。由于我們目前無法拿到具體的保費收入結構數據，無法做出具體的分析，但可以推測在受益于整個保險市場提速的同時，和國壽最近加強銀保渠道銷售力度有關。

　　中國平安2月壽險保費收入82.5億，同比增長32.7%，平安財險保費收入16.6億，同比增長42.8%，平安健康和平安養老分別實現保費收入73萬和387萬。2月壽險和財險增速較1月都略有放緩，但仍然保持在較高速度的穩健擴張。全國財險保費收入的增速是27%，平安財險超過了行業平均水平顯然并不只是因為交強險費率的降低有關，我們認為平安壽險通過大量增加代理人并提高產能的策略同樣適用財險。

　　太保壽險2月保費收入71.6億，同比增長90%，太保財險保費收入17.2億，同比增長22.6%。太保壽增速達到90%是因為同期歷史數據偏低，06年和07年2月的保費收入增速分別為-7.3%和8.4%，2月的市場份額比上月還下降了6個基點，總體來看太保壽險和太保財還是保持了和市場總體水平相當的增長速度。

　　三、保險投資遭遇瓶頸

　　盡管保費收入提速，08年保險公司仍然面臨很大不確定性。中國資本市場還處于不斷發展的過程中，缺乏中長期的投資工具，難以體現保險投資長期性的優勢。07年股市繁榮成就了中國人壽和中國平安的驕人業績，但投資收益都是來自交易性金融資產和可供出售資產等短期投資，而且從平安國壽的年報來看，投資浮盈當前已經很大幅度對沖掉。所謂成也蕭何，敗也蕭何，08年很難再實現07年那樣高的投資收益率，即使有充裕的資本在手，面對國內有限的投資渠道和國外不穩定的金融環境，保險資金投資遭遇尷尬瓶頸。

　　平安自去年11月以18.1億歐元購買富通集團4.18%的股份后，再次以21.5億歐元的代價買入富通集團通過富通銀行控股的富通投資50%的股權，入股富通投資管理是平安建立全球資產管理業務并分散投資戰略的一部分。包括富通在內的歐美銀行正從海外籌措資金，因次貸相關損失導致資金短缺。我們認為在國內缺乏投資渠道的環境下，稀缺的不是資金，而是有價值的投資項目，以平安為代表的國內保險公司正積極地開辟更為寬闊的投資空間，從長期來看這些探索都是富有戰略意義的，而短期來說能否為08年帶來收益還是一個問號。

　　在保費收入VS投資收益的雙腿博弈中，我們認為投資收益對保險公司盈利影響更大，鑒于此，我們對保險行業維持中性評級，維持中國人壽推薦A評級，中國平安推薦A的評級。