招商證券盧平

　　神火股份是我國煤炭行業34戶國家重點企業之一，煤質優良，同時也是中國六大無煙煤基地之一，主營煤炭開發和電解鋁生產，擁有完整的煤電鋁產業鏈。神火股份已成為國內大型原鋁生產商。

　　煤炭2009年產量將翻番

　　神火股份地處全國六大優質無煙煤基地之一的永城礦區，所產煤炭主要是優質無煙煤。公司在煤炭產量和價格方面的預期都比較樂觀。

　　在產量方面，2009年的產量預期可能伴隨擴產而實現翻番。目前，公司既有煤礦將進一步擴建，兩個既有煤礦是梁北礦和劉河煤礦進一步擴建后，增加產能165萬噸左右。預計增加2009-2010年煤炭產量65萬噸和100萬噸。梁北礦核定產能90萬噸，未來擬擴建至240萬噸；劉河煤礦核定產能30萬噸，未來擬擴建至45-60萬噸。而在建的煤礦很多，2008年底將投產的就有三個，分別是薛湖煤礦、泉店煤礦、新鄭煤電等三個煤礦。在建煤礦得投產將大幅增加2009年煤炭產量。薛湖煤礦設計產能120萬噸，預計2009年-2010年煤炭產量分別為90萬噸和120萬噸；泉店煤礦設計產能120萬噸，預計2009年-2010年煤炭產量分別為90萬噸和120萬噸；新鄭煤電設計產能300萬噸，預計2009-2010年煤炭產量分別為250萬噸和300萬噸。還有一個是預計2010年9月投產的李崗礦設計產能是120萬噸。公司在建煤礦將在2008年逐步投產，加上既有煤礦的擴產，2009年公司煤炭產量翻番沒有懸念。

　　在煤炭的價格方面，因公司接近我國主要煤炭消費地華東，具有運距短的優勢。公司的煤價基本上按照市場煤定價，而且煤炭價格對市場變化比較敏感，2007年上調4次煤價，2008年1月份上調了1次煤價。調查的資料顯示：神火股份礦區所在地永城無煙原煤、許昌貧瘦煤目前含稅價格分別為550元/噸和680元/噸，較2007年均價486元/噸和503元分別上漲了13.2%和35.2%。永城無煙煤中塊和精煤目前含稅價分別為930元/噸和770元/噸，較2007年均價845元/噸和693元分別上漲了10%和11.2%。此外，公司加大了煤炭洗選，售價較高的精煤銷量增加，公司的綜合煤價漲幅高于市場煤價漲幅。而2008年煤炭價格上漲的趨勢并沒有改變，我們預計公司2008年煤價還將上漲50元/噸左右，漲幅10%以上。

　　電解鋁成本鎖定好

　　由于近期國內出現罕見的持續暴風雪，造成湖北、湖南、貴州、云南等地區電力設施嚴重受損。電力設備受損直接影響了電解鋁的生產，也打破了其供需平衡。中鋁旗下年產能力為32萬噸的貴州鋁廠和年產能為11萬噸的遵義鋁廠已從1月23日起停產，預計停產將使中鋁月度減產3.58萬噸，而整個一季度將對中鋁電解鋁產量造成10萬噸以上的影響。貴州省其他冶煉廠同樣受到電力供應緊張影響。預計該省總產能70～80萬噸中的60萬噸已經關閉。南方大部分電解鋁產能停產后，估計恢復期半年左右，造成短期國內電解鋁價格走勢上揚，目前，國內電解鋁價格達到了20425元/噸，短期電解鋁價格創出了2007年5月份以來的新高。電解鋁復產后，其價格可能面臨下滑壓力，預計2008年全年均價大致與2007年持平。