廣發證券 黃永琳

　　市場表現

　　干散貨運輸市場：看好2008年市場，未來運力增長壓力不容小覷油運市場：開局良好，單殼油輪退出進度還需要繼續觀察集裝箱運輸市場：受全球經濟增長放緩影響最為明顯沿海電煤運輸市場：需求持續旺盛投資策略由于宏觀層面不確定因素增多，并且燃油價格上漲也給航運業帶來不小的成本壓力，我們下調行業評級至“持有”。

　　對于二季度選股，我們認為不僅要考慮公司的實際投資價值，也要考慮規避市場上比較敏感的風險因素。我們認為我國沿海貨運市場，尤其是電煤運輸市場，具備比較明顯的優勢：一方面我國沿海運輸市場受國家政策保護，只對五星旗船舶開放，未來幾年受國際市場上運力增長的影響較小；另一方面，沿海運輸市場受世界經濟放緩的影響較小，能夠同時受益于我國“消費”和“投資”這兩駕馬車，未來幾年的市場需求確定性比較大。

　　我們還看繼續好特種件雜貨運輸市場：從運力上看，這部分船型的運力增長壓力較小；從貨源上看，這部分船型的貨源多為機械工程貨物，短期內對經濟衰退的敏感性不高。

　　出于上述考慮，二季度重點推薦中海發展、中遠航運。

　　風險提示世界經濟增速放緩超出預期，燃油價格上漲超出預期。

　　重點個股盈利預測中海發展：預計2008年、2009年的EPS分別為1.91元、2.05元。

　　中遠航運：預計2008年、2009年的EPS分別為1.81元、2.18元

　　市場表現

　　干散貨運輸市場：看好2008年市場，未來運力增長壓力不容小覷

　　一季度，BDI指數出現了大幅波動，前三個月指數運行區間為[5692，8891]，與前兩年相比波動幅度十分明顯。從時間點上看，2月18日，巴西淡水河谷與新日鐵和浦項達成2008財年鐵礦石價格協議，2月22日，寶鋼和淡水河谷簽署了2008財年鐵礦石價格協議，同時BDI從2月份開始止住了去年年底以來的跌勢。對比前幾年鐵礦石談判前后的BDI走勢，我們認為此次BDI的波動有很大一部分原因是和鐵礦石談判雙方為爭取更多的談判籌碼有關。如今年1月份，巴西淡水河谷宣稱，由于港口發生船舶相撞事故，碼頭設施受到影響，取消了1、2月份發往中國的50艘18萬噸的鐵礦石。

　　我們測算，取消的運量占了巴西2007年全年對中國出口鐵礦石的8.6%，短時間內對貨量的集中取消，對BDI的走勢產生了很大沖擊。

　　從有效運力供給和航運需求上看，我們仍舊維持2008年全年BDI均值可以達到8000點的觀點。需要指出的是：需求方面，由于中國鐵礦石海運量占到全球鐵礦石海運量的45%，并且增量部分占到了世界增量的80%以上，如果中國鋼鐵行業由于宏觀調控或原材料價格傳導不利等因素導致需求縮減，則會對干散貨運價形成負面影響；供給方面，未來三年是新船訂單交付的高峰期，運力增長的威脅越來越強烈。

　　海運量增長及運距拉長趨勢沒有改變