國(guó)聯(lián)證券 洪陽(yáng)

　　投資要點(diǎn)：

　　國(guó)際生物疫苗2006年的市場(chǎng)空間約為100億美元左右，未來(lái)全球疫苗銷售額預(yù)計(jì)將以18%的速度增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)制藥行業(yè)年增長(zhǎng)4.4%的預(yù)期值。全球約有20家企業(yè)被世界衛(wèi)生組織認(rèn)定為疫苗生產(chǎn)商，4家跨國(guó)企業(yè)葛蘭素史克(24%)、安萬(wàn)特(23%)、默克(21%)和惠氏制藥(18%)壟斷了全球85%的疫苗市場(chǎng)。全球疫苗市場(chǎng)集中度非常高。

　　我國(guó)疫苗分為計(jì)劃免疫疫苗與有價(jià)疫苗，前者由政府采購(gòu)，價(jià)格低廉，利潤(rùn)不高；后者由消費(fèi)者自費(fèi)接種，該類疫苗價(jià)格高，利潤(rùn)也高2006年，國(guó)內(nèi)疫苗市場(chǎng)規(guī)模大約為52億元，年增長(zhǎng)率約15%，高于全球13%的水平，預(yù)計(jì)到2010年，我國(guó)疫苗市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到100億～120億元。

　　國(guó)內(nèi)目前疫苗生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力普遍較弱，主要是中國(guó)生物集團(tuán)下屬的六個(gè)研究所為先導(dǎo)，其他企業(yè)大多產(chǎn)品單一，銷售額也較小，隨著新進(jìn)入者的參與，競(jìng)爭(zhēng)力壓力巨大。但是國(guó)家計(jì)劃免疫擴(kuò)張對(duì)于天壇生物等具備豐富產(chǎn)品儲(chǔ)備的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是擴(kuò)大需求，推動(dòng)增長(zhǎng)。

　　因此我們給予行業(yè)增持，對(duì)于企業(yè)，我們的選擇是："大鵬展翅"，所謂"大鵬展翅"指的是"天壇生物"，我們靜待中生集團(tuán)"王者歸來(lái)"。

　　一、全球疫苗市場(chǎng)現(xiàn)狀分析：

　　全球疫苗市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度大于處方藥，自1980年以來(lái)的20多年間，全球疫苗市場(chǎng)增長(zhǎng)了10倍多，而同期藥品銷售額僅增長(zhǎng)了5倍。按照Wood Mackenzie預(yù)測(cè),2001年全球疫苗銷售額為54億美元，2002年為75億美元，年增長(zhǎng)幅度約為40%。據(jù)美林公司(Merrill Lynch)預(yù)測(cè)2006年全球疫苗市場(chǎng)的"容量"達(dá)100億美元，到2009年有望突破200億美元。根據(jù)賽諾菲巴斯德(賽諾菲安萬(wàn)特的疫苗部門)預(yù)計(jì)2012年的疫苗市場(chǎng)將達(dá)到180億歐元(折合美元約270億元)，其中增長(zhǎng)最快的是流感疫苗。如今腫瘤疫苗和艾滋病疫苗研制也取得了一定進(jìn)程，市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)進(jìn)一步放大。據(jù)雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)預(yù)測(cè)，全球疫苗銷售額將以每年18%的速度遞增，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)制藥行業(yè)年增長(zhǎng)4.4%的預(yù)期值。

　　2、其它制藥公司也隨波逐流

　　2006年10月輝瑞同意收購(gòu)英國(guó)疫苗公司PowderMed，該公司一直研發(fā)以DNA為基礎(chǔ)的疫苗，也是第一個(gè)進(jìn)入該領(lǐng)域的。輝瑞稱這是戰(zhàn)略上進(jìn)入了疫苗領(lǐng)域。輝瑞計(jì)劃通過(guò)其國(guó)際力量和外部資源建立自己的疫苗業(yè)務(wù)。PowderMed在輝瑞研發(fā)過(guò)程中增加了幾種疫苗，包括流感疫苗，HPV和乙型肝炎。

　　2007年4月，阿斯利康宣布收購(gòu)生物制劑公司MedImmune，MedImmune將使阿斯利康擁有疫苗權(quán)，并首次收取來(lái)自默克和葛蘭素銷售HPV疫苗(分別是Gardasil和Cervarix)的權(quán)利金，并擁有一些處于研發(fā)初期的疫苗。

　　全球約有20家企業(yè)被世界衛(wèi)生組織認(rèn)定為疫苗生產(chǎn)商，4家跨國(guó)企業(yè)葛蘭素史克(24%)、安萬(wàn)特(23%)、默克(21%)和惠氏制藥(18%)壟斷了全球85%的疫苗市場(chǎng)。美國(guó)占全球疫苗市場(chǎng)40%的市場(chǎng)，生產(chǎn)疫苗企業(yè)數(shù)量從1967年的26家，下降到1980年的17家，到2004年的5家。市場(chǎng)集中度不斷集中，而造成這種現(xiàn)象的原因是：