來源：張憶東策略世界

　　1. 策略觀點(diǎn)：休整是為了更好的遠(yuǎn)行，精選性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)

　　回顧：20191013《長(zhǎng)線邏輯仍是核心資產(chǎn)，短線shortcovering式反彈找“洼地”》指出，貿(mào)易談判的成果有助于短期風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，但中國(guó)不會(huì)走“大放水、刺激地產(chǎn)”等老路，所以，短期不必太亢奮，不要幻想“水牛、瘋牛”，要拼專業(yè)找性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)。在全球經(jīng)濟(jì)“比爛”、負(fù)利率環(huán)境下，中國(guó)各領(lǐng)域核心資產(chǎn)將成避風(fēng)港，中長(zhǎng)期依然是核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性行情。

　　1.2、展望：秋季反彈告一段落，股市將迎來“多事之秋”震蕩整理期。

　　中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)“類滯脹”特征，疊加海外經(jīng)濟(jì)下行壓力、英國(guó)脫歐和美國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)，短期全球股市步入調(diào)整，中國(guó)資產(chǎn)具有相對(duì)更好的性價(jià)比。

　　A股：短期在底部區(qū)域反復(fù)震蕩，但是跌不深，有結(jié)構(gòu)性行情，圍繞“性價(jià)比”精選核心資產(chǎn)為明年行情布局。港股：中短期警惕海外風(fēng)險(xiǎn)以及當(dāng)?shù)卣尾┺娘L(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期看多那些基本面不受海外影響的內(nèi)地核心資產(chǎn)。

　　1.3、投資策略：“以長(zhǎng)打短”、找性價(jià)比更好的核心資產(chǎn)機(jī)會(huì)。1）繼續(xù)立足長(zhǎng)期而布局“類債券”核心資產(chǎn)，A股和港股里面的金融、地產(chǎn)及其他傳統(tǒng)行業(yè)的價(jià)值股龍頭；2）精選成長(zhǎng)型核心資產(chǎn)，挖掘醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT及先進(jìn)制造業(yè)龍頭四季度估值切換的機(jī)會(huì)（行業(yè)觀點(diǎn)更新及相關(guān)策略分析見正文）

　　2、A股市場(chǎng)綜述（注：本文中“本周”指的是20191014-20191018）

　　主要股指全線下跌：上證50跌0.67%，滬深300跌1.08%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.09%，上證綜指跌1.19%。行業(yè)上電力設(shè)備（跌3.9%）、有色金屬（跌3.7%）和國(guó)防軍工（跌3.5%）領(lǐng)跌。

　　投資者情緒偏謹(jǐn)慎：A股日均換手率為0.96%，低于近5年中位數(shù)1.18%；融資買入成交額占全部A股成交額比重與上周持平為9.1%。

　　陸股通資金凈流入:陸股通本周凈流入金額為96億元，累計(jì)流入額達(dá)8409億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入非銀金融、家電和房地產(chǎn)行業(yè)。

　　估值下降：當(dāng)前滬深300、創(chuàng)業(yè)板、中小板和MSCI中國(guó)A股在岸指數(shù)的市盈率（TTM）分別為12.1、53.4、26.2和12.2倍，較上周有所下降，分別處于2011年以來的54%、62%、28%、40%分位數(shù)水平。

　　3、港股市場(chǎng)綜述

　　主要股指上漲：恒指和恒生國(guó)指分別漲1.6%和0.8%。行業(yè)上，恒生醫(yī)療保健業(yè)（漲4.2%）和恒生綜合業(yè)（漲2.1%）領(lǐng)漲。

　　投資者情緒有所改善。截至本周五，恒生波指為17.3，低于上周五的20.0；

　　港股通資金凈流入：本周港股通資金凈流入69億人民幣，自開通以來累計(jì)買入成交凈額達(dá)8945億元，創(chuàng)歷史新高。主要流入銀行、計(jì)算機(jī)和醫(yī)藥行業(yè)，主要流出房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)。

　　盈利持平，估值上升：恒指2019一致預(yù)期EPS與上周持平；恒生指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)市盈率TTM上升為10.4和8.4倍，近2002年以來1/4位數(shù)。

　　4、美股市場(chǎng)綜述

　　股指表現(xiàn)平庸：中概股領(lǐng)漲0.67%，標(biāo)普500指數(shù)和納指漲0.54%和0.40%，道指跌0.17%；行業(yè)上，醫(yī)療保健（漲2.03%）、房地產(chǎn)（漲1.80%）和金融（漲1.55%）領(lǐng)漲，能源（跌1.72%）、信息技術(shù)（跌0.86%）領(lǐng)跌。

　　投資者情緒改善：VIX指數(shù)從上周五的15.6下降為本周五的14.3，高收益?zhèn)睿ㄏ啾仁昶诿纻找妫纳现芪宓?.9%下降為3.83%。

　　盈利小幅下修，估值上升：標(biāo)普500指數(shù)2019財(cái)年預(yù)期EPS環(huán)比下修0.2%，標(biāo)普500預(yù)測(cè)市盈率小幅升為18.2倍，高于1990年以來3/4分位數(shù)。

　　純因子表現(xiàn)：領(lǐng)漲因子為盈利變動(dòng)（漲0.24%）、交易活動(dòng)（漲0.23%）和杠桿（漲0.18%），跌幅最大的為動(dòng)量（跌0.2%）和成長(zhǎng)因子（跌0.02%）。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行；中國(guó)、美國(guó)貨幣政策寬松不達(dá)預(yù)期；大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)

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