國盛證券發(fā)布研究報告稱，維持思摩爾國際(06969)“買入”評級，預計2024-2026年歸母凈利潤分別為13.5、17.9、22.8億元。公司公布前三季度業(yè)績：Q1-Q3收入實現83.23億元(同比+4.0%)，期內全面收益總額10.55億元(同比-11.7%);單Q3實現收入32.86億元(同比+14.1%，環(huán)比+16.5%)，期內全面收益總額3.30億元(同比-28.3%、環(huán)比-20.4%)。

報告中稱，公司自主品牌表現靚麗，海外換彈恢復增長。1)自主品牌Vaporesso：全新數字化運營賦能、高速洞察終端需求，H1成功推出爆款XRO4，目前已在開放式產品中成為市場頭部品牌，24H1同比增幅高達71.9%，預計Q3環(huán)比延續(xù)改善趨勢、同比穩(wěn)健增長。2)封閉式換彈：美國FDA持續(xù)加強執(zhí)法，7月對80家實體零售商發(fā)布警告信(未經授權銷售ELFBAR和LostMary等產品)并同時對8家零售商采取民事罰款訴訟(未下架非法產品)，8月與財政部擬定新規(guī)拒絕未提交追蹤號的電子煙產品入境，公司核心客戶VUSE拳頭產品Alto煙草口味PMTA過審、Njoy薄荷醇過審，合規(guī)市場逐步恢復、份額預計保持高位。3)一次性小煙：受制于歐洲監(jiān)管加強，H1收入同比-18.9%，預計Q3經營有所恢復。

該行表示，公司多年來聚焦底層研發(fā)，HNB等領域積累深厚，掌握多項煙具技術路徑，擁有差異化產品組合。憑借技術研發(fā)優(yōu)勢&多項專利布局，有望持續(xù)海內外擴展新客戶。此外，公司在霧化醫(yī)療、美容、HNB等領域持續(xù)加大研發(fā)投入。24Q1已成功推出美容品牌Moyal嵐至以及第一代霧化美容解決方案(業(yè)內首款實現高粘度精華霧化美容儀);2)24H1完成數款針對哮喘&慢阻肺的藥物傳送裝置的開發(fā)&生產布局，同時產品研發(fā)路徑與歐美監(jiān)管機構達成一致意見，分別進入預臨床或注冊批次生產階段。

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