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　　2Q20業績整體符合預期

　　根據對65家A/H上市科技硬件公司的業績統計，1H20全行業收入同比增長11.1%，利潤同比增長20.7%，2Q20單季度收入及利潤同比增速為17.1%/90.9%，半導體制造、面板、消費電子、通信設備等板塊環比顯著改善。展望下半年，我們認為全球手機及手機相關半導體產業鏈在未來兩個季度將面臨較大變化，我們看好小米顯著提高市場份額以及蘋果產業鏈的業績表現，在中報中我們看到半導體設計公司的存貨及周轉天數大幅上升的問題，若下游需求出現較大變化或中芯國際等代工廠產能進一步受限，可能會對半導體設計公司下半年業績產生較大影響。

　　發展趨勢

　　1H20半導體設計公司收入/利潤同比增速分別達到31.4%/50.9%，2Q20單季度收入及利潤同比增速分別為26.1%/46.0%，較一季度增速略有放緩。除匯頂因超薄方案滲透不及預期利潤明顯下滑外，受益于進口替代趨勢及5G/遠程辦公等需求提升，主要設計公司上半年維持了較高的收入及盈利增速，其中韋爾、瀾起、中穎等公司均有超預期表現，卓勝微、圣邦、兆易等公司增速強勁。

　　1H20半導體制造公司收入/利潤同比增速達到19.0%/231.3%，受益于供應鏈避險情緒及5G相關需求持續，中芯、長電等國內半導體代工或封測企業2Q20產能利用率飽滿，推動板塊1H20可比口徑下收入、凈利潤均實現同比高速增長，毛利率也攀升至歷史高位。中金覆蓋的A/H半導體板塊總市值過去1個月已下跌10.5%，但2021年平均P/E 73.6倍仍處于歷史高位，我們認為，半導體板塊需求端帶來較大的不確定性，同時鑒于國內設計企業庫存水平已近歷史高位，我們短期對半導體板塊維持謹慎態度。

　　面板/LED板塊1H20收入同比增長7.4%，利潤同比倒退32.3%，其中二季度收入同比增長14.4%，利潤同比倒退18.0%，較1Q20環比顯著改善，主要源于6月起面板價格觸底反彈及主要面板廠持續改善產品組合。展望2H20，受行業需求復蘇及韓廠產能退出影響，三季度面板價格反彈明顯，有望帶動京東方、TCL等面板廠盈利能力持續恢復，此外MiniLED有望在下半年開啟商用，建議關注利亞德等廠商的受益機會。

　　消費電子：1H20消費電子板塊收入同比增長12.4%，盈利同比增長35.3%，其中2Q20收入同比增長16.2%，盈利同比增長88.7%。20家A/H上市公司中，8家超出預期、1家低于預期。具體來看，在AirPods、iPhone 11/SE 2帶動下，立訊、歌爾、藍思等蘋果產業鏈公司1H20盈利表現亮眼；小米10發力高端市場，并在海外市場不斷拓展市場份額；比亞迪電子在iPad組裝、醫療健康、新型智能硬件領域增長良好。

　　截至9月4日，A/H手機產業鏈TTM市盈率為45.3倍，處于2017年以來第89分位。展望2H20，我們上調2020年A/H消費及汽車電子公司收入/盈利至同比增長16.2%/29.0%，其中我們預計iPhone 12強周期開啟及蘋果多品類AIoT新品發布有望驅動蘋果產業鏈盈利持續成長，安卓方面我們建議關注競爭格局變化及小米全球市占率進一步提升。通信安防及云計算設備板塊整體2Q20營收同比增長20.6%，凈利潤同比增長19.2%，扭轉1Q20下降趨勢；1H20營收同比增長7.8%，凈利潤同比下滑1.5%。8月（8.1-8.31）A/H/臺股通信、云計算及安防板塊市值漲幅+0.7%，forward P/E由年初的18.3x調整至8月31日的17.0x。電信市場，1H20單基站價格不及預期，中興營收保持較好增長但毛利率未達預期。

　　光纖光纜去年招標價格和衛生事件雙重影響，行業凈利潤發生大幅下滑（中天受海洋板塊驅動、影響較?。?。

　　光器件廠商受益于高速率光器件占比提升及自產芯片導入率增加業績超出我們預期。

　　網絡設備&服務器受益于云計算和遠程辦公拉動，浪潮、銳捷、聯想等業績表現較好，傳統行業復蘇可能帶動億聯、紫光、光環發展加速。物聯網模組成為二級市場最好的投資品種，移遠、廣和通繼續擴大市場份額保持高速增長。安防部分受益于紅外成像產品的高毛利潤，大華/千方凈利潤同比增長。目前板塊持倉較低，下半年我們認為基站招標、實體經濟復蘇都成為板塊驅動力。

　　估值與建議

　　推薦：小米集團（01810），歌爾股份，瑞聲科技（02018），比亞迪電子（00258），中天科技，移遠通信，星網銳捷。

　　風險

　　衛生事件蔓延加劇，宏觀因素下行，個股業績不達預期，建議投資者密切關注市場變化及警惕風險。

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責任編輯：李雙雙