銀河證券發布研究報告稱，年初市場整體低迷，1月9日后太陽能指數走出一波獨立上漲行情，較滬深300最新超額收益率達7pcts；但估值（12X）仍處低點，十年分位數5.3%，安全邊際較高。近期基本面改善信號頻現，N型加速替代，行業有望在24H1提前走出周期底，建議密切關注價格企穩回升態勢以及新技術替代進度進展。可優選全產業鏈超跌、高彈性、N型技術領先的標的進行左側布局：硅料成本+N型產能為王，顆粒硅值得期待，建議關注通威股份(600438.SH)、協鑫科技(03800)等。

此外，硅片競爭加劇，建議關注龍頭TCL中環(002129.SZ)等。電池及組件環節一體化優勢明顯，N型替代速度+出海將成為企業關鍵優勢，建議關注晶澳科技(002459.SZ)、晶科能源(688223.SH)、隆基綠能(601012.SH)、東方日升(300118.SZ)等。逆變器受益于歐洲去庫加速，光儲需求增長可期，建議關注陽光電源(300274.SZ)、錦浪科技(300763.SZ)、固德威(688390.SH)等。輔材環節建議關注與新技術緊密綁定的供應商，如蘇州固锝(002079.SZ)、帝科股份(300842.SZ)、福斯特(603806.SH)、宇邦新材(301266.SZ)等。

銀河證券主要觀點如下：

事件：1月18日三大股指集體低開，全市場僅光伏板塊逆勢上漲；截至收盤太陽能指數上漲5.5%，晶澳科技等多股觸及漲停。

主產業鏈價格止跌企穩，供給側改善信號已現。據硅業分會，繼上周價格企穩后本周硅料價格環比上漲：N型料均價6.96萬/噸(+2.7%)，單晶致密料均價5.85萬/噸(+0.7%)；N型產品需求強勁帶動NP價差持續擴大，P型料存在累庫傾向，新產能投產放緩不及預期。182mmN/P型硅片價格均為2.0元/片，環比分別下滑2.9%/0.5%，1月大部分企業開工率降低明顯，企業間差距較大（40%~滿產）。據PV Infolink，P型電池價格繼20周下行后終于迎來微漲，但TOPCon依舊保持27%+的產品溢價，近期P型產能面臨持續大幅減產與關停，N型項目也有延緩或終止的情形出現。本周組件止跌后環比保持平穩，1月需求不振下專業化組件企業開工率大幅降低以減產清庫存壓力。據Solarzoom測算，行業總毛利已降至負值，盈利壓力將加速落后產能出清，基本面觸底正在確認。

紅海事件持續帶來積極預期。紅海事件直接導致航運周期延長1個月左右進而加速庫存消化；1月11日馬士基CEO表示紅海事件或將持續數月，歐洲后市需求/價格均有望得到修復。

政策重申雙碳，行業增速仍可期。國務院《關于全面推進美麗中國建設意見》重申雙碳目標；政策預期增強。去年裝機高基數下市場普遍預期今年裝機增速明顯下滑。但我們認為，低價組件紅利下不必過分悲觀，“降速”后的光伏依舊是國內領先成長行業；同時數字經濟將開啟新舊動能轉換，有望激發出大量裝機需求，風光未來長期可期。

風險提示

政策效果不及預期的風險；新技術進展不及預期的風險；行業競爭加劇導致盈利能力下滑的風險；海外政策環境惡化的風險。

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