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　　來源：投中網

　　今年可能是港交所最受人矚目的時刻。這家全球主要的交易所集團正因為阿里巴巴的回歸稍顯頻繁地出現在媒體報道中。

　　外界普遍認為，曾經的亞洲金融中心——香港如今已輝煌不再。這也影響著港交所的命運。

　　一位投資人也對投中網稱，港股市場不及美股活躍，有時候不太好退。但具體選擇哪個交易所上市，公司需要考量的標準還是估值、市場情緒和行業接受程度。

　　港交所近來的動作表明，它還想更好。此前為了更好地吸引優質標的，港交所CEO李小加先后推動了滬港通、深港通，打破“同股不同權”的上市制度。而“同股不同權”曾是阿里巴巴2012年放棄香港轉去納斯達克上市的重要原因。

　　如今，阿里巴巴重返港交所，此時的港交所是否吸引力不再？它如何不再錯過下一個“阿里巴巴”？

　　港交所掉隊？

　　阿里巴巴和港交所早有前緣。2007年，阿里巴巴旗下的B2B平臺曾在此上市，2012年，阿里巴巴又以每股13.5港元的價格私有化重新謀求上市。不過，當時因為受到“同股不同權”制度的限制，這一計劃最終擱淺。

　　時隔7年后，阿里巴巴再次踏上赴港征程，但這時的阿里巴巴要面對的是港交所更為復雜的現狀。從市值排名看，根據WFE（世界證券交易所聯合會）數據，截至今年6月份，港交所市值4.2萬億美元，排名第6，被上交所反超。

　　此外，港交所也并沒有在飛速變化的經濟世界中及時跟上腳步。根據彭博數據顯示，港交所在過去十年上市的公司中，新經濟公司市值的占比僅為3%，而納斯達克、紐交所卻分別高達60%和47%。

　　與此同時，港交所未來的業績情況也并不明朗。港交所近日發布的第三季度業績低于其自身預期。其中，其營業收入為40億港元，同比下降3%，環比下降7%；凈利潤22億港元，同比下降10%，環比下降15%。

　　港交所財報還稱，香港經濟前景未明、影響投資氣氛，令現貨市場2019年第三季度的成交量減少，平均每日成交金額較2019年第二季度下跌19%。“我們提示市場交易額復蘇情況以及A股指數的推出時間表仍面臨不確定性。”

　　港交所還有吸引力嗎？

　　在李小加的構想中，港交所長遠的目標是在亞洲時段里連接世界和中國，“對中國的貨、中國的錢來說，我們是最佳的國際交易所。對世界的貨、世界的錢來說，我們是最佳的中國交易所。”

　　為了掃清市場中存在的障礙，李小加一度推行了三通改革（即“深港通”、“滬港通”以及“債券通”），也于2018年4月公布了新的《上市規則》，首次向采用非傳統股權架構的新經濟公司和生物科技公司敞開大門。

　　這一度讓新經濟公司重回港交所懷抱。港交所數據表示，在新《上市規則》實施后，共有28家新經濟公司和生物科技公司在香港上市，IPO集資額達到1360億港元，占全年近一半。

　　對比紐交所，今年3月，紐交所代表Marc Lyeki透露，目前總共有88家中國公司在紐交所上市，總市值達1.4萬億美元。截至今年3月，紐交所上市公司總共有2400多家。來自亞太的上市公司有120多家，中國占其中70%。2018年，紐交所所有的海外IPO公司中，有68%來自中國。

　　那么，對創業公司而言，港交所代表的港股市場和美國紐交所、納斯達克交易所代表的美股市場哪個更具吸引力？

　　老虎證券團隊對投中網表示，公司選擇上市地點都是有自己的戰略考慮的，并不會盲從，也不會隨意改變。每個市場都有自己的優缺點。

　　比如，香港市場的優勢主要有六：交易更方便；明星企業更容易成為稀缺標的，產生溢價；香港市場對本土企業了解程度更深；監管壓力相對較小；“同股不同權”制度重新開放；有被納入港股通標的或者其他國家、行業指數的可能，增加機構投資者。

　　而美股上市的優勢主要在于有更多的機構投資、有更多的對標公司，監管更嚴格也更容易打響國際知名度。

　　阿里的示范作用

　　不可否認的是，阿里巴巴回港會起到一定程度的表率作用，指明方向，給予市場信心。

　　老虎證券團隊稱， 阿里巴巴重新登錄港交所，對港股以及港交所的意義巨大。與去年中國鐵塔、美團、小米三大IPO相比，今年的港股IPO市場清淡不少。阿里的回歸不僅會進一步提振港股IPO市場，還有望促使大批在美上市的中國新經濟公司考慮港交所。

　　至于阿里巴巴自身而言，根據公開數據，目前阿里賬面現金和現金等價物超過2000億人民幣，經營現金流非常健康。由此，有市場分析認為，財務考慮并不是其重回港股的主要原因。

　　老虎證券團隊認為阿里巴巴回港主要是有兩個原因，其一是紐交所和港交所的估值差異，目前阿里在美股只有20多倍的市盈率，確實較低。其二，是有利于阿里拓展融資渠道。

　　港股市場因為滬港通、深港通的通道存在，部分中國境內投資者可通過滬深港通直接購買，這是目前中國公司在美股上市無法做到的。港交所第三季度財報顯示，滬深港通的收入及其他收益創九個月新高，達7.58億港元。北向滬股通和深股通平均每日成交金額達到歷史最高，同比增長超一倍。

　　“受制于外匯的管制，此前人民幣要去紐交所購買阿里的股票難度較大。可以預期，若阿里港股上市后，隨著納入港股通，會有越來越多的內地投資者借助滬港通、深港通成為阿里的股東，長期而言對阿里巴巴估值提升有比較大價值。拓寬融資渠道，對阿里資金多元化，減少對美國市場的依賴有非常積極的作用，”一位關注二級市場的分析師如此對投中網說道。

責任編輯：李朝霞