匯源“絕唱”倒計時？人事動蕩負債百億 果汁大王真要瀕臨退市嗎

　　來源：時間財經

　　十年前錯失可口可樂天價收購。 

　　曾因可口可樂收購而紅極一時的匯源果汁似乎已經到了非出緊要的關頭。 

　　近日，匯源果汁發布公告稱，本公司仍在評估贖回通知及與未支付可換股債券贖回金額及到期贖回金額有關的任何違約之全面影響，包括上述情況是否將觸發其他貸款融資及或本集團所發行債務證券（包括本公司于2020年到期的6.5%優先票據）的任何連帶違約。 

　　就在1月24日，匯源果汁還曾公告，近期收到債券持有人發出的贖回通知，要求本公司于2019年1月24日或之前按可換股債券本金額120%的贖回金額（即12億港元）贖回全部可換股債券。 

　　似乎這樣的事情對匯源果汁來說，已經是大巫見小巫，早在2018年3月份，據當時公告稱，2017年8月15日至2018年3月29日期間，該公司向關聯方北京匯源飲料提供了42.82億元的短期貸款，以便北京匯源飲料應付臨時營運資金需要或還債。 

　　自2018年4月3日暫停交易開始，匯源果汁如今已經停牌近一年時間。這家僅用十余年就做到行業龍頭的企業，從輝煌到沒落也只用了10年的時間。 

　　公開資料顯示，匯源果汁成立于2006年，是由北京匯源集團分拆而來，主要從事果汁及果汁飲料的生產及銷售，產品包括百分百果汁、中濃度果蔬汁等。2007年2月份，匯源果汁正式在港交所上市。上市后，匯源果汁的業績表現并不盡人意。Wind數據顯示，自2011年以來，匯源果汁每年的扣非凈利潤便一直在-2億~-6億元之間徘徊，營收增速也呈現放緩的趨勢。 

　　中國食品產業分析師朱丹蓬對時間財經表示，地域布局的不均衡，也在一定程度上制約了匯源果汁的銷售增長。華東、華南是中國相對富裕的兩個區域，但匯源果汁在這兩個區域的發展處于弱勢，在消費升級及區域消費紅利下，匯源果汁的業績并未實現大的突破。 

　　瀕臨退市 

　　據匯源果汁此前公告，早在2018年6月4日，港交所就已向匯源果汁發函并列出復牌條件，包括對相關貸款進行法證調查、公布調查結果，并采取合適的補救行動等；公布所有欠缺的財務業績，并說明任何審計修訂等。 

　　隨后，匯源果汁于2018年7月20日發布公告稱，倘若公司未能于2020年1月31日前達成所有復牌條件以使聯交所滿意并恢復股份買賣，上市部將建議上市委員會展開取消公司上市地位的程序。 

　　而2018年11月6日晚，匯源果汁發布履行復牌條件的最新進展，稱截至公告日，相關獨立調查及獨立內部監控查閱仍在進行中，并將繼續推行，且公司2017年年報及2018年半年報需要更多時間才能完成。 

　　需要注意的是，按照匯源果汁此前公告，若公司未能在2020年1月底完成港交所列出的復牌條件，港交所將會展開取消公司上市地位的程序。這就意味著匯源果汁很可能因此從港交所退市。 

　　時間財經注意到，截至2017年6月30日，匯源果汁的負債總額達到115.18億元人民幣，公司負債率高達82.5%。在這些負債中包括銀行借款、公司債券、融資租賃負債在內的負債總額為85.78億元，需要在一年內償還的負債為55.79億元。 

　　據咨詢公司歐睿國際向媒體提供的果汁行業數據顯示，在100%果汁這一項中，匯源的市占率仍為第一，但占比正在下滑。對比匯源果汁2016和2017年上半年年報數據，匯源銷量的市場份額從2016年的53.4%下滑至2017年上半年的45.8%，零售額的市場份額則從44.2%下滑至37.5%。 

　　飲品行業觀察員馬磊認為，盡管匯源果汁在國內高濃度果汁市場擁有領先的品牌地位，但其在該領域的銷售情況卻不甚理想。馬磊指出，由于營銷資源投入不足，匯源果汁純果汁業務的發展較為緩慢，而其他品牌領先推出NFC（非濃縮還原汁）果汁，更讓匯源果汁相關產品的銷售面臨挑戰。 

　　人事頻頻動蕩 

　　自2013年匯源創始人朱新禮辭去總裁一職以來，匯源就進入頻繁“換帥期”。據相關媒體統計，2013年至今，匯源果汁的主帥位置人選一直在變更，自創始人朱新禮辭任后前后有5個人出任匯源的行政總裁，每人任職時間都不長，很少有超過兩年的。 

　　朱新禮

　　先是李錦記醬料集團CEO蘇盈福在當年出任行政總裁以后，開始“去家族化”的嘗試，不過一年后蘇盈福便辭任。 

　　2014年8月底蘇盈福離任后，前百事大中華區飲料運營副總裁梁家祥、原常務副總裁于洪莉先后出任匯源果汁高級副總裁、執行總裁。 

　　2017年，崔現國成為匯源果汁新任執行總裁，2019年1月，崔現國再度離職。 

　　頻繁的換帥帶來的后遺癥是匯源公司上下人心浮動，在2019年開年至今的短短幾周里，匯源就接連公告了四位董事的離去： 

　　崔現國因退休而辭任執行董事之職，自2019年1月11日生效； 

　　許清流因作為債券投資者唯一董事及唯一股東與作為董事的角色潛在利益沖突，請辭非執行董事一職，同樣于2019年1月11日生效； 

　　趙亞利因其他工作職責的要求而請辭獨立非執行董事及匯源策略及發展委員會成員之職，于2019年1月21日生效；

　　梁民杰因個人原因而請辭獨立非執行董事、匯源提名與薪酬委員會成員及本公司財務管理及審核委員會主席之職，自2019年1月25日起生效。 

　　曾擔任匯源集團藍貓淘氣飲品及他加她飲品有限公司副總裁的營銷專家肖竹青曾說道，“朱新禮一直想通過引進新鮮血液來實現匯源果汁的跨越式發展，這十年來，他請過可口可樂裝瓶廠的高管，請過統一和健力寶高管，請過瑞典利樂公司中國區高管，還請過一幫國內家電連鎖的高管，但是每次請高層都是敲鑼打鼓決心大，后來都是偃旗息鼓回到原點?！?nbsp;

　　錯失被購 

　　2007年2月，匯源果汁就在香港聯交所上市，IPO時籌集資金24億港元，這一募資金額當年創下了港交所IPO規模的記錄。上市首日，匯源果汁就大漲66%，一時間風光無限。 

　　上市后第二年的2008年9月，可口可樂宣布以總價約179.2億港元收購匯源果汁所有股份。2008年匯源總收入為28.197億元，凈利潤為8890萬元。 

　　收購一經宣布，匯源果汁2008年9月3日復牌當天股價大幅上漲，收于10.94港元/股，較停牌前上漲164%。朱新禮個人擁有匯源公司42%的股份，如果并購成功將進賬74億港元。 

　　然而2009年3月18日，中國商務部認定可口可樂收購將對競爭產生不利影響，依據《反壟斷法》做出了禁止收購的裁定。 

　　主要原因在于：集中完成后可口可樂可能利用其在碳酸飲料市場的支配地位，搭售、捆綁銷售果汁飲料，或者設定其他排他性的交易條件，集中限制果汁飲料市場競爭，導致消費者被迫接受更高價格、更少種類的產品。 

　　可口可樂中國區公共事務部及傳訊副總監趙彥紅曾表示，商務部的否決讓可口可樂感到很遺憾，但是影響不是很大，可口可樂正在制定新的計劃，最近可口可樂宣布3年內將在中國投資20億美元，既不是“后悔高價收購，去匯源化”的舉動，也沒有“討好中國政府，推進收購案”的意思。 

　　這一未竟的收購案，已成匯源命運的一個轉折點。由于可口可樂收購匯源的條件十分苛刻，需要完全裁撤其銷售渠道。為此，在并購前的準備階段，當時匯源在全國21個銷售大區的21名省級經理已基本離職。 

　　遭遇一次大動干戈的匯源大不如前。2009年，匯源業績首次出現虧損，凈利潤-0.99億元。盡管2010年扭虧為贏，且此后幾年銷售額一直上升至2016年的近60億元，但自2011年，匯源果汁的實際凈利潤（剔除政府相關補貼）就連續出現虧損。 

　　曾幾何時，“喝匯源果汁，走健康之路”是很多人耳熟能詳的廣告語。然而今天的國民飲料卻深陷債務危機。部分業內人士認為，在2008年可口可樂收購案流產后，匯源一度錯失良機。與市場潮流脫節，加之在管理上始終沒能擺脫家族、同鄉管理的弊病，讓匯源在逆境中越陷越深。（北京時間財經 李洪力）

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責任編輯：張恒