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　　來源：財經銳眼

　　港股募資火爆

　　江河日下，日薄西山，慘不忍睹，一落千丈，滿目凄涼．．．．．．2018年的A股，用任何一個表示“慘”的詞來形容，似乎都不為過。

　　A股全年萎靡不振，港股的新股發行市場卻異常火爆：

　　2018年共有204家企業在港交所上市，累計募資金額超過2700億港元。

　　這一數字也讓香港交易所成為2018年世界所有交易所IPO募資總額的第一名，紐約證券交易所、東京證券交易所、納斯達克交易所、上海證券交易所都排在它的后面。

　　香港固然是國際金融中心，但畢竟是個彈丸之地。紐約、東京、上海可分別是美國、日本、中國這三個全球GDP前三位國家的第一大城市和金融中心。

　　為何這三個背靠巨大市場和人口的城市干不過香港？

　　答案是：港交所的制度更吸引人。

　　（港交所）

　　2018年，港交所一舉改變了被視作香港金融界核心價值觀的“同股同權”制度，實施了25年來最破天荒的發行制度改革：允許未能通過主板財務資格測試的生物科技公司上市，允許擁有不同投票權架構的公司上市。

　　新的改革一推出，市場反響強烈，2018年共有28家新經濟和生物科技公司在港交所上市。

　　港交所火爆到了什么程度？

　　光在2018年7月18日當天，便有8家公司同時在港交所上市，連敲的鑼都不夠用了。

　　（同時敲鑼）

　　2014年，港交所錯過了阿里；2018年，港交所沒有錯過小米（01810.HK）和美團（03690.HK）。

　　大批公司的上市，也讓港交所的成交量水漲船高，2018年港交所日均成交量近1100億港元，比2017年增長了將近四分之一。

　　小米股價腰斬

　　2018年已經過去了近1個月，回首這些在港交所上市的公司，鑼鼓喧天、人聲鼎沸的背后，卻是大量的破發、腰斬。

　　以最著名的小米公司為例，2018年7月9日，小米正式上市，發行價17港元市值480多億美元。

　　要知道，之前輿論還在放風，小米的估值將達到1000億美元。

　　1000億美元的數字引發了市場諸多質疑，隨后小米將估值下調到700億美元一線。

　　誰知市場依然不買賬，待到7月上市時，小米的市值最終定格為480億港元。

　　雷軍在上市慶功宴上曾經放出豪言：“要讓在上市首日買入小米公司股票的投資人賺一倍！”

　　短短半年之后，情況如何呢？

　　2019年1月10日，小米的股價跌到了最低的9.44港元，較上市第一天的16.6港元下跌43%；這一數字較最高價22.2港元相比，跌幅更是高達57%！

　　從雷軍口中的“賺一倍”到眼前冷冰冰的股價腰斬，短短幾個月，當初的豪言壯語，如今早已變成一縷青煙，隨風而逝。

　　在股價大跌的這幾個月里，小米其實公布了諸多利好消息，比如業績超預期、大股東承諾不減持等等。

　　但為什么諸多利好都沒有阻擋股價下跌？答案很簡單：小米被越來越多的投資者視為硬件制造商，而非互聯網企業，再加上中國智能手機銷量的下滑拐點已到，股價自然撐不住。

　　按照互聯網公司估值？還是按照硬件制造商估值？還是按照低端貼牌加工廠估值？不同估值邏輯的背后，是幾倍的市值差距。

　　美團嚴重虧損

　　小米之外，另一“新經濟巨頭”美團，股價表現同樣令人失望。

　　從上市第二天的最高價74港元，到1月初的最低價40.25港元，美團股價跌幅超過45%。

　　如此大的跌幅，所用時間僅僅為3個多月。

　　美團的問題更為簡單：虧損。

　　美團點評2018上半年凈虧損288億元人民幣，經調整后，變為虧損42億。

　　營收攀升的同時，虧損也在擴大，在這種窘迫的財務數據下，美團近期上調了商家服務費。

　　商家賣出一單外賣，美團2017年時候能抽成15%，后來變成了18%，現在則變成了20%。

　　“燒錢補貼—搶占市場—壟斷經營—收割客戶”，這是標準的互聯網玩法。

　　美團的提價也讓眾多飯店怨聲載道，有些店主無奈的表示，“本來就沒單，還要收費，以后要么直接關掉，要么只能投廣告費了。”

　　美團當然知道提價會損害商家的利益，引發其怨聲載道的抱怨，但在虧損重壓之下，美團只能這樣做。

　　畢竟投資方是要看業績的。前期補貼時代，虧損自然再正常不過，而到了上市之后的收割時代，再這么虧下去，恐怕誰都不會接受。

　　新經濟股“團滅”

　　在港股市場，小米的股價其實是一個從“互聯網企業”變為“加工制造企業”的過程；美團的虧損問題，則更具代表性。

　　最近兩年在港交所上市的美圖（01357.HK）、眾安在線（06060.HK）、閱文集團（00772.HK）等，哪個上市時不時鑼鼓全天、人聲鼎沸、喧囂塵上、光彩照人、被機構們眾星捧月？

　　然而現在的股價表現卻是：

　　美圖下跌90%，眾安在線下跌76%，閱文集團下跌70%。

　　如此大的跌幅，要么因為虧損，要么因為盈利放緩。總之，這些企業的股價沒有經受住時間的考驗，交出的是一份令市場失望的答卷。

　　“萬般吹捧，皆為套現”，這是資本市場亙古不變的道理。

　　這些公司，雖然都沾上了高大上的“新經濟”概念，雖然都在引領未來產業的發展方向，但最終是要回歸到業績這一最重要的基本面當中來。

　　價值回歸

　　前幾年，在“全民創新、萬眾創業”大潮下，資本紛紛涌入新興行業，各路VC、PE們如同猛虎下山一樣紛紛搶食沾上“互聯網+”概念的公司，有的公司連業務都沒搞起來，估值便已經過億，實在是過于瘋狂。

　　在當時的環境下，只要造個概念，便有人買單；只要是搞個并購，市值就能翻幾倍。

　　2015年的夏天，A股創業板公司平均市盈率已經高達100倍，泡沫到達頂峰。

　　隨著“股災”的到來，以互聯網為代表的創業板公司泡沫破滅，二級市場迅速墜入冰窖，這也直接讓一級市場的那些晚期投資者們成了“接盤俠”，他們本想著讓二級市場的“韭菜們”接盤，哪知砸在了自己手里。

　　隨后的幾年，便是一個漫長的、痛苦的擠泡沫過程。在這個過程中，晚期投資者們的公司越是早上市，估值便會越高，他們就越能減少損失。

　　一只股票從10元漲到100元，再跌回10元，它的價格沒變，但絕大數參與的投資者都虧損了，這便是資本市場的真相。

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責任編輯：張海營