中國鐵塔是全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商。截至2018年3月31日，公司運營并管理1，886，454個站址并服務2，733，500個租戶。

　　根據沙利文報告，截至2017年12月31日及在2017年，按站址數量、租戶數量和收入計，中國鐵塔在全球通信鐵塔基礎設施服務提供商中均列第一，以站址數量計，在中國通信鐵塔基礎設施市場中的市場份額為96.3%，而以收入計，占市場份額的97.3%。

　　發行概況

　　股份代碼：00788

　　招股時間：2018-07-25~2018-07-31 11：30

　　中簽公布日：2018-08-07

　　上市日：2018-08-08

　　每手股數：2000股

　　計息日：7天

　　市值：612.23億（H股）

　　市盈率：106.77倍

　　發售價：1.26~1.58港元

　　發售股份數目：431.148億股（另有15%超額配股權行）

　　香港發售股份數目：21.5574億股

　　國際發售股份數目：409.5906億股

　　點評

　　綜合評分5.9分（綜合評分為各項算術平均值）

　　1、總市值612億，巨無霸級別，融資規模比小米還要大，不建議申購；5分

　　2、發行市盈率106.77倍，當時小米發行市盈率68倍，大家覺得太高了，這個就更高了；中國電信和中國移動的市盈率都只有10倍多點；4.5分

　　3、保薦人是中金和高盛，中金護盤我是領教過的，說多了都是淚；4分

　　4、公司鐵塔數量占中國通訊市場96.3%，完全壟斷地位。可是又有啥用呢，能隨意漲價么？有報告指出：中國鐵塔租金以750美元/月的價格排名倒數第三，而美國鐵塔以2000美元/月的價格一枝獨秀，稱霸全球。中國鐵塔的主要用戶移動、聯通和電信是公司主要股東，漲價方案都通不過董事會。招股書披露：2015年至2017年，中國通信鐵塔基礎設施市場上平均每名租戶每年支付的價格由人民幣25.3千元增加至人民幣25.6千元，無經歷大幅波動。5.5分

　　5、公司收入主要來自于塔類業務中的宏站業務，占公司總收入95%以上。所謂宏站服務就是鐵塔公司將塔站址中的鐵塔和機房或機柜提供給移動、聯通及電信等客戶，供其安裝天線及其他通訊設備，同時鐵塔公司也提供配套設備與多種服務保障的設施以及電力的正常運作，確保向客戶的宏站設備持續運行并提供日常監控及巡檢服務，以此收取租金的經營行為。一個鐵塔，租的用戶越多，效益越高。公司目前有187.2萬個鐵塔站，總租戶266.9萬個，平均每個站1.43個租戶。低于世界平均水平，原因主要有2個：第一，我國移動通訊運營商數量少；第二，在成立鐵塔公司之前由各家移動通訊運營商獨立建塔，存在重復建設。中國鐵塔成立的最初目的就是為了實現共建共享，減少通信業建設成本。哪怕公司上市，未來仍會是微利的狀態運營，對上市公司股東來說，并不是一件好事。6分

　　6、公司超過50%的收入來自于中國移動，因為中國移動租用的塔最多，所以網絡覆蓋范圍最廣，信號最強。據說在鐵塔公司成立之前，中國移動的鐵塔比聯通和電信的總和還要多。公司在成立的時候收購之前建好的鐵塔花了1875億，其中中國移動一家的鐵塔就要1027億。三大通訊公司是公司客戶有個好處，基本不用擔心應收賬款的問題。招股書披露，平均應收賬款周轉天數為63天；賬齡超過3個月的應收賬款只有900萬，占2017年應收賬款的比例不到1‰。2017年末應付款合計319億，賬齡超過一年的有13億。8.5分

　　7、公司的營業開支主要包括折舊及攤銷、場地租賃費、維護費用，于2017年分別占營業收入的47.5%、16.5%、9.0%。招股書披露：自2018年1月1日起公司鐵塔及配套設施折舊由10年更改為20年，折舊費這一項可以省下120億？如果這樣算的話，2018年市盈率可能在20倍左右。但是2018年前三個月折舊費并沒有變少啊。7分

　　8、公司募集資金60%將用于鐵塔的新建及共享改造。需要新建的鐵塔估計不多了，中國移動之前的鐵塔覆蓋范圍已經夠廣了，但是機柜應該放不下三家運營商的設備，通過改造后效率將會提升很多。不過哪怕目前所有的站址都有3家運營商租用，公司的收入也不會翻一倍，未來公司收入的上升空間已經非常有限了。未來公司主要方向是在控制成本上面，如償還銀行貸款以降低財務費用；與廣播公司、電力公司合建鐵塔，以減少開支。6.5分

　　總結：

　　巨無霸、H股、高市盈率，這三點任何一點都不是好兆頭，三點湊一塊了，簡直是致命硬傷。

　　1手中簽率絕對100%，想玩的話，1手就夠了。

責任編輯：張海營