天相投顧：肖世俊

　　07年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.10億元，同比增長4.22%；營業(yè)利潤3286萬元，同比增長10.53%；歸屬于母公司凈利潤3920萬元，同比增長6.34%；全面攤薄每股收益0.71元；分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增5股并派現(xiàn)5元(含稅)。

　　由于公司繼電保護(hù)和綜合自動化兩大主營業(yè)務(wù)涉及的行業(yè)與客戶高度分散，決定了營收呈現(xiàn)平穩(wěn)增長特征；但同時公司采取核心技術(shù)自主開發(fā)生產(chǎn)、常規(guī)配件外協(xié)加工采購模式，保證了公司非標(biāo)產(chǎn)品毛利率高達(dá)約60%的穩(wěn)定水平。

　　我們預(yù)計隨著公司以直銷方式為主的銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建、以及IPO募投項(xiàng)目的逐漸達(dá)產(chǎn)，未來三年公司營收有望取得20-25%的穩(wěn)定增長勢頭。

　　預(yù)計公司08-2010年實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.80元、0.91元、1.03元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為44倍、38倍、34倍，首次給予“中性”投資評級。

　　提示：銷售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建的效果存在不確定性與稅收優(yōu)惠政策變更風(fēng)險。

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