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　　天相投顧 肖世俊

　　公司經(jīng)半個多世紀(jì)的發(fā)展在電工電氣領(lǐng)域積淀了深厚的技術(shù)功底與制造經(jīng)驗，相繼承擔(dān)過1100多項國家重點新產(chǎn)品的研制任務(wù)并填補(bǔ)了100多項國內(nèi)空白產(chǎn)品，已成為我國電工行業(yè)的大型骨干企業(yè)及電氣成套設(shè)備的重要制造基地。

　　07年前三季度公司業(yè)績表現(xiàn)不如人意，營業(yè)收入同比增長13.40%達(dá)18.81億元，營業(yè)利潤為5664萬元，同比下降40.79%；歸屬于母公司凈利潤5173萬元，同比下降17.38%。

　　我們認(rèn)為07年1-9月公司“收入增長趨緩、盈利驟然下降”主要是受目前主營產(chǎn)品交直流電機(jī)的下游應(yīng)用行業(yè)國內(nèi)電站設(shè)備建設(shè)增速放緩、上游金屬原材料價格持續(xù)高企的影響，隨著公司傳統(tǒng)電機(jī)逐步打開新的市場領(lǐng)域、風(fēng)力電機(jī)毛利率約30%，公司未來產(chǎn)品盈利能力將有改觀。

　　公司自06年起已開始著重推進(jìn)各項技術(shù)優(yōu)勢產(chǎn)品的規(guī)模產(chǎn)業(yè)化發(fā)展戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)調(diào)整后集中資源做大做強(qiáng)公司的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，初步形成了以大中型交直流電機(jī)為龍頭，以水泵為基礎(chǔ)，以風(fēng)力發(fā)電裝備為未來重點的業(yè)務(wù)發(fā)展格局。

　　公司重點發(fā)展的風(fēng)電業(yè)務(wù)已取得良好開局，

自主研發(fā)的2兆瓦直驅(qū)永磁同步風(fēng)力發(fā)電機(jī)近期已成功下線2臺，聯(lián)手日本原弘產(chǎn)合資制造的2兆瓦風(fēng)電整機(jī)也已成功并網(wǎng)發(fā)電，均標(biāo)志著公司大力打造的風(fēng)電業(yè)務(wù)即將步入規(guī)模化量產(chǎn)的收獲期。公司目前已簽訂單60臺風(fēng)電整機(jī)，預(yù)計08年可批量生產(chǎn)160余套2MW風(fēng)電整機(jī)，公司規(guī)劃風(fēng)力電機(jī)、整機(jī)08、09年均分別為160臺、300臺，預(yù)計總共為公司帶來銷售收入7.12、15.6億元，凈利潤分別為1.06、2.18億元。

　　給予“增持”投資評級。預(yù)計公司07～09年EPS分別可達(dá)0.31元、0.74元、1.11元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為71、33、22倍。按08年業(yè)績基準(zhǔn)給予45倍市盈率估值，對應(yīng)目標(biāo)價33.3元，給予“增持”投資評級。

　　風(fēng)險提示：公司風(fēng)電業(yè)務(wù)規(guī)模化生產(chǎn)擴(kuò)充中可能會遇到資金瓶頸，從而可能抑制公司風(fēng)電業(yè)績的快速釋放。

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