廣州萬隆

　　提要：證監(jiān)會(huì)等部門嚴(yán)格限制再融資的態(tài)度日益明確，應(yīng)該說是這有助于緩解投資者的悲觀信心，對(duì)緊張的市場(chǎng)資金面也將帶來一定的緩解作用。當(dāng)然長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)信心的恢復(fù)和弱勢(shì)格局的徹底扭轉(zhuǎn)依然有待時(shí)日。

　　一、嚴(yán)審再融資可緩解部分資金面壓力

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行部審核三處負(fù)責(zé)人20日在京表示，證監(jiān)會(huì)在受理再融資申請(qǐng)后，上市公司再融資方案的必要性與可行性、合規(guī)性以及市場(chǎng)接受情況均包括在審核標(biāo)準(zhǔn)之中，證監(jiān)會(huì)將針對(duì)上述問題進(jìn)行嚴(yán)格審核。

　　和以往表態(tài)不同的是，這次證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人具體針對(duì)巨額再融資行為、前期較為集中的金融企業(yè)融資行為特別提請(qǐng)上市公司注意、并再次告誡上市公司注意發(fā)行、再融資不應(yīng)是圈錢行為，注意應(yīng)慎重考慮籌資規(guī)模和時(shí)機(jī)，慎重考慮投資者承受能力。

　　有意思的是，中國(guó)平安董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官馬明哲同日表示，平安再融資會(huì)慎重考慮發(fā)行時(shí)機(jī)、規(guī)模和市場(chǎng)承受力，目前還沒有準(zhǔn)確的時(shí)間表。

　　從以上情況可以得出這樣的判斷，即指數(shù)持續(xù)下跌已經(jīng)迫使監(jiān)管層收緊了對(duì)再融資行為的審批，并且前期備受關(guān)注的融資門焦點(diǎn)---中國(guó)平安已經(jīng)在一定程度上受到壓力。這無疑會(huì)延緩中國(guó)平安、浦發(fā)銀行等上市公司的融資進(jìn)度，并且對(duì)準(zhǔn)備在近期提出再融資的上市公司也是一種最直接的約束。

　　我們認(rèn)為嚴(yán)格限制上市公司再融資行為，確實(shí)可以在一定程度緩解市場(chǎng)資金面的壓力，也利于部分修復(fù)市場(chǎng)信心。

　　二、關(guān)注宏觀調(diào)控力度或可放松

　　在今年的兩會(huì)上，溫總理強(qiáng)調(diào)目前要面對(duì)的主要問題是中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨最困難的一年。他認(rèn)為難在國(guó)際、國(guó)內(nèi)不可測(cè)的因素多，因而決策困難。

　　實(shí)際上，這意味著今年的宏觀調(diào)控將因應(yīng)復(fù)雜的環(huán)境而多變。在外部寒風(fēng)的吹襲下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)面臨物價(jià)上漲過快和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能加快放緩的雙重壓力，這也正是溫總理所指的困難隨在。而應(yīng)對(duì)這樣的局面，管理層不太可能單純依靠緊縮性的調(diào)控手段，在緊縮性調(diào)控的過程中如何適當(dāng)?shù)陌盐樟Χ龋�防止因不恰�?dāng)?shù)恼�策舉措將中國(guó)經(jīng)濟(jì)推入到物價(jià)上漲和增長(zhǎng)放緩(即滯漲)的更為惡劣局面中去，是管理層面對(duì)的主要問題。

　　從近期來看，連續(xù)5個(gè)季度攀升的宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)本季首次下降至14.4%，比上季度18.4%的歷史峰值，回落4個(gè)百分點(diǎn)。目前，企業(yè)產(chǎn)值速度景氣指數(shù)回落，能源、原材料緊張程度預(yù)期有所放緩，與此相對(duì)比的則是出口訂單連續(xù)三個(gè)季度下滑，企業(yè)投資更加謹(jǐn)慎等。目前來說，管理層最大的調(diào)控壓力是來自于物價(jià)上漲方面，但是投資和出口的先行放緩，也意味著宏觀調(diào)控的效果已經(jīng)在逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)過熱的壓力在減少，而宏觀調(diào)控力度放松也開始逐步具備現(xiàn)實(shí)條件。

　　近期銀行對(duì)房地產(chǎn)貸款已經(jīng)有一定的松動(dòng)前兆，就是調(diào)控可能松動(dòng)的前兆。所以不能排除，在經(jīng)過上半年的緊縮性措施打壓后，管理層可能從今年中期的某一階段逐步放松宏觀調(diào)控的力度。

　　這種預(yù)期帶來的直接結(jié)果即是，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不如預(yù)期的悲觀，也在一定程度緩解市場(chǎng)的資金面壓力。

　　三，市場(chǎng)格局徹底扭轉(zhuǎn)有待時(shí)日

　　由于市場(chǎng)的非理性下跌，市場(chǎng)隨時(shí)可能出現(xiàn)階段性大反彈，而宏觀面也顯示困難的時(shí)候可能在逐步過去，但是從中長(zhǎng)期來看市場(chǎng)格局徹底扭轉(zhuǎn)有待時(shí)日。

　　應(yīng)說政策態(tài)度轉(zhuǎn)暖確實(shí)對(duì)恢復(fù)投資者信心有所幫助，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來看投資者信息的恢復(fù)是需要一個(gè)長(zhǎng)期過程。尤其是目前影響股市的最大不確定因素還沒有消失，政策舉措并沒有解決市場(chǎng)大幅下跌的根本性問題。所以從中長(zhǎng)期來看，市場(chǎng)依然暴露于大小非拋售的風(fēng)險(xiǎn)之下，而市場(chǎng)格局的徹底扭轉(zhuǎn)，還是需要政策利好不斷累積和在此基礎(chǔ)上市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)功能的最終發(fā)酵。