專題：A股有望震蕩上行 市場情緒將逐步提升

　　隨著多元退市渠道進一步暢通，A股加速優(yōu)勝劣汰，在此背景下，上市公司退市后的投資者保護工作備受關(guān)注。

　　6月19日，證監(jiān)會主席吳清在2024陸家嘴論壇上表示，證監(jiān)會將主動加強與司法機關(guān)等方面協(xié)作，更好發(fā)揮投保機構(gòu)的能動作用，推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持。

　　中國證券集體訴訟和解第一案——澤達易盛案，從啟動特別代表人訴訟到投資者獲賠，用時不到5個月，被認為是公司退市后投資者獲得賠償救濟的“范本”。

　　退市賠償救濟的“范本”

　　“對方已將賠償款匯至我的賬戶。”日前，隨著最后27名投資者收到賠償款，涉科創(chuàng)板上市公司澤達易盛證券虛假陳述責(zé)任糾紛案正式完結(jié)。

　　去年12月，澤達易盛特別代表人訴訟以訴中調(diào)解方式結(jié)案，投資者服務(wù)中心代表7195名適格投資者獲2.85億元賠償。當時，在該起特別代表人訴訟案中，27名投資者向法院聲明退出，并另行起訴。

　　在接到起訴申請后，上海金融法院立案庭訴調(diào)對接團隊即著手查明投資者退出特別代表人訴訟程序的原因。該團隊負責(zé)人周欣接受證券時報記者采訪時表示，27名投資者當時退出主要存在兩種情況：一是啟動特別代表人訴訟時，部分投資者明示退出，原因可能是投資者對特別代表人訴訟機制不了解，認為訴訟程序復(fù)雜、周期長；二是在和被告達成調(diào)解協(xié)議時，部分投資者對調(diào)解方案不滿意而選擇了退出。

　　在看到加入特別代表人訴訟的投資者很快拿到賠償且程序便利時，27名投資者也希望能快速獲賠?！拔覀兣c投資者進行了多次溝通，把同類案件適用的標準等都詳細告訴投資者，投資者這才覺得沒必要再堅持訴訟了，愿意通過調(diào)解快速化解糾紛。”周欣表示，“再加上當前中介機構(gòu)正在申請適用行政執(zhí)法當事人承諾制度，在這一窗口期內(nèi)，各方調(diào)解意愿較強，一旦錯過該窗口，投資者可能面臨較長的訴訟期，還要面臨上市公司賠付能力不足等不確定性因素，因此投資者選擇接受調(diào)解。”

　　至此，退市公司澤達易盛適格投資者全部獲得賠付。從啟動特別代表人訴訟到全部投資者獲賠，澤達易盛案提供了證券集體訴訟、調(diào)解實現(xiàn)多贏的范本，也被認為是投資者在退市賠償救濟中的示范案例，已入選2024年中國證監(jiān)會十大投資者保護典型案例。

　　上海上正恒泰律師事務(wù)所首席合伙人及律師、投資者服務(wù)中心證券訴訟案件評估專家委員會委員程曉鳴此前表示，特別代表人訴訟省略了投資者主動登記的環(huán)節(jié)，由投資者保護機構(gòu)向證券登記結(jié)算機構(gòu)調(diào)取權(quán)利人名單，法院予以登記列入代表人訴訟原告名單的做法，也減輕了投資者維權(quán)的工作，程序便捷。

　　健全投資者賠償救濟機制

　　澤達易盛案也是我國特別代表人訴訟調(diào)解第一案，在我國證券民事訴訟史上具有里程碑意義。

　　新“國九條”指出，更加有效保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，加大證券糾紛特別代表人訴訟制度使用力度，完善行政執(zhí)法當事人承諾制度，這一綱領(lǐng)為持續(xù)優(yōu)化證券群體性糾紛解決機制、切實降低投資者維權(quán)成本提供了指導(dǎo)和方向。

　　隨著A股加速優(yōu)勝劣汰，退市過程中的投資者賠償救濟機制也正在不斷健全完善中。吳清表示，將推動更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當事人承諾等案例落地，為投資者獲得賠償救濟提供更有力的支持。

　　目前，虛假陳述民事賠償、普通代表人訴訟、特別代表人訴訟、先行賠付等多種投資者索賠方式，均已有實踐。比如，紫晶存儲案是證券法規(guī)定先行賠付制度后的首次適用，亦是首次將先行賠付與行政當事人執(zhí)法承諾機制相結(jié)合，保薦機構(gòu)設(shè)立先行賠付專項基金，在公司退市后及時推進先行賠付工作，賠付金額達10.86億元，申報率達98.92%，投資者損失也得到及時回填。

　　周欣向證券時報記者表示，不同類型的案件可適用不同賠償救濟機制。以證券集體訴訟為例，我國目前主要有“普通代表人訴訟”和“特別代表人訴訟”。前者采取明示加入，需要投資者看到法院公告，自己參與權(quán)利登記成為投資者；后者采取“默示加入、明示退出”的模式，即“不明確說不參加，就視為參加”，程序便捷，也減輕了投資者維權(quán)成本。

　　“目前我國中小投資者較多，股票投資受損后維權(quán)意識大幅提高，但未必對訴訟機制很了解，一旦錯過普通代表人的權(quán)利人登記期，就不能直接享受到訴訟機制的便利了，只能重新提起一個訴訟，通過普通代表人訴訟判決效力擴張機制獲得保護?！敝苄辣硎?。

　　證券時報記者從中證中小投資者服務(wù)中心獲悉，其將積極發(fā)揮專業(yè)作用，支持投資者行權(quán)維權(quán)，推動健全退市過程中投資者賠償救濟機制。

　　可探索先行賠付

　　與民事訴訟銜接

　　記者在采訪中了解到，投資者賠償救濟機制目前依然存在堵點。周欣在司法實踐中遇到了一個難題，紫晶存儲案首次適用先行賠付機制，保薦機構(gòu)設(shè)立專項基金，在公司退市后先行賠付，但在該案中，一些沒有選擇先行賠付的投資者訴至法院時面臨賠償款銜接問題。

　　“有些投資者屬于先行賠付的對象，但因投資者當時對賠付方案不認同，就沒有去申請先行賠付，而是直接訴至法院?！敝苄老蛴浾弑硎?，“我們訴前調(diào)解時，各方當事人對于賠償方案達成一致，但中介機構(gòu)認為賠付資金已交給投保基金了，無法進行二次賠付，因此難以實質(zhì)化解糾紛。”周欣認為，“先行賠付機制與民事訴訟機制的銜接問題，可進一步探索和優(yōu)化?！?/p>

　　此外，投資者保護機構(gòu)可以通過股東代位訴訟等方式維護投資者利益。然而，記者在采訪中獲悉，針對資金占用等涉金額巨大的案件，訴訟費用交納問題已成為投資者保護機構(gòu)依法履職過程中遇到的障礙，也是當前投資者保護工作中出現(xiàn)的新情況和新問題。

　　業(yè)內(nèi)建議及時完善《訴訟費用交納辦法》等相關(guān)制度規(guī)定，明確投資者保護機構(gòu)免予交納訴訟費用，或象征性定額收取，從制度層面保障投資者保護機構(gòu)依法履職和發(fā)揮作用。

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責(zé)任編輯：郝欣煜