意見領袖 | 連平

　　自上世紀六十年起，伴隨著經濟國際化和美元國際化，全球離岸金融市場崛起并持續發展。改革開放以來，我國經濟中的離岸金融業態不斷成長。近年來高層十分重視離岸金融問題，要求加快中國離岸金融問題研究和體系建設。中國離岸金融面臨新的發展需求與機遇，應加快離岸金融制度創新步伐。

　　離岸金融是指在境內外相關領域、由非居民包括法人和自然人、企業及金融機構相互之間，以可自由兌換貨幣開展的金融活動。其所涉及的金融領域包括銀行、證券、保險、信托、基金、租賃以及理財等，是一種國際化程度很高的金融業態。中國離岸金融則是指在中國境內的特殊領域如自貿試驗區，在非居民之間以可自由兌換貨幣包括人民幣開展的金融交易活動；在境外由中資企業和中資銀行等法人機構與外資企業與外資銀行之間，以可自由兌換貨幣包括人民幣，以及外資企業和外資銀行之間以人民幣開展的金融交易活動。

　　加入世界貿易組織以來，我國的對外開放持續推進和擴大，我國經濟的離岸金融成份不斷增大。離岸貿易和離岸投資持續增長，離岸銀行業務持續開展，離岸債券發行規模大幅波動，離岸人民幣交易穩步增加，自貿試驗區離岸金融迅速崛起，對我國離岸金融體系尤其是制度建設提出了不斷增強的需求，呼喚離岸金融制度創新和體系構建。

　　時至今日，中國已是全球首屈一指的貿易大國。中國出口已占全球市場的約七分之一。隨著交易規模的增大，交易雙方均為境外主體、而境內金融主體提供服務的離岸貿易必然大幅增長，需要境內相關金融主體提供離岸結算的功能。全球成熟的國際金融中心通常具有這類離岸金融服務的功能，如倫敦、新加坡和香港，這種功能是主要國際金融中心金融服務功能的重要構成部分。

　　中國的對外直接投資已連續12年位列世界第三，2023年已僅次于美國。中資企業對外直接投資通常在當地新設法人企業，以獨立法人的身份與當地金融機構包括中資法人銀行開展信貸、融資、保險等活動。隨著一帶一路的發展，以人民幣開展的投資和信貸活動與日俱增。中資企業的離岸經營和金融活動規模不斷擴大，對離岸金融服務的需求持續增長。

　　中資銀行的境內離岸銀行業務是中國離岸金融的重要構成部分。自上世紀九十年中期開始，我國已有四家商業銀行在境內開展了離岸銀行業務，即在境內面向全球經濟主體提供包括支付結算、貨幣匯兌和信貸等在內的離岸金融服務。鑒于監管秉持審慎原則，離岸銀行業務范圍相對有限，尤其是在人民幣主體跨境支付結算后仍不能經營人民幣業務，四家銀行的離岸業務增長較為緩慢。尤其是2018年美國針對中國加征高額關稅和2020年疫情沖擊，近年來四家離岸銀行業務明顯收縮。自我國加入世界貿易組織后，中資銀行在海外設立法人機構的數量不斷增大，成為各國際金融中心經營離岸人民幣的主體。

　　中資企業境外債券發行是中國離岸金融的重要構成內容之一。伴隨著中國金融市場對外開放的發展，中資企業離岸債券發行規模曾一度大幅增長。從2014年的1.45萬億人民幣大幅增長至2019年的4.44萬億人民幣；五年內增幅約為200%，說明中資企業對離岸債券發行的需求巨大。由于疫情沖擊、境內房地產低迷和民營經濟困難重重，2022年離岸債券發行降至1.31萬億，較2019年大幅收縮239%，雖然市場波動很大，但離岸債券市場的需求發展潛力猶在。

　　人民幣國際化是中國離岸金融發展的重要具體表現。隨著人民幣跨境交易的發展，全球各金融中心離岸人民幣交易規模持續增長。在離岸人民幣存款方面，截止2022 年末，主要離岸市場人民幣存款余額超過 1.5 萬億元。其中，中國香港市場人民幣存款余額為 8357 億元，在離岸市場中排第一位。在離岸人民幣融資方面，據不完全統計，截止2022 年末，境外人民幣清算安排的國家和地區共發行人民幣債券 4838.7 億元，較2019年增長 21.9%；人民幣存單（CDs）發行余額 5264.5 億元，較2019年增長514.3%；離岸人民幣貸款規模保持增長，主要離岸市場人民幣貸款余額為 5955.5 億元。這些數據表明，盡管國際環境復雜性不斷上升，離岸金融市場上人民幣交易需求總體上穩步增長。

　　在一帶一路沿線國家、東盟以及拉丁美洲等新興市場經濟國家，人民幣被接受程度正在不斷提升，中資企業和機構，外資企業和機構越來越多地用人民幣進行交易。伴隨著人民幣作為國際支付結算貨幣、國際投資和交易貨幣以及國際儲備貨幣，境外經濟主體持續增加人民幣資產。截止2023年一季度末，境外主體持有境內人民幣股票、結算、存款等金融資產總額合計9.87萬億元人民幣，是2013年末的3.43倍。伴隨著這種趨勢的發展，境外經濟主體在國際金融中心進行的離岸人民幣交易規模正在不斷增大。

　　自貿試驗區的蓬勃發展導致境內離岸金融市場迅速崛起。從第一個自貿試驗區成立擴展至目前的22個，離岸金融性質始終是自貿試驗區改革創新試驗的核心內容之一，涉及到離岸交易結算、離岸債券以及離岸租賃等。自貿試驗區的交易涉及非居民之間、也涉及非居民與居民之間，居民還在某些業務上以非居民的方式開展交易活動；自貿試驗區內既有可自由兌換貨幣之間的交易、可自由兌換貨幣與人民幣之間的交易，也有人民幣之間的交易；既有境內與自貿區之間的交易，也有自貿區與境外之間的交易；還以各種功能不同的賬戶來承載各類人民幣交易活動。自貿試驗區內離岸性質的交易方式比較復雜，且還在進一步拓展和繁衍。

　　我國離岸金融業態的發展對離岸金融體系的構建提出了越來越多和越來越緊迫的需求，呼喚創新和健全離岸金融制度。然而迄今為止，有關離岸金融發展問題，相關方面的意見尚不統一，遠未形成共識，因此政策制定存在不小的困難。自自貿試驗區開建以來，上海自貿試驗區和全國各自貿試驗區陸續推出了一系列有關離岸金融的政策和制度，但尚未形成具有較好覆蓋各類業務的體系。從整體上看，離岸金融政策和制度存在許多空白，不利于甚至束縛了離岸金融業務創新和發展。各地自貿試驗區有關離岸金融政策政出多門，缺乏統一和規范的政策和制度，離岸金融實踐發展步履維艱。當務之急是盡快創新和構建離岸金融政策和制度，以促進我國離岸金融業態規范發展和風險有效控制。

　　我國離岸金融制度的創新和健全符合金融強國建設的戰略目標。離岸金融業態的發展有助于實現金融強國的各項要求。離岸金融體系健全和制度建設有助于推進人民幣國際化、支持中央銀行提升全球金融治理能力、培育具有國際競爭力的金融機構和金融人才隊伍，構建和提振境內國際金融中心的功能和層級，增強我國貨幣當局的國際金融監管能力。

　　發展境內離岸金融市場是我國全球金融戰略的關鍵環節。全球主要國際金融中心都存在境內離岸金融市場。在外部不確定性不斷上升、挑戰日趨嚴峻的環境下，我國的對外貿易、對外投資等涉外經濟活動需要金融給予更多支持。而在美元信用江河日下和美元體系日益武器化的影響下，國際貨幣體系將持續動蕩不安，人民幣國際化需要加快發展步伐并給予有效的支持和管理。在上海國際金融中心發展境內離岸金融市場，將有助于我國構建人民幣國際體系，更有效地管理境外人民幣的流通和交易，更便利地支持中資金融機構在全球開展業務活動，更直接地管理和調節人民幣匯率，更有力度地支持中資企業跨國經營，更好地管控國際金融風險。從現實的角度看，我國為全球貿易和投資大國，但與之相關的金融交易較大部分卻不在中資金融系統中交易，使我國喪失了這部分本可歸屬我國的收益。發展離岸金融市場，將會明顯改變這種狀態，增加相應的國際金融收益。從中長期看，境內離岸金融市場發展具有重大的戰略意義。隨著國際經濟金融環境日趨復雜化，建立境內離岸金融市場的迫切性與日俱增。

　　發展我國離岸金融體系健全和離岸金融制度創新首先需要解放思想，從實際出發；實事求是，摒棄墨守成規的思維方式。境外離岸金融體系和制度通常為國際通行規則和所在地的管轄，當前最重要的任務是加快推進境內離岸金融體系和制度建設。未來需要針對性地改革和創新相關的金融體制機制，積極尋找合理的創新突破口?？紤]到離岸金融創新涉及到較為復雜且風險較大的涉外金融領域，改革創新可以以小切口的方式審慎推進，大膽地實驗制度型創新。為使改革創新能有效推進，有必要深入展開離岸金融業態的研究與分析，構建相關的統計分析基礎性設施。

　　境內離岸金融業態發展需要獲得相應的稅收優惠。曾經快速發展的避稅范型離岸金融中心以及離在岸一體型的國際金融中心如倫敦、新加坡和香港等，都曾實施而且目前還在實施較低的或很低的稅率。我國境內的離岸金融市場雖在境內，但其交易相當部分是面向境外，開展的交易主要為非居民交易。如果沒有稅收優惠，或稅收優惠與國際上差距較大，境內離岸金融業務就難有競爭力或競爭力不足，就難以實現發展離岸金融市場的初衷。因此，有必要盡可能做出與國際水平相等或較為接近的稅收優惠制度安排。既然離岸金融是一種業態，就需要有相應的專業法規來進行管理。建議在現有相關法規的基礎上健全和完善離岸金融管理辦法，使得境內離岸金融業務活動有法可依，依法管理。

　　在離岸金融發展問題上，上海責無旁貸地應該走在前列。上海已是全球重要的國際金融中心之一，同時還是國際貿易中心、國際航運中心和國際科創中心。上海的金融市場體系較為健全，各類金融業態蓬勃發展；上海又是全球最大的人民幣資產交易中心，擁有人民幣股票、債券和理財等各類產品交易的平臺；近年來上海金融市場開放程度不斷擴大，外資參與的程度在波動中提升，上海擁有不斷增加的離岸金融業務需求。上海是自貿試驗區發展的先鋒，全國各自貿試驗區的發展都緊隨上海之后，大部分試驗區內有關離岸金融業務的創新和制度建設都以上海的實踐為參照或在其基礎上再做改進。相比之下，作為全國金融研究中心的上海具有較好的專業研究分析能力、業務創新能力、政策制訂能力和體制機制改革能力。上海在上世紀九十年代中期以來有兩家銀行在總行開設了離岸銀行業務單元，積累了大量離岸銀行業務經驗。上海應在我國離岸金融業態發展、市場體系構建和制度改革創新中發揮關鍵的積極作用。

　　本文發表于2024年6月19日陸家嘴論壇會刊

　　(本文作者介紹：廣開首席產業研究院院長、中國首席論壇理事長、華東師范大學經濟管理學部名譽主任)