來源：華爾街見聞

　　有分析指出，雖然美股期權集中到期一直提振股市，但下周初可能會開啟“疲軟窗口”，預計SPX測試5400點，隨著周五期權到期，英偉達將失去約一半的gamma，這可能會抑制其動能，“股價下跌，波動率保持高位”是可能的情況。

　　據高盛分析師John Marshall估計，本周五三巫日美股的期權到期規模將是有史以來最大的一次，到期期權的名義價值將超過5.1萬億美元，這超過了去年12月時的規模，當時的4.9萬億美元創下歷史最高記錄。

　　上述可能的創紀錄規模受個股期權推動，據高盛估算，本次個股期權的名義價值有望達到創紀錄的8700億美元。

　　三巫日是指指數期貨、指數期權及個股期權同時到期。這種情形每季度發生一次，常令美國股市的波動性顯著升高。

　　周五將到期的期權代表的名義價值相當于羅素3000指數市值的9.3%。這一比例高于絕大多數月份，僅次于2023年12月。

　　近一半的標普500期權仍然是末日期權。當前散戶交投仍然非常活躍，標普500指數SPX的1手期權和末日1手期權交易在總交易中的比例仍然很高。

　　指數期權和個股期權的看漲期權交易量有所增加，個股期權的看跌期權的交易量有所下降。

　　雖然期權活動的大部分增加是由于散戶們參與了大型科技股的狂歡、以及對沖基金追逐回報，但值得注意的是，今年二季度的財報季異常，股票在財報日的波動幅度比過去八個季度更大，股票在財報日的平均波動幅度為±4.6%。

　　財報日與非財報日的波動比例4.2，上升到了2018年第三季度以來的最高水平。這是實際波動性的情況，而期權市場高估了財報日的波動性，定價為±5.8%的波動，高于長期平均水平的±5.1%。

　　雖然期權集中到期OPEX一直支持美國股市，但SpotGamma的分析指出，下周初將開啟一個“疲軟窗口”。預計期權到期后，標普500指數的正gamma將減少約三分之一，從下周一開始，市場將更加自由地波動。

　　需要說明的是，正gamma頭寸可以起到穩定市場的作用，因為在價格波動時，這些頭寸會迫使持有者進行買低賣高的操作，從而減少市場波動性。當基礎資產價格上升時，正gamma會增加delta，從而增加期權價值；當基礎資產價格下降時，正gamma會減少delta，從而減緩期權價值的下降。

　　SpotGamma注意到，在標普500指數的5550點有大量頭寸積累，這表明SPX的看漲墻可能會走高，這將提高交易區間上限（目前為5500點）。這種增長是由于——SPX每天穩步上升；新的頭寸被加在更高的點位；主要單只股票的巨大波動也拉高了指數。然而，在期權到期后，預計將出現疲軟，并測試5400點。

　　SpotGamma還指出，隨著周五期權到期，英偉達將失去約一半的gamma，這可能會抑制其動能。此外，很少看到未平倉合約>140。這種單只股票的波動性會滋生不穩定性。不太可能從“股價上漲，波動率上漲”的極端行情，轉變為“股價持平，波動率下降”的情況，更可能的情況是“股價下跌，波動率保持高位”。

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責任編輯：李桐