5月金融數據出爐，除了依然偏弱的信貸需求，金融“擠水分”帶來的M1增速持續下滑也引起市場關注。其中，企業活期存款大幅減少是主要拖累，單月減少超萬億元。銀行“手工補息”收緊影響還將持續多久、會否導致企業提前還款大規模增加等引起市場關注。

　　接受第一財經記者采訪的銀行業及券商分析人士認為，“手工補息”清理的確對分流企業存款帶來較大影響，存款由大行向中小銀行分流的同時，也有很大部分流向理財、銀行定存、財務公司等，相關影響可能持續到6月，會給部分銀行帶來一定“缺負債”壓力。不過對于會否引起企業提前還款，有機構人士表示，主要受影響的可能是前期部分具有“空轉”性質的貸款資金，影響規模不會很大。

　　企業活期存款被分流

　　最新金融數據顯示，5月M1余額為64.68萬億元，同比下降4.2%，增速比上月低2.8個百分點。此前4個月，M1同比增速環比回落且罕見降至負值（-1.4%），5月增速加速下滑，引起市場廣泛關注。

　　不過，機構人士普遍指出，多重因素影響下，5月M1數據的經濟意義已被大幅弱化。從結構來看，企業活期存款減少是M1增速下滑的主要拖累，除了居民端資金向企業端回流不暢外，規范“資金空轉”套利、“手工補息”清理等影響還在持續顯現。

　　綜合央行數據和機構測算，5月企業存款減少8000億元，同比多減6607億元。其中，企業活期存款減少超過1萬億元，同比多減8000多億元。

　　“‘手工補息’清理導致M1對實體經濟活動的映射作用減弱。”中金公司銀行業分析師林英奇表示，考慮企業活期在去年下半年已進入負增長區間，資金流動偏慢的趨勢可能仍在延續。

　　回顧來看，數據顯示，今年前5個月，非金融企業活期存款減少4萬億元左右，定期存款則增加1.5萬億元。此前就有市場分析指出，企業活期存款被定期存款、理財、債市分流的趨勢明顯。

　　據光大證券（維權）銀行業分析師王一峰分析，從信貸收支表數據來看，結構性存款是叫停“手工補息”后主要替代性產品。數據顯示，4月、5月對公結構性存款分別新增3213億、926億（因部分期限設計為月末到期或有所低估），4~5月新增占年內累計增量的六成多。

　　另據中金公司數據，5月國有大行存款同比少增7843億元，而中小行存款同比多增4840億元，連續兩月出現“大行少增、小行多增”的現象。林英奇表示，這主要由于大行清理“手工補息”后中小銀行存款利率重新出現吸引力。同期，大行存款的流失導致對同業的融出同比下降，而中小銀行融出同比上升。

　　據記者從市場了解情況來看，在4月銀行“手工補息”被叫停后，的確有部分企業陸續將銀行活期存款轉為理財。對此，除了持續回升的理財產品存續規模，林英奇認為，非銀流動性持續充裕也在印證這一點。從數據來看，R007與DR007利差再度收窄，存單和中票利率出現持續倒掛。

　　另外，隨著“手工補息”違規行為逐步得到規范，有部分資金通過存入財務公司等非銀機構，以同業資金方式，繞道進入銀行體系獲取高息，進行空轉套利，抬高銀行負債成本。不過，有關部門已經注意到此類亂象，也可能在后續進一步規范，市場需警惕相應風險。

　　“手工補息”規范帶來多少后續影響

　　從金融數據來看，信貸表現不強除了受優化金融業增加值核算等“擠水分”舉措影響，當前企業和居民信貸需求依然偏弱，增量與存量端均面臨挑戰。

　　其中存量方面，一方面，市場擔憂新增與存量房貸利率懸殊推升提前還貸需求；另一方面，“手工補息”整治會否引起更多企業提前償還貸款，從而進一步削弱貨幣派生能力，也引發更多關注。

　　據記者了解，隨著監管加強“資金空轉”套利規范，加上存款利率持續下降，的確有部分大型企業提前償還了數十億元的銀行貸款。而在“手工補息”整治背景下，越來越多企業將閑置資金用于支付上下游企業貨款，資金來源就包括計入M1的銀行協定存款。

　　不過，有機構人士對記者表示，“手工補息”清理帶來的企業提前還貸更多是受到防范“資金空轉”綜合影響，前期有套利意圖的資金或會增加提前還款意愿，但整體規模有限。

　　另有地方銀行人士告訴記者，手工補息叫停次月，某大行在個別省份的存款下降了幾百億元，但主要從某一家銀行回歸到其他幾家銀行去，包括利率相對更高的中小銀行，因此整體對企業利息收入的影響還要分情況來看，實際上企業的錢并沒有大的變化。

　　有市場權威專家對記者表示，客觀上要看到，企業以存款償還貸款，會導致存款、貸款同時減少，反映到統計數據上，就表現為貨幣供應量和社會融資規模、信貸等同步減少。但除了企業減少了些利息收入，銀行減少了些利息支出，實體經濟生產經營活動沒有受到實質影響。

　　對于規范“手工補息”給企業存款帶來的影響，前述機構人士認為，預計將持續至6月，二季度后企業資金“脫媒”的力量將趨弱。而隨著年中沖量節點臨近，也有市場觀點擔憂銀行存貸錯配壓力，在“缺負債”背景下，可能出現理財回表強度超預期情況，甚至產生額外拋壓并對市場形成擾動。

　　不過，王一峰認為，從流動性環境、貸款投放、理財配置行為等多重維度看，反向踩踏導致利率明顯上行概率不大。“預計6月資金面不會大幅緊縮，但需要關注央行態度微妙變化。”王一峰在最新報告中分析說。

　　（第一財經記者杜川對此文亦有貢獻）

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責任編輯：張文