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　　今年是銀行理財20周年。2004年2月，光大銀行外幣理財產(chǎn)品“陽光理財A計劃”橫空出世。同年，該行又發(fā)行了全國第一只人民幣理財產(chǎn)品“陽光理財B計劃”，銀行理財?shù)拇竽槐焕_。

　　對于金融消費者而言，除了存款、國債、股市和外匯之外，還有這樣一個全新的“神器”可以滿足日常的財富保值、增值，銀行理財逐步成為了存款的替代品。彈指一揮間，20年已經(jīng)過去，銀行理財產(chǎn)品的從剛性兌付的保本保息、保本不保息產(chǎn)品，發(fā)展到了預期收益型產(chǎn)品和凈值型產(chǎn)品，投向也從非標進化為標準化的債券等為主的“固收+”。后資管新規(guī)時代，理財產(chǎn)品的變化一直在進行，不變的是“受人之托代人理財”的初衷和服務實體經(jīng)濟的初心。

　　銀行理財?shù)摹八膫€階段”

　　銀行理財長達20年的故事，若以時間劃分，主要可以分為四段。智信研究公司研究總監(jiān)曾榮表示，這四階段分別是：2004年-2008年的“起步摸索”階段；2009年-2012年的“非標拉動高增長”階段；2013年-2017年的“同業(yè)空轉(zhuǎn)與加杠桿”階段；2018年至今的“凈值化轉(zhuǎn)型”階段。

　　對于2004年銀行理財產(chǎn)品的投資契機， 曾榮認為是當時一年期央票收益率持續(xù)高于一年期定存利率，于是發(fā)“一年期理財產(chǎn)品”滿倉配置“一年期央票”，就能付給投資者高于同期定存的回報，且無信用風險，無市場風險，無流動性風險，“三無”的操作，立刻卷起一陣旋風，理財成為銀行自下而上發(fā)展出來的新業(yè)務，蒸蒸日上。并在2005年，通過《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務管理暫行辦法》的頒布，獲得監(jiān)管蓋章確認。

　　幸運的是，2006年到2007年，A股迎來了一波波瀾壯闊的牛市，銀行理財也憑借這股東風，不但能夠給客戶保本保收益，銀行自身也還賺得盆滿缽滿，這讓銀行理財實現(xiàn)了第一次快速增長。

　　銀行理財規(guī)模第一次真正地飛猛進的關鍵年是2009年的“四萬億”。當時由于美國的金融危機，引發(fā)全球金融海嘯，彼時我國推出了著名的“四萬億”刺激政策，但很快發(fā)現(xiàn)用力過猛，監(jiān)管又加壓銀行收緊信貸，但此時銀行已騎虎難下了，斷貸意味著項目爛尾，不良增加，于是乎一個全新的投資品種——非標（非標準化債權）橫空出世。

　　非標其實專門投給那些拿不到正經(jīng)貸款的城投平臺、地產(chǎn)公司及過剩產(chǎn)能企業(yè)，主要也是通過“銀信合作”的方式實現(xiàn)，收益遠高于一般信用債。根據(jù)曾榮回憶，當年15%~16%的都有，12%~13%更是遍地，經(jīng)過層層通道收費后，理財產(chǎn)品配置的非標債權收益仍能常年保持在7%~8%以上。因而理財業(yè)務第二次爆發(fā)，到了2012年規(guī)模突破了10萬億大關。

　　2013-2017年銀行理財?shù)陌l(fā)展進入快車道，產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模從10萬億，增長到近30萬億。據(jù)悉，2013年末存續(xù)理財產(chǎn)品4.45萬只，理財資金賬面余額10.24萬億元。到了2017年，全國共有562家銀行業(yè)金融機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品，理財產(chǎn)品數(shù)9.35萬只；理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，距離30萬億只有一步之遙。這也是銀行理財規(guī)模的歷史巔峰。

　　第四階段是凈值化轉(zhuǎn)型階段（2018年至今）。2018年“資管新規(guī)”的出臺，標志著監(jiān)管對資管行業(yè)的整改“動真格”了。最重要的變化有兩條，一是打破剛兌，不允許銀行理財承諾保本了；其次是凈值化，要求全部理財產(chǎn)品在“資管新規(guī)”過渡期結(jié)束之前完成凈值化轉(zhuǎn)型。銀行理財突飛猛進的局面終于被打破，不論是發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模均放慢了腳步。

　　理財業(yè)務飛速發(fā)展及風險積累

　　商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展并不是一帆風順，在規(guī)模增長的同時，風險亦如影隨形，諸如誤導銷售、信息披露不充分、理財資金與銀行自營資金沒有完全分離等問題凸顯。

　　2008年，由于全球金融危機，有關銀行理財?shù)耐对V、糾紛和訴訟增多。于是2009年7月，原中國銀監(jiān)會下發(fā)《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》，要求商業(yè)銀行應在充分分析宏觀經(jīng)濟與金融市場的基礎上，確定理財資金的投資范圍和投資比例，合理進行資產(chǎn)配置，分散投資風險。根據(jù)客戶的風險承受能力提供與其相適應的理財產(chǎn)品。并且要求理財資金用于投資銀行信貸資產(chǎn)的，要比照自營貸款業(yè)務的管理標準對信托貸款項目做出評審。

　　針對銷售誤導的問題，2011年原中國銀監(jiān)會出臺了《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》進行了規(guī)范。針對部分銀行員工違規(guī)私售“飛單”甚至參與非法集資等問題，2016年原銀監(jiān)會發(fā)布了《關于規(guī)范商業(yè)銀行代理銷售業(yè)務的通知（銀監(jiān)發(fā)[2016]24號）》，要求商業(yè)銀行開展代銷業(yè)務，原則上應當由其總行與合作機構(gòu)總部簽訂代銷協(xié)議。2017年8月監(jiān)管再次發(fā)布《銀行業(yè)金融機構(gòu)銷售專區(qū)錄音錄像管理暫行規(guī)定》，要求銀行業(yè)金融機構(gòu)實施專區(qū)“雙錄”，即設立銷售專區(qū)并在銷售專區(qū)內(nèi)裝配電子系統(tǒng)，對自有理財產(chǎn)品及代銷產(chǎn)品銷售過程同步錄音錄像。

　　隨著利率市場化改革進程的加快、互聯(lián)網(wǎng)金融的全面發(fā)展，銀行理財業(yè)務面臨的競爭加劇。其中典型的事件是2013年6月支付寶推出了余額寶。與此同時，銀行業(yè)的理財產(chǎn)品主動進行理財業(yè)務轉(zhuǎn)型，在產(chǎn)品種類設計、產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)安排、產(chǎn)品資金投向、產(chǎn)品風險管理等方面都不斷推陳創(chuàng)新。中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2013年）顯示，截至2013 年12月31日，浮動收益類理財產(chǎn)品的數(shù)量和余額占整個理財市場的比例都在 85%以上。理財產(chǎn)品的投向主要是債券及貨幣市場、非標準化債權兩大類資產(chǎn)，占銀行理財資金投資的比重約為66.13%。

　　面對商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標準化債權資產(chǎn)”業(yè)務增長迅猛的趨勢，以及在業(yè)務開展中存在規(guī)避貸款管理、未及時隔離投資風險等問題。原銀監(jiān)會在2013年3月25日下發(fā)了《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（業(yè)內(nèi)也稱為“8號文”），要求商業(yè)銀行應當合理控制理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標準化債權資產(chǎn)的余額在任何時點均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

　　在政策的引導下，數(shù)據(jù)顯示，理財投資非標準化債權類資產(chǎn)的投資余額占比從2013年末的27.69%下降到2014年末的20.91%，債券及貨幣市場工具類資產(chǎn)的投資余額占比從38.44%上升至43.75%。

　　針對理財產(chǎn)品的資金池、信息不透明和自營業(yè)務混同等問題。2014年2月原銀監(jiān)會下發(fā)的《關于2014年銀行理財業(yè)務監(jiān)管工作的指導意見》中要求銀行業(yè)金融機構(gòu)對理財業(yè)務在架構(gòu)管理上，進行條線事業(yè)部改革，“由銀行總行設立專營事業(yè)部，統(tǒng)一設計產(chǎn)品、核算成本、控制風險”。同年7月11日，原銀監(jiān)會發(fā)布的《關于完善銀行理財業(yè)務組織管理體系有關事項的通知》要求，銀行業(yè)金融機構(gòu)應按照單獨核算、風險隔離、行為規(guī)范、歸口管理等要求開展理財業(yè)務事業(yè)部制改革，設立專門的理財業(yè)務經(jīng)營部門，負責集中統(tǒng)一經(jīng)營管理全行理財業(yè)務。

　　隨著監(jiān)管的更加嚴格和打破“剛性兌付”的聲音不絕于耳。2015年，銀行理財市場的結(jié)構(gòu)發(fā)生了一些值得關注的變化，當年全國性股份制銀行理財產(chǎn)品存續(xù)余額超過國有大型銀行，占據(jù)市場的主體地位，為9.91萬億元，市場占比42.17%，較國有大型銀行高出5.28個百分點。與此同時，2015年理財產(chǎn)品中非保本型產(chǎn)品規(guī)模上升，保本型產(chǎn)品規(guī)模下降。截至2015年底，非保本浮動收益類產(chǎn)品的余額約17.43萬億元，占整個理財市場的比例為74.17%，較2014年底上升7個百分點；保本浮動收益類產(chǎn)品的余額約3.64萬億元，占整個理財市場的比例為15.49%，較2014年底下降6.2個百分點。

　　2016年是理財產(chǎn)品規(guī)范化發(fā)展，信披更加透明的關鍵之年。根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，未在“理財?shù)怯浵到y(tǒng)”進行登記、獲得系統(tǒng)自動賦予的登記編碼的理財產(chǎn)品，銀行不得發(fā)行和銷售。2016年，中央國債登記結(jié)算公司設立了“銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行摹辈⒄介_始運作，主要負責理財?shù)怯洝⑼泄堋⒔Y(jié)算業(yè)務及市場監(jiān)測分析等。

　　彼時，銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品主要有保本和非保本兩大類。保本理財產(chǎn)品實為國際通行的結(jié)構(gòu)性存款，已納入銀行表內(nèi)核算，視同存款管理，相應納入存款準備金和存款保險基金的繳納范圍，相關資產(chǎn)已按監(jiān)管規(guī)定計提了資本和撥備。因此，只有非保本理財產(chǎn)品才是真正意義上的理財產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，截至2016 年底，非保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為23.11萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的79.56%；保本產(chǎn)品的存續(xù)余額為5.94萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)余額的20.44%。

　　2011 至2015年，銀行理財規(guī)模年復合增長率超過50%，2016年全年銀行理財產(chǎn)品增速有所下降，為23.63%。

　　理財業(yè)務開啟規(guī)范發(fā)展之路

　　2017年3、4月份，監(jiān)管開展了“三違反、三套利、四不當、十亂象”（以下簡稱“三三四十”）的專項整治，重點整治“同業(yè)、理財、表外等業(yè)務以及影子銀行繼續(xù)推進金融體系內(nèi)部去杠桿、去通道、去鏈條。”數(shù)據(jù)顯示，2017年理財產(chǎn)品存續(xù)余額29.54萬億元，全年增速同比下降21.94個百分點。其中金融同業(yè)類產(chǎn)品存續(xù)余額較年初大幅減少3.40萬億元，降幅為51.13%。

　　2018年對商業(yè)銀行理財業(yè)務來說是大年，監(jiān)管重磅文件迭出。4月27日發(fā)布了《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），7月20日發(fā)布了《關于進一步明確規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》（以下簡稱“資管新規(guī)補丁”），9月28日發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》（以下簡稱“理財新規(guī)”），10月19日發(fā)布了商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）（以下簡稱“理財子公司管理辦法”）。

　　在這些重磅文件發(fā)布之后，基本上意味著原有的理財業(yè)務監(jiān)管體系將重新架構(gòu)。銀行理財開啟了理財子公司的時代，并且向凈值化轉(zhuǎn)型 。因此2018年被稱為資管元年。從當年市場情況來看，銀行理財業(yè)務總體過渡平穩(wěn)，截至2018年底，非保本理財產(chǎn)品4.8萬只，存續(xù)余額22.04萬億元，與2017年底基本持平。

　　“其實銀行理財真正規(guī)范起來，還是從2018年開始，此前資金池的情況較為嚴重，你買的產(chǎn)品最后到底掛鉤了什么底層資產(chǎn)，估計沒有幾個人知道。銀行把募集來的資金匯集到一個資金池，只要整個‘池子’水位升高就行了，個別產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，影響并不大，所以銀行理財剛兌的金身一直不破，這也造成居民投資神經(jīng)麻痹，認為銀行理財?shù)韧诖婵睿瑳]有風險。”廣州某投資咨詢公司投資總監(jiān)廖偉華表示。

　　2021年底，保本理財產(chǎn)品規(guī)模已由資管新規(guī)發(fā)布時的4萬億元壓降至零；凈值型產(chǎn)品存續(xù)余額26.96萬億元，占比92.97%，較資管新規(guī)發(fā)布前增加23.89萬億元；同業(yè)理財降至541億元，較資管新規(guī)發(fā)布前下降97.52%；絕大部分銀行如期完成理財存量整改計劃，為銀行理財業(yè)務健康發(fā)展奠定堅實基礎。

　　2021年之后，銀行理財進入平穩(wěn)發(fā)展階段，根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2023年）》（簡稱“報告”）顯示，截至2023年年末，銀行理財市場存續(xù)規(guī)模為26.80萬億元，全年累計新發(fā)理財產(chǎn)品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，理財產(chǎn)品投資者數(shù)量增至1.14億個，為投資者創(chuàng)造收益6981億元。

　　固收類占比創(chuàng)新高

　　銀行理財?shù)某霈F(xiàn)不僅意味著居民有了資產(chǎn)配置的新工具、能夠分享經(jīng)濟社會發(fā)展紅利的新機會，也意味著實體經(jīng)濟的融資渠道進一步拓寬，效率進一步提高。

　　招銀理財表示，銀行理財經(jīng)歷了20年的發(fā)展，已成為滿足老百姓財富管理需求、支持實體經(jīng)濟、穩(wěn)定金融市場的生力軍。回顧其發(fā)展歷程，銀行理財總體經(jīng)歷了池化運作、剛性兌付到溯本清源、凈值化轉(zhuǎn)型的歷程，總體呈現(xiàn)出三個主要發(fā)展趨勢：一是普惠性越來越明顯；二是規(guī)范化轉(zhuǎn)型效果顯現(xiàn)；三是服務實體的使命感越來越強。

　　中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也認為，銀行理財作為安全穩(wěn)健的金融投資產(chǎn)品，20年來產(chǎn)品種類、數(shù)量不斷豐富，發(fā)展更加科學規(guī)范，培養(yǎng)和提升了廣大居民投資理財意識，為廣大投資者帶來了豐厚的收益。同時，銀行理財對推進利率市場化改革，尤其是存款利率市場化也發(fā)揮了積極作用。

　　雖然風險和存款相比，要高不少，但是相對穩(wěn)健的收益，也讓銀行理財成為存款的最大補充。

　　廖偉華認為，在一定程度上，銀行理財其實是與存款“爭地盤”。從購買門檻就可以看出端倪，最初銀行理財?shù)拈T檻是5萬元起步，到了2018年1萬也可以“上車”，近年來，隨著互聯(lián)網(wǎng)理財平臺的興起，投資門檻進一步降低，如1元起投的產(chǎn)品也橫空出世。“低消費”自然造就了銀行理財人人都可以參與，人人都愿參與的局面。

　　廖偉華坦言，雖然銀行理財?shù)陌l(fā)展經(jīng)歷了“一波三折”，但不可否認銀行理財在這20年中，起到了豐富投資理財?shù)淖饔谩Ｔ谫Y產(chǎn)端銀行理財基本上盡到了“受人之托，代客理財”的職責，而在資產(chǎn)端，又承接了發(fā)展實體經(jīng)濟，繁榮民生生活的作用。可以說是有“橋梁”效應明顯，有效地匹配了資金運用的效率。

　　不過銀行理財?shù)陌l(fā)展到目前，雖然不斷地完善，但是仍存在不少的問題，其中結(jié)構(gòu)失衡一直被屢屢詬病，但是問題不但沒有解決，反而越來越單邊化。排排網(wǎng)財富理財師曾衡偉就認為，銀行理財產(chǎn)品的投向相對還是單一，不夠豐富，特別是2021年之后，由于市場出現(xiàn)比較明顯的調(diào)整，銀行理財在權益市場屢屢受挫，反而債市在量化寬松的大環(huán)境下處于牛市，這也造成了銀行理財在固收方面的布局越來越高，從2021的92.36%，上升到2023年的96.34%，權益類產(chǎn)品占比幾乎到了忽略不計的地步。

　　曾衡偉認為，未來銀行理財產(chǎn)品憑借品牌信譽、廣泛分銷網(wǎng)絡和穩(wěn)健收益特性，仍會保持一定市場地位。但是不可否認，競爭依然激烈，特別是公募基金的快速發(fā)展，銀行理財需要不斷創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型，與其他理財產(chǎn)品形成互補關系，才能實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

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責任編輯：曹睿潼