來源：財聯社

　　近日，有地區監管下發《關于進一步加強信托公司與理財公司合作業務合規管理的通知》（下稱《通知》），明確要求信托公司排查平滑機制使用情況。那么，這一要求對此類合作中的甲方——銀行理財公司意味著什么？后續會有什么影響？

　　財聯社記者綜合信托公司、銀行理財公司、業內人士的采訪得知，綜合來看，《通知》中整改平滑信托機制的影響較大。有華南理財公司人士表露出擔憂：“平滑信托機制取消后，投資者的接受度可能沒那么友好。”

　　《通知》指出，要求信托公司計算2023年1月1日至2024年5月31日累計計提的特別信托利益合計金額，累計發生補差的特別信托利益合計金額，并提供相關合作協議或信托合同作為自查報告附件。

　　財聯社記者了解到，排查日期在2023年1月后，主要是因為該時間后，理財公司與信托公司的“平滑信托”規模逐步“起來”了。受訪業內人士表示，《通知》雖然明確了相關存量業務如何處理，但對于處理并沒有截止日期要求，其用意應該更多在于摸底行業數據。

　　理財公司怎么看《通知》？

　　《通知》明確，信托公司存在四點問題，分別是配合理財公司違規使用平滑機制調節產品收益；配合理財公司在不同理財產品間交易；為現金管理類理財違規投資低評級債券、違規嵌套投資存款提供通道；配合理財產品不當使用估值方法。

　　有業內人士告訴財聯社記者：“一般地，要穩定理財產品波動或者債券波動凈值，理財公司可采用三種方式，一種是收益平滑專戶（也就是平滑信托），一種是攤余成本估值法，一種是收盤價估值法。”上述人士進一步解釋，通過平滑信托機制，理財產品可實現利息或投資收益的平滑處理，減少收益波動，為投資者提供相對穩定的回報，有利于投資者接受。

　　按照實操流程看，理財公司將多只理財產品申購同一集合資金信托計劃，合同約定信托計劃于贖回開放日或每個工作日通過循環“補差”和“計提”特別信托利益（或稱風險準備金、風險保障金等），實現不同理財產品間的收益平滑和凈值持續增加。按照《通知》，該行為表述為配合理財公司違規使用平滑機制調節產品收益，也就是所謂的“平滑信托”。

　　“攤余成本估值法和收盤價估值法只是估值方法的不同，而收益平滑專戶是有一定問題的。”上述華東理財人士透露，收益平滑專戶相當于將前面客戶應該拿的收益，藏在底層（信托）專戶，等市場不好的時候再放出來，“以豐補歉”。從這個角度來看，這些操作對投資者并不公平。

　　對此，《通知》也強調，相關業務模式使理財產品凈值未充分反映底層資產的風險收益波動情況，違反資管新規關于凈值化管理有關要求，涉嫌不公平對待投資者。

　　退出后平滑專戶資金何解？

　　《通知》要求，排查與理財公司、銀行理財已簽訂的合作協議或信托合同中約定平滑機制的情況。對于自查發現的問題，機構應認真制定整改計劃，嚴禁新增上述違規業務模式，存量問題應通過要求相關理財產品贖回、拋售相關底層資產、協商修改合作協議或信托合同等方式盡快完成整改。

　　不過，收益平滑專戶取消后賬戶資金流向如何，不少業內人士也持觀望態度。上述華東理財人士也認為：“新增的理財產品不能用平滑專戶。關鍵是怎么處理存量理財產品。目前沒有一個明確的說法，也只能按原有的合同辦。”

　　從宏觀環境來看，2022年第四季度，全球股市呈現典型的V型走勢。國內市場也歷經股債“雙殺”，債券市場也出現大幅回調，贖回潮還波及了不少理財產品。正是在此背景下，不少理財公司也與信托公司合作，推出“平滑信托”。

　　對于《通知》后，理財公司與信托公司的業務合作預測，市場對于二者合作預期存在一定分化。上述華東理財人士表示：“二者合作會有一定影響，預計像理財公司委外業務都會有（一定影響）規模可能會下降，但下降速度不一定特別快。”

　　用益信托研究員帥國讓也告訴財聯社記者：“本次《通知》只是上海地區內自查，而非全面禁止。短期內，合作規模可能存在一定收縮，不過長期看影響有限。未來，二者可能在家族信托或是家庭服務信托方面挖掘合作點。”

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責任編輯：曹睿潼