最近海外市場方面，美股仍在不斷創新高，走出強勁上攻的走勢。究其原因，一方面，美國經濟增長的力度超過很多經濟學家的預期，就業率也保持較高水平；另一方面，美聯儲降息越來越近，雖然美國通脹依然比較頑固，6月份議息會議上，美聯儲主席鮑威爾沒有透露今年降息的時間和次數，但從議息會議后的點陣圖來看，今年應該在年底之前降息一次，明年降息4次，標志著美聯儲貨幣政策徹底轉向，從之前不斷加息的緊縮政策轉向不斷降息的寬松政策。這將釋放出更多的流動性，并降低市場的基準利率。對于股票市場來說，降息意味著定價模型中的分母下調，有利于推高估值的表現，又加上經濟的強勁表現，推高上市公司盈利增長。特別是美國的前七大科技股業績超預期，不斷推高估值。英偉達更是一騎絕塵，大幅上漲，成為帶動整個科技股上漲的領頭羊。
這一輪美國經濟增長強勁，超出很多經濟學家的預期，也打破了很多傳統的經濟學理論。比如在不斷加息的過程中，美國企業的盈利反而比較強勁，特別是失業率保持在史上較低水平。唯一的解釋就是美國在第四次科技革命中處于領頭羊地位，而科技的廣泛應用，特別是人工智能的發展，提高了經濟的生產效率，從而打破了傳統經濟學理論的約束，在經濟上并沒有出現很多人擔心的衰退，而是走出了強勁走勢，這推高了美股。
當然在美股節節攀升的時候，風險也在不斷增大。今年5月4日，我第六次到奧馬哈現場參加巴菲特股東大會。根據巴菲特透露，過去幾個季度，伯克希爾·哈撒韋每季度減持200億美元左右的美股，到二季度末，伯克希爾·哈撒韋賬上的現金可能會達到2000億美元。戰勝貪婪、戰勝恐懼是巴菲特一貫的原則，在美股不斷創新高的時候，巴菲特逢高減倉，也符合他一貫的操作習慣，這給我們一定的啟示，不要去追高美股，現在已經有明顯的估值泡沫。
我國當前利率水平較低，和美國基準利率之間存在較大偏差，這也是過去幾年美元指數不斷走強，而人民幣出現一定幅度貶值的重要原因，所以當前央行在降息方面比較謹慎，6月份LPR保持不變。目前來看，一些中小銀行下調存款利率，但貸款利率還沒有下調，這反映出央行在貨幣政策方面綜合考慮匯率以及經濟增長各方面的情況。下一步可能會采取降準等方式進行數量化方面的調整，給市場釋放更多的流動性，維持經濟中的流動性合理充裕。
昨天上海陸家嘴論壇正式開幕，央行行長潘功勝發表了主旨演講，講到當前我國貨幣政策方面，仍然采取支持性的貨幣政策，支持經濟復蘇，大概率會保持較寬松的狀態。同時又講到，人民幣匯率會以市場為主要的決定因素，保持人民幣在合理區間波動，所以央行在采取降息等措施的時候也要考慮匯率的變化。
美聯儲降息的日期一直推遲，現在來看可能要到年底才會首次降息。這也使得央行在選擇降息時機的時候，要考慮到美聯儲延遲降息的影響。當前我國經濟已經開始復蘇，但是復蘇力度還不大，還需要更多的執行政策出來，包括貨幣政策以及積極的財政政策。今年在財政政策方面，推動大規模設備更新，以及消費品以舊換新，就是為了拉動需求。
其實當前經濟面臨的問題主要還是需求不足，投資者投資信心不足，消費者消費信心不足。今年以來，居民存款增至接近9萬億。過去三年居民存款增加60萬億，說明當前居民投資和消費意愿較低，大量涌入銀行存款賬戶。通過降低銀行存款利率，可以使一些居民存款尋找新的出口，包括流入到實體經濟、股市、樓市等，這是很重要的解決措施。
貸款在5月份出現了比較明顯的下降，特別是居民貸款和去年同期相比大幅回落，這說明雖然近期出臺了一些支持房地產復蘇的政策，包括多地取消限購，但是房地產成交量依然較為低迷，居民按揭貸款出現了比較明顯的回落。房地產作為國民經濟的支柱產業，房地產的企穩好轉對于經濟復蘇意義較大。下一步要盡快采取有力措施，扭轉樓市低迷的情況，拉動樓市回暖，穩住樓市，提振股市，才能真正提高市場信心，提高居民投資和消費的能力，從而拉動經濟復蘇。
近期大盤出現持續調整，上證指數再次逼近3000點整數關口，3000點保衛戰打響。3000點作為一個重要的心理關口，保衛3000點意義重大。我也一直在呼吁，在市場再次轉跌的時候，機構投資者以及國家隊加大入市力度，維穩、提振市場表現，推動資本市場從下行走勢轉向上行走勢，提高股市的表現，可以直接提振市場的信心，也能夠提高居民的信心。現在A股市場有二億股民，六億基民，通過提振股市的表現，形成賺錢效應、財富效應，讓居民通過資本市場實現財產性收入，讓居民錢包鼓起來，消費自然能起來。
近期飛天價格出現大幅下跌，根本原因還是消費需求不足，消費降級帶來的高端消費品價格大幅回落。消費品標桿產品的價格回落也讓我們看到，提振消費者的收入才是根本指導。要創造更多的就業機會，提升居民的工資水平、收入水平，讓更多的人有錢消費、敢于消費。
這些消費不僅和當期收入有關，也和未來收入預期有關，共同決定消費傾向和消費能力。所以當下出臺一些鼓勵各行各業發展的措施，不再出臺任何行業緊縮型政策，鼓勵民營企業發展，創造更多就業機會，才能打破當前的負循環，形成正反饋，推動消費復蘇，推動經濟回升。只有經濟增長更加強勁，上市公司盈利更加強勁，資本市場才能有堅實的經濟基礎，出現上行態勢。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
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責任編輯：石秀珍 SF183
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